誓與美聯儲對着幹？美聯儲警告猶在耳邊 多頭卻傾巢而出、8天大漲逾1萬億美元

FX168財經報社(北美)訊 美聯儲政策制定者在上次會議紀要中提醒了市場，稱風險資產的上漲令人擔憂，助長了“毫無根據的金融環境寬鬆”，阻礙了他們為冷卻通脹所做的努力。

然而，這一提醒看來並未奏效。在那之後的八天裏，他們見證了標普500指數的反彈創造了超過1萬億美元的財富。本週上漲速度加快，五個交易日中有四個交易日上漲，今年以來累計漲幅超過4%。

(圖源：彭博社)

有關不斷上漲的股市和債市對通脹影響的爭論，已經從書呆子式的痴迷，變成了美聯儲面臨的一個更大問題——儘管越來越多的證據表明，美國經濟其他領域的價格壓力已經見頂。消費者成本指數在加息425個基點後有所降温，而彭博的一項指標顯示，金融狀況(衡量資產類別壓力的指標)比美聯儲去年3月加息前的水平更寬鬆。

考慮到市場是貨幣政策影響實體經濟的機制的一部分，這對試圖抑制經濟增長的央行官員來説可能是個問題。這種焦慮在上週的美聯儲會議紀要中有所體現，政策制定者在會議紀要中表示，金融環境的放鬆可能會阻礙他們的努力，尤其是如果這種放鬆是由“公眾對委員會反應功能的誤解”所推動的。

這是美聯儲對那些押注於現代歷史上最激進的緊縮政策將過早結束的交易員的回應。

阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management)首席經濟學家Torsten Slok在一份報告中寫道:“美聯儲擔心，寬鬆的金融環境將進一步推遲讓通脹回落至2%。”這“讓美聯儲別無選擇，只能繼續採取強硬立場，而這種持續的強硬態度限制了股市和信貸市場在未來幾個月的反彈幅度。”

儘管美聯儲成員幾乎一直在反對暫停加息，但對美聯儲即將暫停加息的樂觀情緒在過去幾個月推動了股市和債市的雙重反彈，放鬆了金融環境，並有可能引發一個讓美聯儲保持鷹派立場的反饋循環。

週四公佈的數據顯示，在截至去年12月的12個月裏，美國消費者價格指數(CPI)上漲了6.5%，為一年來的最低漲幅。週四股市上漲，兩年期美國國債收益率下跌，因為市場一致認為美聯儲將在下月的會議上加息25個基點，並可能在3月份完全不加息。

本週的上漲為標普500指數自去年10月中旬低點以來的漲勢增添了動力。債券價格也在攀升，10年期美國國債收益率從15年高點回落，信貸息差收緊，而美元也從高點回落。彭博社的數據顯示，所有這些都使過去三個月的金融狀況從十年來最嚴格的水平有所放鬆。

蒙特利爾銀行資本市場(BMO Capital Markets)利率策略師Ian Lyngen表示，除了一系列市場波動之外，金融狀況是貨幣政策對現實世界影響的“最可觀察的轉換”。融資成本上升會影響企業決策和槓桿水平，而資產價格上漲意味着財富效應可能導致消費者增加支出，從而加劇通脹壓力。

Lyngen在該公司的Macro Horizons播客上表示:“我們最大的擔憂(我們懷疑美聯儲也有同樣的擔憂)是，隨着股價企穩並小幅走高，我們將看到已實現波動率下降，這隨後將緩解金融狀況。”“在美聯儲宣稱的目標是收緊金融環境並在較長一段時間內保持收緊的環境下，更寬鬆的金融環境將使鮑威爾的工作複雜化，説得委婉點。”

交易員們似乎對這種可能性不屑一顧。掉期市場顯示，投資者預計美聯儲的利率將在4.9%左右達到峯值，而美聯儲自己的預測是在5%以上。儘管政策制定者表示，他們計劃在2023年底前將利率維持在這一水平，但市場已經消化了今年下半年降息約50個基點的預期。

(圖源：彭博社)

對於道明證券(TD Securities)全球利率策略主管Priya Misra來説，圍繞金融環境寬鬆的討論遺漏了美聯儲12月會議紀要中一個重要的詞——“不合理的(unwarranted)”。她説，如果投資者預期美聯儲將更加鴿派，導致風險資產上漲，從而導致市場環境鬆動，這對政策制定者來説是個問題。但如果風險偏好上升是因為關鍵風險正在消散，這並不一定不利於他們的目標。

Misra表示:“金融環境必須收緊，加息才能在經濟中發揮作用，使經濟放緩。”“但如果金融狀況有所緩解，是因為一些尾部風險已經下降——中國的動態清零或通脹加速，其迫使美聯儲繼續加息——那麼美聯儲可能不會對此有意見。”