財聯社（深圳，記者 沈述紅）訊，“市場給予鋰電池龍頭、芯片行業等行業個股很高的估值。這麼高的估值，為什麼大家還要投資？”在博時基金科技投資團隊近期的一次分享會中，現任博時基金權益四部投資總監助理兼TMT投研一體化小組組長的肖瑞瑾發問。
在肖瑞瑾看來，這裏的高估值一方面説明行業成長很快，另一方面也意味着長期成長的確定性，空間越大，估值越高。
公開信息顯示，肖瑞瑾從業10年來一直深耕科技創新，研究數據互聯網領域更早、更全、更深，投資經歷覆蓋完整市場週期，對震盪下行行情管理能力更穩健，是團隊中的科技投資“先鋒”。
他建議用四個維度來判斷企業遠期空間：一是判斷行業可觸達的市場空間，它能做的產品市場空間有多大，所謂的TAM；二是選擇競爭力非常優秀、市場份額排名靠前的企業；三是關注企業客户的黏性或者復購率，復購率越高的行業，代表產品力越強，這種行業天生可以給高估值；四是護城河形成壁壘。
具體到科技行業投資的五大關鍵詞上，肖瑞瑾認為，半導體、光伏、新能源汽車、數字經濟、雲計算是未來五年中國最看好的科技細分賽道。
四維度判斷企業遠期空間
在肖瑞瑾看來，A股研究的重點不應該僅僅對需求側研究，而要適當增加供給側研究，也就是Alpha研究，需要從中找到優質企業，Beta和Alpha應該結合起來。
首先，他認為需要對投資收益來源做歸因，判斷到底賺的是Beta還是Alpha。其次，要探尋確定性中的成長性，也即在Beta的基礎之上做Alpha，既能掙到需求擴張的錢，也能掙到供給能力的錢，Alpha、Beta都具備的機會被稱為“雙擊”的機會。
肖瑞瑾坦言，如果將目前A股主流的TMT細分行業，都放在Gartner曲線上，對應的投資邏輯會一目瞭然。由此，他強調，要關注估值和行業所處生命週期的關係。“並不是增速越快、業績越好、現金流越好，估值就越高。”
在肖瑞瑾看來，目前處在快速放量期的行業,有芯片、鋰電池、雲計算、VR/AR，即將進入快速放量期的行業，有半導體設備、半導體材料和信創相關行業。半導體、AIOT、硬件創新是未來三年科技行業投資主線。
在這個曲線的基礎之上，肖瑞瑾又提出一個新的框架——遠期空間基本面研究框架。他發現，市場給予鋰電池龍頭、芯片行業等行業個股很高的估值。這麼高的估值，為什麼大家還要投資？“我想説的是，高估值一方面説明行業成長很快，另一方面也意味着長期成長的確定性，空間越大，估值越高。”
肖瑞瑾建議用四個維度來判斷遠期空間研究：
一是判斷行業可觸達的市場空間，它能做的產品市場空間有多大，所謂的TAM；
二是選擇競爭力非常優秀、市場份額排名靠前的企業；
三是關注企業客户的黏性或者復購率，復購率越高的行業，代表產品力越強，這種行業天生可以給高估值；
四是護城河形成壁壘。
“我們在選擇、判斷遠期空間研究時，一定要符合這四個標準，才能適用遠期空間，比如一步看到2025年，一步看到2030年，以非常遠期的視角判斷企業的價值。”肖瑞瑾如是説。
看好科技板塊五大細分賽道
具體到科技行業投資的五大關鍵詞上，肖瑞瑾首先針對半導體行業發表了自己的見解。
他認為，半導體行業最大的邏輯並不是漲價，而是國產化，目前芯片行業國產化率非常低，半導體行業全球總需求每年接近5000億美金，其中中國市場接近2000億美金，但目前中國芯片自給率還不到20%，有非常大的市場空間等待中國企業去開拓。
“對於這個行業，要有長期邏輯的保護，才會有長期持股信心，從中尋找長期優質企業進行持倉是一個不錯的策略。”
其二，是雲計算行業，肖瑞瑾直言這個行業比較簡單。在它看來，中國的雲計算行業相對於美國而言還處在非常初期階段，目前中國的雲計算市場空間還不到200億人民幣，但美國的市場規模接近1400億美金，原因是中國的人工比較便宜，但現在中國人工也越來越貴了。
“隨着中國人力成本的上升，中國的雲計算產業未來五年也會進入黃金時代。”
而對於大家所熟知的新能源汽車行業，肖瑞瑾坦言，這其中的機會非常大。他表示，中國新能源汽車在全球處在強大的壟斷地位，今年全球新能源汽車的銷量大約是580萬輛，其中中國就接近300萬輛，這580萬輛新能源汽車的大量供應鏈都是在中國完成的，可以説新能源汽車是中國的優勢行業，這個行業的成長路徑非常確定。
“我預計2022年全球新能源汽車的銷量會達到850萬輛，比今年進一步增長40%，如此高速的增長也會帶動很多投資機會。”肖瑞瑾稱。
光伏方面，肖瑞瑾分析，按照碳達峯、碳中和的目標，中國的能源結構中，新能源佔比至少達到接近50%，這對光伏行業將會產生巨大的拉動。“預計未來十年光伏行業會維持接近30%的複合增長，這也是非常驚人的增速，未來能在光伏領域能找到很多很好的投資機會。”
關於數字經濟行業，目前爭論比較多，肖瑞瑾坦言，大型互聯網企業並不是企業本身有問題，而在於它們之前被資本所裹挾，必須做無序的擴張，才能滿足資本市場對它們的期待。
隨着政策的調整，他相信有些企業會開始轉向基礎的科學研究。一旦這些互聯網企業完成自身的戰略調整，中國的數字經濟企業會進入一輪新的成長週期，也會有很多機會顯現出來。
“總而言之，半導體、光伏、新能源汽車、數字經濟、雲計算是未來五年中國最看好的科技細分賽道。”肖瑞瑾總結。