產業景氣度高 券商看多新能源龍頭

近幾個月來，新能源板塊無疑是A股市場最火熱的明星。從上游的鋰電材料，到中游的電控電機，再到下游的整車充電樁等，新能源車產業鏈獲資金輪番挖掘，各領域龍頭品種股價屢創新高。

比亞迪作為國產新能源整車龍頭，近期股價也水漲船高。自5月初見底以來，比亞迪股價最近3個月累計漲幅超過110%，且不斷刷新歷史新高，目前市值已突破8000億元。

但在部分券商看來，比亞迪股價仍存在較大上漲空間。

8月11日，中信建投汽車團隊發佈題為《比亞迪：擁抱藍海，從區域市佔率看未來需求》的個股研報，從行業現狀、行業空間、重點市場等維度對比亞迪的目標市值進行了預測。

中信建投表示，當下新能源車市場缺乏有效的插混產品供給，插混售價普遍高於同級燃油車，且大部分插混車型存在“虧電油耗高”等缺點。在此背景下，比亞迪DM-i混動系統通過架構優化、採用刀片電池及核心部件自研，解決了插混產品“成本高”“虧電油耗高”等痛點。

從滲透率角度看，二線及以下城市將成為未來新能源車滲透率提升空間最大的市場。比亞迪選擇在重慶、天津、湖南、江蘇、廣西作為“區域戰役市場”進行營銷嘗試。從7月份區域戰役市場終端銷售數據的反饋看，相對充沛的DM-i系統供給使公司在上述區域的市場佔有率大幅提升，特別是在二線及以下城市銷量遠超插混競品。

中信建投採用分部估值法對比亞迪進行目標市值預測。其中在公司最核心的新能源汽車板塊，中信建投表示這部分業務估值的核心驅動因素是銷量預期。結合當前比亞迪DM-i混動系統需求旺盛，銷量預期持續向上，故參考公司市銷率（PS）歷史峯值5.5倍進行計算，得出公司新能源汽車板塊合理估值為9900億元。加上動力電池、消費電子及半導體業務的分部估值，綜合來看，中信建投認為比亞迪市值有望突破1.5萬億元。截至昨日收盤，比亞迪公司最新市值為8019億元，仍有接近翻倍的潛在市值增長空間。

事實上，由於行業景氣度顯著向好引發券商大幅上調某公司目標價的情況，今年以來並不少見，且事後來看，部分券商的觀點確實具有一定前瞻性。

典型的例子包括中信建投交運團隊今年4月將中遠海控目標價調高至28元，較當時公司股價有130%的潛在上漲空間。中信建投在研報中表示，受益於部分經濟體的財政刺激計劃，需求端火爆使得多條航線全年運價或將維持高位，從而帶動中遠海控盈利水平進一步抬升。

事後證明，集運業今年極高的景氣度確實顯著提振了中遠海控上半年業績，公司股價也從研報發佈時的13元左右（不復權，下同）起步，今年7月最高觸及33.40元，甚至超越了中信建投當時給出的目標價。

但必須強調的是，並非所有券商研報給出的目標價最終都能實現，特別是在行業前景發生變化時，一味跟風買入往往會遭遇“滑鐵盧”。

今年3月，某券商給予豆神教育24.41元的目標價，當時公司股價處於10元關口震盪，兩者相比也有超過100%的潛在上漲空間。該券商在報告中表示，“公司語文業務拐點信號明確，未來有望重回高增長軌道。”

但隨着教育行業“雙減”政策落地，相關公司的成長邏輯驟然崩塌。豆神教育在公告中明確表示，“雙減”政策將對公司營業收入、利潤產生重大影響。反映到股價上，豆神教育7月末最低觸及3.43元，距離當時券商給出的目標價漸行漸遠。

由此來看，投資者在做出投資決策時還應該綜合多方面因素自行考量，券商研報實則“僅供參考”。