中鎢高新：誠暘投資、華夏久盈等7家機構於11月18日調研我司

2021年11月18日中鎢高新（000657）發佈公告稱：誠暘投資馬曉晴、華夏久盈肖桂東、東證資管胡曉 錢思佳、人壽養老於蕾 李梅 王錫文、大家資產姜錦鋮 張翔、融通基金張鵬 徐筆龍 趙晨、招商證券劉文平於2021年11月18日調研我司。

本次調研主要內容：

問：請介紹簡單介紹下公司主要的產品和業務劃分情況?

答：公司目前旗下主要的經營主體有5家，主要包括株硬公司、自硬公司、南硬公司、株鑽公司和金洲公司，其中，前三家為公司的二級子公司，株鑽公司和金洲公司屬於株硬公司的子公司，中鎢高新的三級公司。株硬產品較為齊全，從粉末、棒材到硬質合金產品、鑽掘工具、採掘工具等等；自硬公司整體上與株硬類似，但硬質合金產品種類相對更少一些。自硬公司的熱噴塗業務市場優勢突出，精密零件、表面工程材料、鎢鉬絲材等行業領先；株鑽公司是國內領先的切削刀具綜合供應商，產品包括傳統刀片、數控刀片、數控刀具和整體刀具；金洲公司是全球市佔率第一的PCB用精密微型鑽頭供應商，產品包括微鑽、微型銑刀等精密刀具。

問：今年以來公司各業務板塊的利潤分佈?

答：今年以來公司整體業績增長較多主要得益於公司各業務板塊同步發力，同比均實現了較大增長。就各板塊對整體利潤的貢獻而言，微鑽和數控刀片、刀具的貢獻率超過70%，其餘在30%左右。

問：公司對第四季度整體情況展望?能否保持三季度的盈利水平?目前訂單情況?株鑽的情況呢?

答：從目前在手訂單來看，沒有明顯下滑，部分產品環比有所下降，但整體變化不大。金洲公司和株鑽公司的產品訂單情況無明顯變化。株鑽公司的訂單目前還是比較飽滿的，可能還存在欠交的情況，交單週期相較於往年延長較多。

問：刀具的產能擴張規劃?明年的擴產的比例?產能投資到落地的一般週期是多久?

答：公司十四五規劃的數控刀片產能希望在目前基礎上翻倍，達到1.5-2億片。具體到年份的增幅情況目前還沒有相對具體的規劃，整體擴能以小步快走的節奏進行，控制風險，穩步推進擴能。具體會根據市場情況做具體的安排。產能規劃到投產的時間一般在一年到一年半。微鑽的擴產一直在穩步推進中，隨着多基地的佈局產量會進一步提升。數控刀片今年有新增投資航空航天和汽車兩條生產線，項目推進順利，有望在明年底投產。

問：今年數控刀片的產量和價格是怎樣的?行業競爭情況?

答：數控刀片今年整體銷量增幅較大。公司募投項目使刀片產能從原來的6000萬片增加至8000萬片，並且在去年年底今年年初達產。今年實現了“達產即滿產、超產”，月均產量突破了800萬片，銷量一度突破1000萬片。截止到三季度，株鑽公司數控刀片的平均售價在10元左右。由於今年原材料價格的持續上漲，株鑽公司今年也進行了幾次調價，最近在10月中旬又進行了一次全線調價。刀具刀片的種類繁多，結構不同，結構化的差異對銷售均價的影響也比較大。從市場看，行業競爭在持續增強，競爭壓力有所增強。但是各自覆蓋的行業客户不同。株鑽目前主要的市場和未來發展的領域主要還是在中高端市場。

問：3-5年的刀片刀具行業需求的展望,行業格局的變化

答：整體趨勢上市上漲的，高端製造和進口替代的政策支持較大，是長期會發展下去的。未來行業發展會往高端製造發展。

問：今年鎢價在上漲.原材料價格的變動能否傳導到下游產品?

答：公司產品種類多，加工週期不同，訂單價格不可能完全匹配原材料價格變動。不考慮時間差的話，是可以傳導的，但具有時滯性。

問：公司未來主要產品或者下屬企業的毛利率和淨利率是否還有提高的空間?未來的利潤增長點?

答：近幾年，公司通過持續的改革，降本增效等手段，包括在全公司範圍內推廣金洲公司的精益生產經驗，提高智能化、自動化水平，壓減費用等等，淨利率水平提升。公司也一直致力於產品結構的調整，逐步淘汰一些低毛利產品，做強做大高附加值產品。另外，公司相較於同行業公司有更加完整的產業鏈條，一方面新建粉末生產線產品質量提升，未來一部分刀片原料的供應會較有保障；另一方面，公司研製的PCB用棒材在逐步替代進口，金洲公司已經在使用且質量穩定，未來逐步實現100%自給的話，整體盈利水平會提升；第三，公司未來也有很多可以期待的利潤增長點，包括硬麪材料、難熔金屬（鉭鈮業務、靶材業務等），還有現有業務的一些提質升級擴展等等。

問：今年的進口替代有疫情影響,若後期疫情轉好,物流恢復正常,是否會影響國產化進程?

答：我們認為國產化進程的提速是未來發展的大趨勢。一方面，從更高的層面而言，自上而下的產業鏈安全自主可控意識在逐步增強。另一方面，公司主要產品的技術水平較高，可以滿足客户需求，株鑽公司的直銷客户數量近兩年也大大增加，且多為各自行業內的龍頭企業，具有行業的示範效應和傳導性。第三，刀具產品在客户成本中的佔比較低，客户黏性較高，在滿足客户需求的情況下，客户更換供應商的意願相對較弱。

問：公司與國際一流企業的差距體現在哪裏?

答：差距可能主要還是在整體切削方案的解決能力上。一方面是產品品種的多樣性上，比如説山特維克刀片品種數量超過了6萬種，株鑽公司接近4萬，種類的多樣性一方面也代表了是否有整體切削解決方案的配套能力；二是科研實力，山特維克目前擁有3100多項有效專利，中鎢高新持有1400多項有效專利，但在國內是遙遙領先的；三是產品的一致性、穩定性上等。

問：公司主要的銷售模式?經銷和直銷的毛利率差異?

答：公司不同產品銷售模式不同。像株硬公司、自硬公司和金洲公司的產品以直銷為主，株鑽公司以經銷為主。株鑽公司的直銷比例目前在20%內。近年來，株鑽公司一直在加大直銷力度，尤其是國外疫情蔓延出現國內階段性市場窗口的時候，瞄準一流搶佔高端市場，大力發展終端客户，先後與航天、軍工、汽車、船舶等行業內的多家龍頭企業簽署了戰略合作協議，形成多家產品直供客户。未來，我們希望在保持經銷的基礎上，持續開發直供户，直銷比例能夠提升到40%以上。公司有競爭性的定製化產品毛利率高於平均，在銷量提升且智能製造水平提升之後，整體協同效應也會提高。

問：數控刀片廠商都在擴產,行業是否會存在供給端惡性競爭問題?

答：行業競爭一直都存在，而且會越來越激烈。但公司更側重於走差異化的競爭路線，依靠公司行業內領先的科研實力、技術人才和持續的研發投入來提高創新能力，通過提高技術水平，不斷開發新產品，擴大產品種類、提高附加值等來增強市場競爭力。整個行業的需求分佈其實也是金字塔結構的，越往上，客户對於價格的敏感性越低，更看中產品本身的技術水平、切削加工的精度、性能等等。株鑽公司通過佈局中高端市場，擠佔海外刀具的市場，不斷提高在中高端市場的佔有率，增強整體的盈利能力和抗風險能力。

問：公司的員工人數未來是否還有持續下降的空間?

答：2016年，公司的員工數量在1萬人以上。目前公司的員工數量在7000多人。在近期一輪的企業改革中，公司通過機制的調整，人員的壓減等等，基本上已經完成。公司的員工數量目前進入了相對穩定的時期，但實際上減員增效工作是持續開展的。未來通過提高自動化、智能化程度，在產能規模持續增加的情況下，員工數量會保持相對穩定，人均勞動生產率會有進一步提升優化的空間。

問：公司數控刀片刀具下游客户的分佈情況?

答：按行業區分的話，汽車行業的佔比在30%-40%，通用設備加工、模具等在30%以上，航空航天、船舶、重工等等佔比在15-20%以上。

問：目前公司託管礦山是否會注入?是否有比較確定的時間點?

答：公司受託管理了大股東的鎢礦山資產，五礦集團在2017年作出過產業鏈一體化的承諾。承諾的履行是剛性的，集團層面也非常重視承諾的履行，會積極推動。

問：公司資產減值損失減少是趨勢嗎?

答：公司的資產減值損失主要是存貨跌價準備，與市場原材料價格波動相關，是持續變化的。所以不能説就會持續減少。

中鎢高新主營業務：硬質合金和鎢、鉬、鉭、鈮等有色金屬及其深加工產品和裝備的研製、開發、生產、銷售、進出口貿易。

中鎢高新2021三季報顯示，公司主營收入96.9億元，同比上升37.42%；歸母淨利潤3.98億元，同比上升155.92%；扣非淨利潤3.73億元，同比上升189.03%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入34.59億元，同比上升30.05%；單季度歸母淨利潤2.04億元，同比上升314.91%；單季度扣非淨利潤1.92億元，同比上升411.73%；負債率47.71%，投資收益1.57萬元，財務費用8046.75萬元，毛利率17.84%。

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為19.8；證券之星估值分析工具顯示，中鎢高新（000657）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)