2022-02-08東方財富證券股份有限公司高博文對力盛賽車進行研究併發布了研究報告《深度研究：數字體育，悦動天下》，本報告對力盛賽車給出增持評級，當前股價為15.18元。
力盛賽車(002858)
公司是國內領先汽車運動運營服務商，全面佈局全民健身數字化服務。傳統主業是賽事運營及服務，2021年以來先後“聘任原阿里體育COO餘總作為公司總經理”、“參股明星運動健身APP公司悦動天下”，標誌着全民健身業務開啓。公司將以“悦動圈”為載體，通過“運動積分兑換激勵模式”搭建全民健身數字化平台——“運動銀行”。我們認為公司未來增長主要來自於三方面：1）疫情控制，2022年傳統業務如賽事運營等逐步復甦；2）“賽卡聯盟連鎖場館”等募投項目投入運營；3）“運動銀行”等全民健身新業務逐步開始商業化。
體育產業是國家重點支持方向，社會經濟性和素質教育價值凸顯。體育產業在國民經濟中的地位和作用顯着提升,2015—2019年全國體育產業總規模從1.71萬億元躍升至2.95萬億元,年均增長率達14.6%。“十四五”時期，我國體育發展仍然處於重要戰略機遇期。全民健身有助於減輕社（醫）保負擔，研究表明在運動健身中多投入1元錢，就可以在醫療中減少7-8元的投入。體育總局在《“十四五”體育發展規劃》中提到“積極促進體育資源和生產要素向優質企業集中，力爭培育100家營業收入超過百億元、品牌知名度高、國際競爭力強、行業帶動性大的體育企業”，體育企業迎來黃金髮展期。
傳統主業短期受疫情影響明顯，定增加碼“競技+娛樂”，積極佈局C端市場。新冠肺炎疫情影響線下賽事，收入和利潤率雙雙承壓，2021年恢復至正常水平的50%-60%。受全球新冠肺炎疫情影響，公司運營的國際賽事2020年後三個季度均停賽，國內房車錦標賽直到2020年8月份才開始舉辦，但賽事規模和觀眾人數方面都受到較大限制。公司現有業務主要聚焦於B端客户市場，客户主要為汽車廠商或者與汽車行業有着較強關聯的企業。近年來，公司順應我國汽車運動向平民化、大眾化發展的趨勢，通過探索打造“競技+娛樂”全新品類的汽車運動賽事、開設卡丁車場館等方式積極針對C端客户市場進行佈局。
“悦動圈”構建新業務載體的重要組成部分，運動銀行整合數據與用户。“運動銀行”是公司全民健身業務的核心，公司總經理餘總是“運動銀行”概念的發起人，並最早在阿里體系得以實踐，受到社會各界廣泛認可。“運動銀行”解決了運動健身APP兩大痛點：用户增長和商業化。其中用户增長方面，公司採取“2G/2B”的獲客模式，規避重投入的買量模式，“農村”包圍城市，從青少年和中老年出發。商業化方面，對於B端，為政府、學校等機構提供體育大數據、賽事與培訓IP以及AI體育課等服務；對於C端，積分兑換本質上是基於CPS的電商導流業務；未來諸如“運動保險”等變現模式也非常值得期待。
【投資建議】
我們從兩個方面關注公司未來的發展，分別是傳統業務復甦和“運動銀行”業務快速成長。基於傳統賽車賽事業務，我們預計2021-2023年公司收入2.75/4.21/6.15億，歸母淨利潤0.05/0.33/0.65億，每股收益2021-2023年分別為0.03/0.20/0.41元，PE對應502/80/40倍，謹慎看好，給予“增持”評級。
【風險提示】
傳統業務恢復不及預期
新業務拓展不及預期
限售股解禁
證券之星估值分析工具顯示，力盛賽車（002858）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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