國海證券：維持川恆股份(002895.SZ)“買入”評級 攜手欣旺達 第二個“礦化一體”項目落地

智通財經APP獲悉，國海證券發佈研究報告稱，維持川恆股份(002895.SZ)“買入”評級，預計2021-23年歸母淨利3.28/6.14/10.29億元，對應PE48.96/26.12/15.59倍。

事件：12月3日晚間，公司公告，為進一步支持公司及欣旺達產業發展新佈局，提升公司綜合競爭力，公司及欣旺達簽訂《投資合作協議》，雙方以合資公司為平台，在磷資源、鋰資源及其深加工方面進行投資合作，共同規劃建設一期不低於30萬噸/年產能的電池用磷酸鐵生產線及基礎化工配套裝置，並根據市場情況和欣旺達需求情況，進一步擴大生產規模，豐富產品類型。

國海證券主要觀點如下：

各顯所長，推動公司“磷氟鋰新能源材料”全產業鏈佈局

欣旺達是全球領先的3C電池生產企業，在電動汽車動力電芯、汽車動力電池BMS、儲能系統領域已形成完善的研發平台，正邁向全球領先的鋰電一體化龍頭企業。公司在前端擁有良好的資源優勢，直接和間接控制的磷礦資源高達5.3億噸，並且擁有先進的磷氟化工系統技術和綠色循環產業模式。

公司將與欣旺達共同出資建設甕安縣“礦化一體”新能源材料循環產業項目，本項目總投資70億元，一期項目投資約35億元，建設30萬噸/年電池用磷酸鐵生產線、20萬噸/年食品級淨化磷酸生產線、3萬噸/年無水氟化氫生產線及配套裝置項目;二期項目投資約35億元，建設30萬噸/年電池用磷酸鐵生產線、20萬噸/年食品級淨化磷酸生產線、3萬噸/年無水氟化氫生產線及配套裝置項目。此次合作有利於充分發揮公司在資源及技術領域的專業優勢，開展電池用磷酸鐵及相關電池用新材料的研發、生產、銷售和技術服務等業務，助力公司“磷氟鋰新能源材料”全產業鏈佈局。

深度轉型，第二個“礦化一體”項目快速落地

9月份以來，公司相繼與國軒控股簽署《框架協議》及《合作協議》，雙方將在磷系電池材料和氟系電池材料領域展開合作，共同設立合資公司，規劃建設不低於50萬噸/年磷酸鐵產能;與貴州省福泉市人民政府簽訂《投資項目合作協議》，在福泉市分兩期投資建設“礦化一體”新能源材料循環產業項目;與藍劍投資、陳勇共同對萬鵬公司進行增資，擬投資建設年產10萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目。

此次與欣旺達的合作，是公司在貴州省黔南州打造的第二個“礦化一體”新能源材料項目。兩個“礦化一體”的建設，緊緊依託相距僅有20餘公里的福泉與甕安兩座磷礦，具有良好的互補性。公司在資源端和技術端均有着較強的吸引力和優勢，憑藉豐富的資源儲備、強大的技術研發能力、經驗豐富的合作伙伴，公司有望在新能源材料領域取得成功。

風險提示：合作協議推進及產能釋放的不確定性;原料價格及供應風險;下游需求不及預期風險;項目建設風險;安全生產風險;匯率風險;產品研發和應用風險。