公募REITs啓航 基金公司爭搶首批試點資格

　　原標題：公募REITs啓航 基金公司爭搶首批試點資格 來源：上海證券報

　　時隔2個多月，公募REITs再進一步。8月7日，證監會發布《公開募集基礎設施證券投資基金指引》（以下簡稱《指引》），標誌着我國基礎設施領域公募REITs試點正式啓航。而此前國家發改委已下發REITs項目申報工作通知，意味着相關REITs項目進入申報階段。多家公募基金公司透露，已開始緊鑼密鼓地籌備REITs業務，爭取成為首批試點機構。

　　聚焦優質基礎設施項目

　　相比徵求意見稿，《指引》總體上有一定程度的放寬，對試點項目的要求和申報材料給予更為明確的操作指導。

　　從產品特徵來看，根據《指引》，公募REITs是指具備以下特徵的產品：80%以上基金資產投資於基礎設施資產支持證券（ABS），並持有其全部份額；採取封閉式運作，收益分配比例不低於合併後基金年度可供分配金額的90%。

　　鵬華基金表示，此前徵求意見稿中規定“80%以上基金資產持有單一基礎設施資產支持證券全部份額”，此次《指引》將公募基金投資ABS，由“一對一”改為“一對多”，在操作上增加了靈活度，使得後續擴募增發成為可能。

　　從運營期限來看，底層項目運營時間調整為“原則上不低於3年”。德邦基金總經理陳星德表示，如果嚴格按照先前徵求意見稿的精神執行，入池的基礎設施項目應運營3年及以上，這可能會使一些優質的基礎設施類資產應用於REITs項目時受到限制。特別是倉儲物流、互聯網、數據中心等行業發展迅速、需求旺盛，在項目投入運營後可在短時間內進入成熟期，因此實踐中需要結合行業和項目特點，對穩定運營的期限進行具體分析，不再一刀切，簡單地將3年運營期絕對化。

　　除了上述變化，相較於徵求意見稿，《指引》有部分條款提出了更為明確、謹慎的要求。《指引》中新增兩項財務指標作為項目的准入門檻：一是近3年內總體保持盈利或經營性淨現金流為正；二是預計未來3年淨現金流分派率（預計年度可分配現金流/目標不動產評估淨值）原則上不低於4%。

　　陳星德表示，增加這兩項財務指標作為項目的准入門檻主要考慮的是，公募REITs是以權益為導向，不同於債權投資的固定回報，也不存在抵質押或擔保等增信措施，基金投資人收益與項目預期現金流直接相關，因此公募REITs項目現金流的穩定性對於投資者來説至關重要。但上述指標的增加對試點項目提出了更高的要求，縮小了市場可選項目的範圍。

　　兩類機構興趣濃厚

　　市場對公募REITs期待已久。

　　自4月30日公募REITs徵求意見稿出台後，不少公募基金公司即從業務培訓、項目調研、人才招募等多方面緊鑼密鼓地開展籌備工作。有公募人士提到，公司內部已做過好幾場培訓，以便於REITs業務的開展。據瞭解，有不少基金公司不惜代價，開出高薪吸引人才加入，以便快速組建相關團隊。

　　南方某公募人士表示，無論從REITs本身的發展前景，還是公司的產品線佈局戰略來看，這類業務都值得重視，公司目前正爭取成為第一批REITs試點機構。

　　與部分公募機構溝通後發現，對公募REITs業務表示出強烈興趣的機構大致分為兩類：一是其母公司或者旗下資管子公司有REITs或類REITs業務的研究或實踐經驗，相關團隊將直接轉為負責該類項目。二是希望藉助公募REITs實現彎道超車的中小基金公司，他們試圖通過打造精品化業務，走“專而美”的發展路線。

　　但值得注意的是，由於REITs本身有別於其他公募產品，公募管理人在管理過程中也面臨着諸多有待攻克的難關。

　　鵬華基金副總裁邢彪表示，REITs這一高度市場化的金融產品，與基礎設施這類具有公益性的準公共產品必然存在磨合、適應的過程，基礎設施REITs在逐步落地的過程中也面臨着諸多需要克服的困難。比如，絕大多數基礎設施資產為國有企業持有，在國資轉讓過程中涉及的交易、定價、程序相關問題，需要得到國資監管部門的支持；還有在轉讓環節涉及的税收問題，也需要得到税政部門的支持；部分基礎設施資產的業務涉及民生利益，政府對於基礎設施服務的定價考慮了民生利益等外部性因素，如何平衡市場化收益及民生利益也將是個重大的課題；對於在國有體制內的基礎設施運營管理團隊，發行REITs後面臨公開的市場化考核，如何安排好考核與激勵機制，最大化地激發運營管理團隊的積極性也需要多維度的考量。