2021-11-22光大證券股份有限公司劉凱對中天科技進行研究併發布了研究報告《跟蹤報告之一:減值計提靴子落地,海纜業務快速成長》,本報告對中天科技給出增持評級,當前股價為18.26元。
中天科技(600522)
圍繞通信、新能源兩大戰略方向,業務景氣度高。中天科技是國內光纖通信、電力線纜龍頭企業,光纜擁有光棒-纖-纜一體化生產能力,業務覆蓋通信、電網、海洋裝備、新能源、新材料和智能製造等領域。2021 年前三季度,受高通業務計提存貨減值等影響,歸母淨利潤 4.9 億元,同比下降 69%。公司前三季度計提資產減值 20.8 億元,剔除該減值影響後的經營性淨利潤約 25.7 億元海纜業務受益海上風電搶裝潮,公司海纜業務快速成長。 公司深耕海底光纜、海底電纜、海底光電覆合纜及海纜施工船機等海洋裝備,現已具備海纜-海底觀測、勘探-海纜敷設-風機施工於一體的海洋系統工程總集成能力,致力於成為全球領先的能源信息互聯繫統解決方案服務商。受益於海上風電快速搶裝,公司海纜業務快速成長。我們預計 21-23 年收入有望達到約 80、83、85 億元。
承包如東項目,資源置換撬動光伏業務增長。 公司具有光伏電站產品產業鏈及服務體系,主要業務包含光伏系統產品供貨、光伏資源開發、工程總承包及電站運維。十四五期間,中天科技將與如東縣國有公司實施戰略合作,利用如東地面及海域光伏資源優勢,實施光伏項目建設。公司以資源撬動推動光伏技術總包業務的滾動發展,重點瞄準央企、國企投資的項目,提供 EPC 總包服務,業務範圍涵蓋居民屋頂、工商業屋頂分佈式光伏發電、漁光互補、農光互補、基站離網系統、海島型微網系統、光伏車棚、地鐵光伏發電工程等各類型光伏電站。我們預計 21-23 年收入約 14、16、20 億元。
儲能領域高景氣,公司自主配套率高。 公司以大型儲能系統為核心,發力電網側,用户側及電源側儲能應用。公司已形成含電池正負極材料、結構件、銅箔、鋰電池、BMS、PCS、EMS、變壓器、開關櫃、儲能集裝箱等核心部件的完整儲能產業鏈,可實現電網側儲能電站、用户側儲能電站所需設備內部自主配套率 95%和 99%以上。我們預計公司 2021-2023 年儲能業務收入約 7、14、16 億元。海外市場的拉動光通信業務,全球光纖光纜價格開始回暖。公司擁有棒-纖-纜一體化的產業佈局,依託製造業數字化和技術創新,不斷完善“集成服務產品羣、基礎設施產品羣、無線網產品羣、承載網產品羣”等四大產品羣,利用品牌、技術等優勢,持續佈局重大技術產品研發,進行產品創新。 我們預計 21-23 年收入約 71、73、75 億元
盈利預測、估值與評級:公司為國內光纖通信、電力線纜龍頭企業,不斷拓展公司業務,向通信加新能源巨頭轉型。 考慮到光纖光纜行業景氣度攀升、 海纜業務快速放量,我們維持公司 2021-2023 年歸母淨利潤為 1.77 億元、39.16 億元、42.30 億元,對應 21-23 年 PE 分別為 321x、14x、13x,維持“增持”評級。
風險提示:光纖價格景氣週期回落,毛利率下滑,海纜景氣度下滑,減值計提
該股最近90天內共有7家機構給出評級,買入評級4家,增持評級3家;過去90天內機構目標均價為18.0;證券之星估值分析工具顯示,中天科技(600522)好公司評級為3.5星,好價格評級為3.5星,估值綜合評級為3.5星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)