對於股價而言，未來空間>現金流>盈利穩定性>盈利本身。未來空間最為重要，但難以量化，對非專業投資者而言並不容易。
最近一段時間A股市場走出一波強勢行情，期間也難免跌宕起伏，財報分析就顯得尤為重要。對數據分析的內功是否深厚，是能否持續獲得投資收益的最重要來源。因此，非專業投資者不如專注於“三張表”（即資產負債表、利潤表、現金流量表），用紮實的投入贏取更大的確定性收益。
本次分享，我們聚焦在空調行業的兩家公司。
表觀數據
美的和格力這兩家都是民營企業楷模、乃業界良心，未來誰勝誰負猶未可知，本次分享僅討論歷史數據。
從市值變遷可以看到，2013年時美的市值不如格力，次年便被趕超，差異也逐年顯現，2021年初格力只有美的的二分之一。是什麼原因導致這兩家企業出現如此大的差異？
從淨利潤數據可以看出，美的的淨利潤在2013年時只有格力的一半，然後不斷追趕，真正逆襲發生在2020Q3，顯然與市值在2014年就實現逆襲嚴重不匹配，必定有一些潛在原因被市場觀察到，並且給予兩家公司不同的估值定價。
（這次重申一下，只要是5年及以上週期，市值發生重大變化，背後一定是盈利出現拐點！3-5年及以上週期，市場的選擇必定有原因。）
格力與美的市值差異並不主要來自於業績，雖然2020年確實產生差異。站在投資角度，我們應該找到更有效的先行指標。
我們再分析盈利水平。觀察兩家企業的淨利潤率，格力與美的的盈利水平差不多，格力長期高於美的，因此，我們更需要發掘深層次原因。
深層原因
在經營活動現金流層面，美的大部分時間都優於格力，差距在2020年Q3尤為顯著。市值變遷的方向與現金流的變化是一致的，並沒有簡單地依從於淨利潤。當資本市場越發成熟時，對於大市值、業務高度類似的龍頭企業，市場對其估值更多會基於其現金流的情況。
經營活動現金流數據可以顯示出企業的營運能力、總資產週轉率等等深層狀態。
我們再來看總資產週轉率，美的相對於格力一直存在優勢。我們可以由此推斷，如果一個公司的營運能力持續出現低於競爭對手或行業平均水平，雖然不能直接判定此公司低劣，但仍值得警惕公司的成長性，而資本市場對其估值會提前反映。這種情況，有可能來自於存貨、應收、應付，以及產品力（品牌力）、供應鏈管理、上下游議價能力等方面。
我們可以得到啓發，如果兩家公司的業績相仿、業務類似，那麼就一定要多留心OCF與營運能力，這可能比單純的淨利潤更重要。
經營層面
我們來看主營構成的數據。主營構成同樣屬於年報數據範疇，因此這裏稍加展開。格力和美的是國內空調業的寡頭，兩家佔據了國內空調市場的大半江山。數據顯示，格力的空調業務佔比過大，近年來有所調整，但是美的在小家電佈局已成氣候。雖然空調是空調業是家電產業的龍頭，每户家庭的持有率遠高於其他小家電，但是隨着城市化進程不斷推進，空調業的發展增速也會逐年下降。
本期總結
1、 研究院認為，當前市場處於牛市，老老實實拿住基金或者創50牛股，比東一榔頭西一棒子不知道要好多少。
2、 無論任何時候，勤練內功都是功不唐捐！創業板系再瘋狂，即使衝破2015年6月高點，依然會見頂然後下殺。經歷若干年調整後仍會出現下一波牛市，市場輪迴週而復始者也。
3、 不同的是，有增長空間、有競爭優勢（護城河）的公司在經歷一輪又一輪調整後總能市值不斷新高，這才是投資研究的價值。
4、 追蹤市場情緒不能説沒有價值。但更有效的方法，練好內功，花香蝶自來，梧高鳳必至。
注：本文數據來源為WIND終端。
責任編輯：譚豔