市場長舒一口氣?美聯儲紀要未現鷹派意外 3月加息天平重新傾向25個基點
財聯社(上海,編輯 瀟湘)訊,在許多業內人士看來,三週前美聯儲公佈的1月利率決議,是該聯儲近年來最為鷹派的一場議息會議。在即將跨入緊縮時代的轉折關口,美聯儲不僅將當時的政策聲明徹底改頭換面,甚至連聲明開篇喊了多年的支持經濟承諾也刪得一字不剩。美聯儲主席鮑威爾則在會後的新聞發佈會上揚言,不排除今後每次政策會議上都提高利率的可能性……
正是受到了這個鮑威爾“換上鷹王面具、腳踩股債多頭”的議息夜影響,許多業內人士本週早些時候也曾期待,週三即將公佈的美聯儲1月會議紀要,是否會流露出更多美聯儲激進加息乃至縮表的細節。
不過,昨夜最終的結果無疑令他們感到失望——或許是議息夜已經把所有的殺手鐧都已祭出,在最新發布的會議紀要中,美聯儲並未能透露出更多有價值的信息,紀要內容也基本與議息夜釋放的鷹派信號一致。
美聯儲決策者一致認同,隨着通脹對經濟的影響擴大,且就業市場強勁,眼下是時候收緊貨幣政策了。但他們也表示,任何決定都將取決於每次會議對數據的分析。此外,儘管紀要釋放了可能3月加息的信號,但卻並未透露可能一次加息50個基點的任何線索,也未提及縮表的時間點等更多細節。
不少策略師因而表示,會議紀要表明,美聯儲政策制定者可能並不像許多投資者擔心的那樣鷹派!
美聯儲1月會議紀要要點回顧
利率變動
紀要顯示,美聯儲官員們在1月的貨幣政策會議上認為,他們應儘快上調利率並對居高不下的通脹保持警惕,必要時或加快緊縮步伐。
與會者討論了經濟前景對取消政策寬鬆的可能時間和步伐的影響。大部分與會官員認為,如果經濟發展總體上符合委員會的預期,那麼聯邦基金利率目標區間的上升速度可能會比2015年後的速度快。與2015年時的情況相比,與會者認為,經濟活動增長的前景要強得多,通貨膨脹率大幅提高,勞動力市場明顯收緊。他們還預計,很快就會適合提高利率目標範圍。
不過,與會者也強調,適宜的政策路徑將取決於經濟和金融形勢變化,以及它們對經濟前景的影響和前景相關的風險。他們將每次會議都更新對貨幣政策立場適合環境的評估。
Taper進程
鑑於通脹壓力高企以及勞動力市場強勁,與會者繼續認為,委員會應儘快完成淨資產購買計劃。大多數與會者傾向於按照12月宣佈的時間表繼續減少資產購買,到今年3月初結束購債。
不過,有幾名與會者表示,他們傾向於更早結束資產購買計劃,以便發出更強烈的信號表明美聯儲致力於降低通脹。
縮表計劃
在1月份的貨幣政策聲明中,美聯儲預計縮表將在加息啓動後進行,並且還提出了隨着時間推移大規模縮減資產負債表規模的計劃,如長期而言將主要持有美國國債,這意味着美聯儲可能大幅削減目前持有的2.7萬億美元抵押貸款支持證券。而最新的會議紀要雖然重申了上述表態,但並未透露出更多細節。
會議紀要顯示,與會者主張,鑑於當前美聯儲證券持倉規模高,大幅降低資產負債表的規模可能是適合的。美聯儲資產負債表計劃將在“即將召開的會議”中確定。紀要還指出,“一些與會者認為,形勢可能支持今年晚些時候開始縮減資產負債表規模。”
此外,許多與會者認為,未來某個時間點,可能適合出售機構MBS,或者將部分機構MBS收到的本金再投資於美國國債,這樣就能將SOMA的投資組合構成轉變為以美國國債為主。
通脹和就業表述
紀要顯示,與會者一致認為,通脹路徑的不確定性上升,通脹風險呈上行趨勢。大多數與會者指出,若通脹並未如他們預期的回落,適合比當前他們預計的速度更快撤除寬鬆。
在就業方面,許多與會者表示,他們認為勞動力市場狀況已經達到或非常接近就業最大化水平,並列舉了諸多勞動力市場強勁的跡象,包括低水平的失業率、高漲的薪資壓力、接近歷史水平的職位空缺和辭職數,以及經濟中許多部門廣泛存在的工人短缺。
不過,一些與會者依然稱,在他們看來經濟可能還沒有達到就業最大化。他們指出,即使是黃金年齡的工人,勞動力參與率仍然低於疫情之前的水平,換言之隨着時間的推移,各部門勞動力的重新分配可能導致更高的就業水平。
投行機構解讀:紀要不夠鷹派
整體而言,儘管此份美聯儲會議紀要強調了保持靈活的重要性,但在3月份預期的升息幅度或縮表計劃方面,卻並沒有透露出更多的新線索,這使得投資者普遍認為該紀要不及事先預期的那樣鷹派。
在此份會議紀要發佈後,標普500指數在當天收復了盤中的失地,對美聯儲短期內政策行動更敏感的2年期美國國債收益率也出現快速下跌,外匯市場上美元指數當天同樣最終下行。
蒙特利爾銀行資本市場Ian Lyngen指出,美聯儲會議紀要幾乎沒有提供什麼新內容——美聯儲沒有討論加息50個基點,其資產負債表計劃的基調也不令人意外,這意味着“會議紀要相對於預期較為温和”。其結果是,市場出現走高。
道富環球投資管理公司首席經濟學家Simona Mocuta則表示,“坦率地説,我認為美聯儲有些虎頭蛇尾。最近市場上有太多的加息炒作,我認為每個人都準備好了紀要會採取非常鷹派的語氣,而紀要更像是在説,‘我們當然會做到這些,但我們會在跑步之前先步行。’”
Miller Tabak & Co.首席市場策略師Matt Maley也認為,美聯儲為後續更加激進地撤走刺激措施留下更多餘地。但他們似乎在告訴我們,美聯儲不會在3月份猛烈地加息。
Capital Economics的首席美國經濟學家Paul Ashworth則點評稱,美聯儲官員目前看來還沒有鄭重地考慮是要以一次加息50個基點開啓收緊貨幣週期,還是今年剩餘的七次會議上都加息一次。
在美國傳媒圈,華爾街日報經常被視作美聯儲的“喉舌”。而在美聯儲紀要發佈後,該報在評論文章中者也指出,“相關討論顯示,官員們對於在連續的政策會議上加息感到更加放心,這是他們自2016年以來就沒有做過的事情,這些會議大約每六週舉行一次。這意味着3月、5月和6月可能會進行一系列的加息。“
華爾街日報還指出,“這份1月25-26日的會議紀要還顯示,官員們繼續討論如何積極縮減其9萬億美元的資產組合,但對可能在今年晚些時候如何進行縮減沒有提供什麼新線索。此舉是美聯儲收緊金融環境以為經濟降温的另一種方式。”
3月加息天平重新傾向25個基點
值得一提的是,從市場的押注看,在隔夜美聯儲紀要發佈後,對於美聯儲在3月究竟是會加息25個基點還是50個基點,業內人士正開始重新傾向於前者。
利率期貨市場的數據顯示,在會議紀要發佈後,3月份加息50個基點的可能性從當天早些時候的70%左右降至了美股收盤時的略低於50%。
CME著名的FED WATCH指標也顯示,目前交易員預期美聯儲在3月加息25個基點的概率為55.7%,加息50個基點的概率則為44.3%。
這與上週四相比無疑發生了戲劇性的轉變。當時由於美國1月CPI數據爆表式地連續第二個月破7,交易員對美聯儲在3月一舉加息50個基點的概率預期一度接近百分之百,市場上甚至一度浮現出美聯儲可能在2月提前宣佈緊急加息的猜測。
不過,即便拋開昨夜不夠鷹派的美聯儲紀要,從近來美聯儲官員的相關表態看,美聯儲在3月加息25個基點而非50個基點的可能性,似乎也的確要相對更大。美聯儲官員自1月會議以來便不斷就3月會議上即將展開的升息力度表露看法,而目前除了“鷹王”布拉德,幾乎沒有任何官員暗示支持在3月直接加息50個基點。
路透社2月7-15日調查的84名受訪者均預計,美聯儲將在3月15-16日的會議上至少調升聯邦基金利率25個基點。其中只有20人——也就是接近四分之一的受訪者,預計美聯儲將直接加息50個基點,至0.50-0.75%。
當然,眼下同樣需要指出的是,由於美聯儲1月份的會議是在美國勞工統計局發佈最新的CPI和PPI數據之前舉行的,而後來公佈的這兩項數據都顯著高於市場預期,因而昨夜的這份紀要也似乎略有一些過時。美聯儲3月究竟會加息25個基點還是50個基點,可能還有待接下來更多經濟數據和美聯儲官員的表態觀察。
Monex USA交易部副總裁John Doyle表示:“無論如何,我們對這份會議記錄持保留態度,因為這次會議是在近期出爐的CPI和PPI數據發佈之前,這些數據遠高於預期。”Pantheon Macroeconomics首席經濟學家Ian Shepherdson也表示,考慮到1月會議後通脹和薪資數據都比預期惡化,紀要中的説法並不代表最終定論。
美國里奇蒙聯儲主席巴爾金近期在接受採訪時曾表示,美聯儲開始升息是“適時的”,但他也指出,具體情況仍將取決於接下來的通脹報告。“它是會回落到更像我們在過去30年看到的水平?還是不會回落?”巴爾金指出,“根據答案的不同,你可以調整你的步幅或時機。”