央行節後首日淨回籠2600億

韋斌

本報訊 從到期資金規模看，由於春節期間到期資金順延至工作日到期，節後首日即2月18日有2000億元MLF和2800億元逆回購到期。也就是説，央行節後首日大額淨回籠資金規模高達2600億元。儘管央行通常會在春節假期後、跨季後等時點回籠資金，但18日當天如此大規模的淨回籠資金，為近年少有的操作。

在央行超預期大額淨回籠的推動下，18日當天市場短期資金利率上行，股債承壓。統計顯示，本週兩個交易日公開市場共3800億元逆回購和2000億元MLF到期。其中，週四和週五逆回購到期規模分別為2800億、1000億元。伴隨節後逆回購的大量到期，不少分析預計，短期內資金面預計將維持緊平衡，資金利率波動料將延續。除了逆回購外，央行18日還按慣例續作MLF。由於2月有2000億MLF到期，本次新開展的MLF為等量續作，中標利率連續11個月保持不變。

儘管節後首日央行大額淨回籠資金，但亦有不少分析人士強調，這並不代表新一輪“緊貨幣”過程再度啓動。同時，從市場資金利率的表現看，儘管隔夜利率18日上漲明顯，但央行更看重的DR007當天依然表現穩定，“這體現出貨幣政策穩字當頭、不左不右的態度。”光大證券首席固定收益分析師張旭稱。

張旭還認為，不宜通過公開市場操作量、淨投放量等數量上的指標判斷貨幣政策的取向。春節後現金逐步回籠，這降低了銀行體系對於央行資金的需求，央行亦相應地回收了基礎貨幣，保持了資金供需的平衡。事實上，公開市場操作數量上的靈活變化是引導市場利率圍繞央行政策利率波動的前提條件，這樣才能保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

中信證券研究所副所長明明表示，2020年下半年以來貨幣政策步入迴歸常態的過程，而回歸常態的特徵之一便是“市場利率圍繞政策利率運行”，這也是央行貨幣政策短期操作節奏的主要目標。目前看，DR007中樞高於7天逆回購操作利率，1年期同業存單利率也高於1年期MLF操作利率，在春節後存在流動性缺口的背景下，預計節後貨幣政策短期不會明顯收緊，大概率引導“市場利率圍繞政策利率運行”。從時間間隔上看，11月底貨幣邊際寬鬆到1月中旬貨幣邊際收緊約持續1個半月，若以1個半月為短期擺佈週期，2月底-3月初預計也將面臨階段性偏松。目前貨幣政策仍然是以穩為主，尚不需要擔憂貨幣政策的轉向，而下一步貨幣政策的定調需要等到3月中旬重要會議之後。