ETF嚴選|抄底白酒？先搞懂這個指標

熟悉白酒板塊的朋友應該瞭解，動態跟蹤白酒景氣度的最重要指標，就是核心單品(如飛天茅台)的一批價格(即一級經銷商出貨價格)。

一、為什麼批價是高端酒景氣度的核心指標?

貴州茅台的核心單品，不用説，就是飛天茅台，五糧液的是普五，瀘州老窖的是國窖1573，高端酒方面，批價，絕對是景氣度最重要、高效的指標，沒有之一。

而次高端酒、中端、大眾酒，則看動銷和庫存更多。

為什麼機構那麼重視一批價——

簡單來説，一批價能夠及時反映市場供需，所以既會影響公司出廠價上限和供給，也反映了品牌背後的價值。

重視理由1：影響公司出廠價上限和供給

一般來説(順價銷售的情況)，一批價決定了出廠價的上限。所以只有一批價穩步提升，出廠價才能一步一個腳印地往上走。

而且批價上漲，往往意味着供不應求。

這時候公司可以給經銷商更多計劃外的供貨(價格通常比計劃內高)，或者更高端的非標品(比如茅台生肖酒和年份酒)，又或是增加直銷體系的投放量，來實現每噸酒價的提升。

重視理由2：反映品牌背後價值

價格是品牌力最直接的體現，批價穩定上漲背後是品牌知名度、美譽度、忠誠度的提高。這意味着公司護城河越來越寬，提價空間越來越大，未來業績確定性也就更強，估值自然也可以給得更高。

所以一批價才這麼重要。

根據興業證券的統計，2017年以來茅台股價和批價之間的相關係數高達0.95(相關係數的絕對值越高相關性越強，最高為1)，換句話説，批價上去了股價往往也跟着漲。

2020年年初，普茅(飛天茅台)的批價因為疫情原因一度跌破2,000元，股價也下跌超10%。

不過後來央行放水救市，市場的流動性上來了，普茅的批價年內突破3,000元，股價也近乎翻倍。

如果説茅台還比較有特殊性，我們再來瞅瞅五糧液的情況——公司股價跟批價之間的相關係數也有0.81。

實際來看，2020年五糧液批價一路小跑，站穩了千元價格帶，股價漲幅也超過了120%;到2021年年初，由於公司可勁兒供應，批價出現下滑，結果公司股價在白酒板塊行情如火如荼的情況下也沒怎麼漲。

而且高端酒(千元以上)的批價，不止反映自身的情況，還直接決定次高端白酒(300~800元價位)的天花板。相比經濟發展水平，當地高端白酒的市場規模，對次高端白酒的產品價位和規模，有着更強的解釋力。

畢竟一個地方茅台喝得多，很可能是因為對高價位白酒的認可度高。這種情況下，次高端白酒也會跟着受益。

一句話概括就是，如果只能挑一個指標來判斷白酒行業是否景氣，選一批價總是沒錯的。

二、高端酒最新批價如何?

還記得嗎?第一部分我們説過，貴州茅台的核心單品，不用説，就是飛天茅台，五糧液的是普五，瀘州老窖的是國窖1573，高端酒方面，批價，絕對是景氣度最重要、高效的指標，沒有之一。

那麼，這幾個大單品最新批價如何?

最新數據顯示，茅台整箱批價在3860元左右，散瓶飛天價格回升至3000元，環比提升10元左右，年初到現在累計上漲約25%。

五糧液批價975元左右，環比持平，目前多數渠道反饋普五計劃內配額開始停貨，計劃外照常打款發貨。

國窖1573批價約910元，環比持平。

短期因為資金風格以及部分公司強壓預期的背景下，“茅五瀘”股價略有承壓，但從批價上看，高端量價齊升，次高端高速增長，行業景氣度依然處於高位。

三、白酒基本面如何?

從白酒中報情況來看，整體呈現高質量增長。

中信證券數據顯示，2021年上半年，白酒上市公司實現營業收入同比增長21.6%，淨利潤同比增長20.9%。

分價格帶看，高端酒穩定增長，僅老窖收入低於預期，主要和中低端產品下滑相關。

次高端當前處於招商的擴張紅利期，同時疊加次高端價格帶整體擴容，收入利潤均實現高速增長，整體彈性在各價格帶中最大。

地產酒龍頭實現恢復性增長，預計隨着結構升級及費用端規模化效應顯現，彈性將逐步釋放。

所以，白酒這波下跌是有不少外部因素的，行業本身的情況並沒有那麼糟糕。

往後看，就一些地區大商(規模比較大的經銷商)的反饋而言，今年備戰中秋和國慶的情況跟往年差不多，疫情影響相對有限。拿茅台來説，有機構預計今年雙節銷量會達到8,500噸左右，比去年多1,000噸。

而之前，雖然茅台的批價出現了四連跌，但這波下跌主要是茅台自家的政策引起的：為了在節日期間穩市穩價，一些地區(比如河南)採取了三個100%政策：經銷商100%拆箱、100%清零(10月7日前清空庫存)、100%開票。

而有些經銷商之前囤了不少貨，正打算趁着「雙節」猛賺一筆，結果出來這麼個政策，他們很擔心市面的供給增加後，不好賣了。於是他們提前拋掉了一些貨，把批價給砸了下來。然而在旺盛的需求面前，這都不算個事，現在茅台的批價不就又反彈了嗎。

四、白酒的估值到底了嗎?

投資週期如果足夠長(比如5年以上)，只要估值不是牛市巔峯那麼離譜，那麼很大程度可以忽略估值，但只有一年甚至半年，碰上基本面向上但股價向下的概率並不低。

那麼白酒股估值如何判斷?

很多投資者是把“白酒一哥”貴州茅台作為整個白酒行業的估值錨，然後把貴州茅台和國外同樣具備奢侈品屬性的愛馬仕做對標，把40倍市盈率作為合理區間。

而按照中泰證券食飲首席範勁松觀點，相較於很多週期和科技行業而言，食品飲料的邏輯可以講的更長，因此願意給具備長邏輯景氣的行業更高的估值，參照國際龍頭公司經驗(例如愛馬仕愛馬仕2013年以來收入增速多保持在高個位數左右，估值仍能達到30~45倍)及近期資本市場的預期，對於行業一線高端白酒，如果收入未來三年收入複合增速達到15%，在確定性增長比較稀缺的當下，30-45倍PE屬於合理估值範圍。

截至9.6，貴州茅台最新市盈率PE(TTM)為43.05倍，而前期最低價格在1500元出頭時，市盈率接近39倍。

而貴州茅台最新中報收入增速為11.68%，Wind全年盈利預測12.26%，2022年Wind預測值14.39%。

所以，按機構觀點來看，其實一些龍頭酒企的估值已經比較有性價比了，到了一個可以佈局的區間。

五、長期看好白酒和大消費，如何佈局?

對於長期看好白酒和大消費賽道的投資者，最好的方法，仍然是定投透明的指數基金。畢竟主動型產品屬於黑盒策略，萬一風格漂移誰也説不準。

目前市場上重倉白酒股的指數基金不少，建議可以考慮規模適中的基金，這樣既能保證運營穩健，而且規模適中的基金能享受更厚的打新收益，超額收益明顯。

習慣用炒股賬户做場內交易的，比如可以考慮食品ETF，代碼515710，基金最新規模12.9億元，這個規模剛好能吃到比較厚的打新收益，根據基金中報，截至6.30，過去三個月，基金淨值相對於業績比較基準的超額收益就達到1.44%，淨值增長率為11.16%。

習慣在支付寶等平台買場外基金的投資者，則可以考慮相應的華寶食品ETF聯接基金，A份額代碼為012548，適合6個月以上長期持有，C份額代碼為012549，適合短期持有或波段操作。

數據來源/綜合編輯自：很帥的投資客、Wind、長江證券、興業證券、浦銀國際、今日酒價;風險提示：食品ETF被動跟蹤中證細分食品飲料產業主題指數，該指數基日為2004.12.31，發佈日期為2012.4.11，該指數的歷史業績是根據該指數目前的成份股結構模擬回測而來。其指數成份股可能會發生變化，其回測歷史業績不預示指數未來表現。任何在本文出現的信息(包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閲讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業績並不代表其未來。

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