【中金研報】收購星博生物51%股權，共建輔助生殖生態圈
貝康醫療於2021年11月3日發佈公告，與星博生物訂立投資協議，據此，公司同意以人民幣8500萬元收購星博生物51%的股權。此次收購事項完成後，星博生物將成為公司的非全資附屬公司。
被收購標的男科領域優勢明顯。星博生物成立於2012年6月，着力於推進輔助生殖技術診療產品和技術服務工作，是國內佈局最早、規模最大的男科IVD診斷公司之一。公司研發的精子核完整性(DFI)檢測被納入《男性生殖遺傳學檢查專家共識》、《男性不育症診斷與治療指南》，承擔13項科研課題，包括7項國家級課題，獲得13項專利、3項軟件著作權。其業務範圍覆蓋30個省、直轄市和自治區，與超400家臨牀醫療機構建立合作關係。
優生優育市場廣闊，聯合兩大實驗室發揮協同作用。根據中國人口協會、國家計生委聯名發佈的數據，截至2016年中國育齡夫婦的不孕不育率為12%-15%，其中導致不孕約30%-40%為男性因素。星博生物男科實驗室檢測男性功能障礙和精子質量診斷，貝康醫療胚胎實驗室提供胚胎精準篩選，從而減少嬰兒出生缺陷，合力形成完整的輔助生殖篩選的解決方案，進一步擴大優生優育市場需求，加速產業化。
此次收購有望打造完整的輔助生殖服務體系。貝康醫療創始人梁波博士表示，目前國內生物醫藥已經進入產業規模階段，星博生物與貝康醫療的聯合，將對星博生物男科產業以及貝康醫療的資源進行整合，實現渠道、學術、技術等資源共享，共同研發、註冊、生產試劑盒和儀器。從中長期角度看，貝康醫療有望抓住國產化和智能化的機遇，加速國產化平台與儀器替代，不斷在男科領域拓展業務，為不孕不育患者構建一個更加全面的全生育週期解決方案。
估值與建議
維持2021/2022/2023年EPS -0.03/0.17/0.64不變。當前股價對應2022/2023年49.6倍/13.0倍市盈率。維持跑贏行業評級，考慮到近期醫藥板塊整體估值調整，目標價下調20%至13.2港元，對應17.7倍2023年市盈率，較當前股價有36.8%的上行空間。