長安基金徐小勇：風格判斷有不確定性

　　長安基金徐小勇

　　目前市場風格的判斷有很大的不確定性，我們一直長期圍繞成長股展開的投資策略。今年因為大宗商品價格上漲，在上半年比較長的時間相關強週期的品種表現是非常突出的。後面因為漲幅過大，再加上政府對價格上漲已有抑制，通過會議溝通的形式，明顯地出現了回撤，這是明顯有回撤。

　　我們有一個觀點，認為大宗商品價格上漲持續的時間比平常每年度為單位算的會長一點，但是會比上一次的大宗商品價格上漲短很多，比如説2006年-2017年，並且到2010年基於繁榮，也包括2009年到 2010年，那時候是四萬億帶來的繁榮。

　　其二，那個時候因為中國經濟體的加入，從發展中國家變成第二大經濟體，所以上游的需求極為旺盛，還形成短缺了。這次它的需求端是復甦，因為疫情原因又挖了一個坑，中國做得比較好，在去年就開始復甦了。美國是今年開始復甦，可能力度會稍微好一些，因此是復甦的邏輯，跟繁榮還是有差異的。

　　同時從供給端，結構性的短缺，這是因為疫情原因造成的一些影響，還有一些其它因素造成的影響，都屬於短期因素。大家也可以説放水或者寬鬆貨幣政策，這種情況下對整個市場都是有利的。前面説的大宗商品價格的比擬，一般做分析都做比擬分析，所以它可能比常年時間稍微長一點，比 2006 年、2007 年、2009年、2010年會短一些。

　　既然如此，這個市場有一個特徵，一般來説在短期會有翹翹板因素，一個板塊非常吸引人，另一個板塊就壓制稍微大一些，如果這個環境的話，我們的成長股可能就好很多，這是一個。第二，成長股也不是説因為這個因素消退之後就能快速地回升，有點太着急了，它還是有一個蓄勢的過程。畢竟漲的時間是比較長的，核心資產是成長股最主要的領域，漲的時間比較長，幅度也比較大，估值也沒有原來便宜了，需要一個基本面跟進的過程。

　　其二，還有去偽存真，新陳代謝的過程，核心資產若不太符合核心資產要求會退出，逐漸成長壯大的品種會加入這個範圍。但無論是退出，還是新的加入，都是需要我們去研究、分析、判斷，然後市場再達成共識。再基於前面説的大宗商品價格上漲，這個市場的確有壓制的，這兩個因素加在一起，我們認為是蓄勢的一年。

（文章來源：金融投資報）