總市值一天漲1400億，長期無法分紅的鹽湖股份，值得信任嗎？

中國經濟週刊-經濟網訊 （記者 鄭揚波） 鹽湖股份暫停上市的457天后，高調回歸A股市場。8月10日，鹽湖股份（000792.SZ）發佈公告稱，股票自2021年8月10日起恢復上市。首日股票價格的漲跌幅不受限制，從恢復上市次一交易日（即2021年8月11日）起，日漲跌幅限制為10%。

8月10日，鹽湖股份恢復交易的首日，股價突飛猛進，從停盤時的8.84元/股漲至43.9元/股（當日最高點），漲幅擴大到388.1%。截至收盤，總市值從480億元漲到1950億元，一天內漲1400億元。

8月11日，恢復交易的第二天，鹽湖股份股價暴跌8%報收。8月12日，恢復交易日的第三天，其股價又暴漲10%。

此外，公告稱，截至2020年12月31日，公司未分配利潤虧損430億元，按規定，在未分配利潤轉正前公司將不得進行分紅。這意味着在鹽湖股份在彌補完430億元的虧損前，存在一段時間無法向股東進行現金分紅的風險。

鹽湖股份迴歸A股市場後能否撐起千億市值？長期無法分紅的鹽湖股份，值得信任嗎？

鹽湖股份三年鉅虧超500億

鹽湖股份最早成立於1958年，實際控制人為青海省國資委，是中國的鉀肥工業生產基地，也是青海省財政支柱企業，其主營業務為鉀肥和鋰鹽兩大板塊。1997年鹽湖股份上市，2005年至2008年，三年內股價大漲約13倍，達到每股65.91元/股。

好景持續到2017年。鹽湖股份決定開發氯化鎂和氯化鈉的業務，當年業務板塊出現虧損。據2017年年報，鹽湖股份出現首年虧損，虧損金額達41.59億元，且公司對銀行的長短期借款和應付債券合計高達430億元，資產負債率高達73%。公司到2018年仍持續虧損，虧損金額達34億元。連續兩年虧損，鹽湖股份成"*ST鹽湖"。2019年年報顯示，鹽湖股份再次虧損，虧損金額高達458.6億元。

2019年9月，鹽湖股份破產重整。2020年1月，鹽湖股份的重整方案顯示，銀行作為債權人可以進行債轉股，一批非銀行類普通債權和銀行類普通債權按照13.10元的成本被債轉股，每100元債權可分得約7.633588股股票，按照鹽湖股份在停牌前的成交價8.84元/股，浮虧超過30%。

2020年，鹽湖股份專注於氯化鉀和碳酸鋰業務，業績扭虧為盈，實現歸母淨利潤為20.4億元。2021年7月，深交所下發同意恢復上市決定。

鹽湖股份復牌暴漲後，誰是受益者？

據wind數據終端顯示，截至2021年一季度，十大股東排名列表中，排在第一第二位的是國資企業，其餘大多是金融類機構，包括工銀金融資產（中國工商銀行的債轉股實施機構）、國家開發銀行、郵儲青海分行、建行青海分行、中行青海分行、農行青海分行等。

截圖來源：wind數據手機端

復牌暴漲後受益的無非是股東們。值得一提的是，銀行股東成為"大贏家"，而鹽湖股份的股價較停牌前，已經浮盈數百億。當年銀行的債券被"強行"轉成普通股，成本價為13元左右，截至2021年8月19日收盤價為37.73元/股，增加了2倍。現如今看來，銀行賺得盆滿缽滿。

不過，根據《商業銀行法》，商業銀行在債轉股的情況下持有的實體企業股票，需要儘快清理減持。

公司市值激增，股民開心的是鹽湖股份"起死回生"，害怕的是如此高的估值下，未來股民是否能"追捧"？這種無論在財務上還是股票市場上，都起伏巨大的企業值得股民信任嗎？其中的不確定性還是較大。

公司剩下的"鉀+鋰"，到底有多優質？

根據破產重整後的規劃，鹽湖股份再次上市後，公司的業務集中於鉀肥（氯化鉀）和碳酸鋰。其中，氯化鉀是鉀肥裏最重要的元素之一，鉀是農作物生長的必要肥料要素之一。

而碳酸鋰的運用分為兩種——工業級和電池級。被資本當作寵兒的是電池級碳酸鋰，因為鋰是鋰電池的核心原材料，隨着新能源汽車行業的爆發，只有電池級的碳酸鋰能生產鋰電池。

2020年10月27日，工信部指導、中國汽車工程學會組織專家編制的《節能與新能源汽車技術路線圖2.0》顯示，2035年新能源汽車市場佔比超過50%。這意味着碳酸鋰的需求會不斷增加。

根據鹽湖股份的2020年報，鉀肥（氯化鉀）業務佔總營收的比重則達到74%，而碳酸鋰業務只有3.8億元，佔總營收的2.73%，其生產的1萬多噸碳酸鋰為工業級。

2020年報顯示，報告期內，鹽湖股份2020年碳酸鋰產量達到1.3萬噸，2021年，2萬噸的電池級碳酸鋰業務已經開始投產（進度達85%），按此計算，2021年底，鹽湖股份的碳酸鋰產能達到3萬噸。對比同行業，這個數據並不是很突出。2021年，贛鋒鋰業（002460.SZ）的碳酸鋰計劃產能是4.05萬噸，天齊鋰業（002466.SZ）計劃產能是3.45萬噸，同樣都在擴產。

截至2021年8月19日，6個月內共有7家機構對鹽湖股份的2021年度業績做出預測，均給出積極的預測方向。新能源"賽道"也存在風險，鹽湖股份擴產的鋰業務能走多遠，還有待時間驗證。

責編：楊琳

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