智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，春秋航空(601021.SH)開創中國式廉航，疫情下展現出眾盈利韌性，考慮疫情影響及國際放開緩慢，下調2021-22年淨利預測至0.3/16億元(原8/19)，新增23年預測26億元。十四五將迎航網優化機遇，盈利能力有望繼續領跑行業，目標價上調至64元(原52)，相當於2023年23倍PE，維持“增持”評級。
國泰君安主要觀點如下：
疫情下盈利韌性出眾，旺季盈利恢復超預期。
過去一年疫情影響持續，春秋憑藉低成本優勢展現超越行業的盈利韌性，Q3為唯一盈利上市航司。其中，7月中旬短暫旺季，票價表現與盈利恢復超預期。根據調研，春秋7月中旬國內客收高於2019年，考慮國際運力大幅增投國內低線市場，估算其幹線客收隨行業明顯上行。背後是，票價市場化釋放幹線旺季定價空間。近期疫情影響明顯，雖機隊週轉繼續領跑，預計Q4業績仍將承壓。
預計國際放開緩慢，盈利恢復仍需等待。
疫情前春秋淨利率長期保持在10%以上，領跑全球航空業，得益於上海主基地高盈利基石、航線補貼三線基地盈利、以及日韓等國際線高盈利。預計春秋高盈利能力恢復有待國際放開，或國內大循環下超預期表現。維持國君交運2021年9月下調國際客流至2023年明顯恢復的預測，假設2022年僅恢復15%。
十四五有望迎航網優化機遇。
公司疫情下仍如期引入飛機，實現機隊規模破百架。市場擔憂十四五公司運力增速放緩。該行認為航網時刻優化對盈利長期表現更重要。十三五末公司已開始積極爭取新增幹線時刻，十四五多箇中心城市第二機場落地，將為公司提供難得的幹線時刻戰略機遇。
風險提示：疫情持續，補貼風險，增發攤薄，安全事故等。