中泰證券：給予康龍化成買入評級

2022-01-11中泰證券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜對康龍化成進行研究併發布了研究報告《Cramlington生產基地收購完成，小分子CDMO全球化佈局加速》，本報告對康龍化成給出買入評級，當前股價為129.88元。

康龍化成(300759)

事件：2022年01月10日，公司官網宣佈成功收購Recipharm旗下位於英國Cramlington的Aesica藥業。本次收購後，公司獲得其位於英國紐卡斯爾的原料藥生產基地。

全球化供應體系逐步完備，有望加速小分子CDMO業務持續放量。本次收購的Cramlington生產基地產能超100m3，可提供中試至噸級商業化規模的cGMP原料藥生產服務。收購完成後，Cramlington生產基地可聯合英國霍茲登（Hoddesdon）工藝開發、早期cGMP原料藥生產團隊，為客户提供全面的端到端、一體化研發生產外包服務。此外，本次收購也進一步拓展公司小分子CDMO的全球化佈局，為客户提供全球雙廠生產的戰略需求。隨着產能持續加速擴容，小分子CDMO項目收益有望加速兑現。

一體化、多療法平台競爭優勢顯著，四大板塊不斷髮力，有望推動整體業務持續高增。1）實驗室服務：實驗室服務隨着化學及生物科學規模優勢持續釋放、生物科學佔比持續提升，盈利能力有望持續加大。2）小分子CDMO：公司CMC技術實力雄厚，項目儲備豐富，隨着外延及內生商業化產能逐步落地，臨牀後期項目佔比不斷提升，小分子CDMO業務有望加速增長。3）臨牀研究服務：隨着一體化臨牀研究服務平台整合逐步完備，德泰邁、南京思睿、聯斯達優勢互補，未來有望持續保持快速增長。4）大分子及細胞基因治療：公司通過投資AccuGenGroup、收購Absorption及ABL打造研發至生產一體化的C>服務平台，通過從實驗室服務延伸大分子發現研究服務、寧波自建大分子生產基地打造端到端大分子研發生產平台。隨着多療法平台持續完備，有望為公司不斷貢獻新的增量。

盈利預測與投資建議：我們預計2021-2023年公司營業收入分別為70.30、93.59和123.92億元，同比增長36.94%、33.13%、32.40%；歸母淨利潤分別為15.66、20.67和27.20億元，同比增長33.60%、31.94%、31.62%。公司作為國內CRO+CMO龍頭企業之一，一體化服務平台優勢顯著，未來隨着端到端、多療法服務平台持續完備，有望帶動業績持續快速增長，維持“買入”評級。

風險提示事件：創新藥企業研發投入不達預期風險，新業務進展不及預期的風險，競爭環境惡化風險，匯率波動風險。

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級17家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為229.36；證券之星估值分析工具顯示，康龍化成（300759）好公司評級為4.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)