皓元醫藥外購規模大 上市募資解決產能缺陷 存貨跌價準備比例高
作者：Azure
來源：GPLP犀牛財經（ID：gplpcn）
招股書顯示，皓元醫藥是一家專注於小分子藥物研發服務與產業化應用的企業，其主要業務包括小分子藥物發現領域的分子砌塊和工具化合物的研發銷售等。
皓元醫藥實際控制人為鄭保富和高強，兩人各自持有協榮國際50%的股權，而協榮國際持有皓元醫藥控股股東安戌信息80%的股份。鄭保富和高強已簽訂《一致行動人協議》，但該協議將於首次公開發行並上市後36個月到期。
據悉，皓元醫藥本次擬募集資金6.5億元，其中5億元將用於安徽皓元年產1.21噸醫藥原料藥及中間體建設項目（一期），0.5億元將用於皓元醫藥上海研發中心升級建設項目，0.4億元將用於安徽皓元生物醫藥研發中心建設項目，0.6億元將用於補充流動資金。
皓元醫藥業績總體上保持增長。2017年至2020年上半年，其營業收入分別為1.74億元、3.00億元、4.09億元、2.49億元，淨利潤分別為1500.69萬元、1841.42萬元、7342.96萬元、4518.85萬元。
所售產品面臨侵權風險 外購成品再開發比例高
皓元醫藥對分子砌塊和工具類化合物項目依賴較大。招股書顯示，2017年至2020年上半年，來自該項目的收入佔其主營業務收入的比例分別為46.71%、50.41%、58.49%、56.23%。
值得注意的是，皓元醫藥分子砌塊和工具化合物業務存在銷售部分第三方專利期內產品的情形，有一定的專利侵權風險，甚至面臨專利侵權糾紛訴訟。
截至2020年6月末，皓元醫藥在售的工具化合物產品中涉及第三方專利期內產品數量為3230個，佔其在售的工具化合物產品數量的26.84%。
此外，2017年至2020年上半年，皓元醫藥銷售第三方專利期內產品的收入佔總銷售收入的比例分別為5.49%、13.73%、15.27%、15.36%，銷售第三方專利期內產品的毛利佔總毛利的比例分別為8.68%、19.05%、21.69%、21.42%。
皓元醫藥向GPLP犀牛財經表示，其銷售第三方專利期內產品中，來自中國市場的收入佔比較小，而當前歐美市場關於專利相關“安全港條款”較為成熟。並表示，專利法規中關於產品銷售和許諾銷售可能存在爭議的市場，不再進一步擴大涉及第三方專利的產品銷售收入佔整體業務收入的比例。
由於分子砌塊和工具化合物業務合成難度和新穎性較高，產品品類豐富和更新迭代速度快，皓元醫藥對外銷售的分子砌塊和工具化合物產品中較高比例來自於外購成品再開發。
皓元醫藥對外銷售的工具化合物也出現了類似高佔比的情況。
2017年至2020年上半年，皓元醫藥對外銷售的分子砌塊中，外購的產品種類佔全部產品種類的比例分別為71.78%、83.55%、85.65%、86.53%，外購產品的銷售金額佔總銷售金額的比例分別為42.33%、65.77%、70.33%、74.95%。
醫藥研發行業為知識密集型、人才密集型行業，皓元醫藥的研發投入佔營業收入的比重總體來看呈下降趨勢。2017年至2020年上半年，皓元醫藥研發投入佔營業收入的比例分別為16.21%、11.80%、12.97%、11.49%。
無自有規模化生產工廠 存貨跌價準備高於同行
除了研發上“不給力”，皓元醫藥目前還沒有自有的規模化生產工廠，原料藥和中間體產品的規模化生產主要通過委外生產的方式完成，其上市籌資的一大目的就是解決自身產能問題。
建設自有工廠會對皓元醫藥的生產管理能力提出更高的要求，若募集資金投資項目不能很快產生效益以彌補新增固定資產投資帶來的折舊額的增加，將在一定程度上影響皓元醫藥的淨利潤和淨資產收益率。
目前來看，皓元醫藥在這方面做得並不出色。
招股書顯示，2017年末至2020年上半年末，皓元醫藥存貨跌價準備的金額分別為1601.98萬元、2597.43萬元、3556.04萬元和4271.18萬元，存貨跌價準備佔存貨餘額的比例分別為14.75%、17.90%、19.16%和19.76%，計提比例高於行業平均水平。
2017年至2020年上半年，皓元醫藥計提存貨跌價準備後的存貨賬面價值分別為0.93億元、1.19億元、1.50億元和1.73億元，金額較大，增長速度較快，佔流動資產的比例分別為53.55%、46.99%、35.29%和36.21%，存在存貨不能及時變現的風險。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）