民生證券：給予百普賽斯買入評級

2022-01-21民生證券股份有限公司周超澤,許睿,朱鳳萍對百普賽斯進行研究併發布了研究報告《百普賽斯2021年度業績預告點評：業績符合預期，全球化佈局持續推進》，本報告對百普賽斯給出買入評級，當前股價為171.91元。

百普賽斯(301080)

事件概述

2022年1月20日，百普賽斯發佈2021年度業績預告：公司預計全年實現營業收入3.82億元-4.02億元，同比增長55%-63%；預計全年實現歸母淨利潤為1.70億元-1.87億元，同比增長47%-61%；預計全年實現扣非淨利潤為1.63億元-1.80億元，同比增長40%-54%。

業績符合預期，全年維持高盈利水平

1）營收端：公司預計全年實現營業收入3.82億元-4.02億元，同比增長55%-63%，單四季度，公司預計實現收入1.06億元-1.26億元，環比增長4.79%-24.59%。

2）利潤端：公司預計全年實現歸母淨利潤為1.70億元-1.87億元，同比增長47%-61%，歸母淨利率在42.29%-48.95%，與2020年基本持平，預估全年整體毛利率可維持在90%左右的高位水平，四項費用率也趨於穩定。單四季度，公司預計實現歸母淨利潤0.49億元-0.66億元，環比變動-0.89%-33.67%。

常規業務收入增幅明顯，新冠相關業務帶來穩定現金流

分產品來看：1）常規產品，預計2021年收入為2.95億元-3.05億元，同比增長70%-76%，主要是由於公司通過不斷完善產品體系，增加了與原有工業客户的粘性，同時藉助良好的業內口碑不斷開拓新客户；2）新冠相關產品，預計2021年收入為0.87億元-0.97億元，同比增長20%-33%，系公司不斷提升疫情響應速度，並及時開發出相關高質量的抗體、抗原及試劑盒等產品所致。

重組蛋白賽道小而美，公司持續推進全球化佈局

公司的主營業務為藥物靶點重組蛋白，已有產品近2000種，目前在中國國產廠商中排名第二，在全球廠商中排名第四。自2012年起，公司開始組建海外團隊，2017-2020年公司海外營收均超60%，3年CAGR約68%，預計2021年公司海外佔比相較2020年會略有下降，系海外疫情反覆所致，但公司全球化佈局仍在持續進行。

投資建議：隨着公司產品種類逐步完善，產能持續提升，與工業客户的粘性不斷加強，且全球化進程加速，我們預計公司2021-2023年營收為3.99/5.59/7.88億元，歸母淨利潤為1.84/2.61/3.67億元，對應PE倍數56×/40×/28×。維持“推薦”評級。

風險提示：全球新冠疫情反覆；產品研發不及預期；產品價格下降風險；客户訂單流失風險。

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為221.0；證券之星估值分析工具顯示，百普賽斯（301080）好公司評級為4.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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