CPI同比微升，PPI跌幅繼續擴大，專家：下半年或觸底反彈，先降準後降息

本文來源：時代財經 作者：王瑩嶺

6月9日，國家統計局發佈數據顯示，5月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.2%，較上月回升0.1個百分點，但仍為2021年3月以來次低。

全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降4.6%，降幅較上月擴大1.0個百分點，為2016年3月以來最低。從環比看，PPI下降0.9%，降幅比上月擴大0.4個百分點。

CPI、PPI持續表現偏弱，6月7日，中國人民銀行行長易綱指出，近來月份CPI、PPI環比下降，主要受兩方面因素影響。一是供需恢復存在時間差。在穩經濟一攬子政策有力支持下，國內生產持續加快恢復，農副產品生產穩定、物流渠道暢通，居民“菜籃子”“米袋子”供應充足。同時，汽車、家裝等大宗消費需求偏弱。二是基數效應明顯。去年國際油價一度逼近140美元/桶大關，今年以來已回落至80美元/桶附近，帶動中國物價同比漲幅走低；去年3月鮮菜價格受疫情擾動影響反季節上漲，對今年也存在高基數影響。

展望下半年，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對時代財經表示，樂觀情況下，PPI同比數據有望在7、8月份觸底反彈，“從趨勢看，未來幾個月工業生產價格仍維持低位，但下半年工業品價格有望温和回升。”

民生銀行研究院首席經濟學家温彬則對時代財經指出，“未來短期內中國CPI、PPI的低迷狀態可能仍將持續2-4個月，不排除出現極短期的CPI為負現象。”

但温彬預計，上述情況在四季度逐步改善，“屆時中國CPI有望小幅回升，PPI降幅則有望自下半年開始明顯收窄。”

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5月CPI同比小幅回升

5月份，消費需求繼續恢復，市場運行總體平穩，CPI環比下降，同比漲幅略有擴大。周茂華指出，物價邊際改善，主要是國內需求持續改善與去年基數偏低影響。

温彬則具體指出，家庭快消品以及除旅遊外的其他服務業表現穩健，對CPI形成了支撐，“衣着價格在上月出現反季節下跌後，本月重回環比上漲0.4%，由於整體生活用品與服務大類價格環比持平，若剔除家用器具的下降影響，可以判斷家庭日用快消品價格已轉為環比上升。”

統計局數據顯示，從同比看，5月CPI構成中，食品價格同比上漲1.0%，影響CPI上漲約0.19個百分點，其中，豬肉價格由上月上漲4.0%轉為下降3.2%；鮮菜價格下降1.7%，降幅比上月收窄11.8個百分點。

對此，温彬對時代財經分析，5月豬肉價格繼續保持底部弱勢，“一方面，天氣回暖導致肉類需求回落；另一方面，龍頭企業規模化生產導致產能去化進程放緩，豬肉價格仍處在長週期中的磨底階段。”

鮮菜方面，温彬認為，“今年以來天氣晴好，疊加季節性因素供給充沛，使得菜價保持較低水平。”

此外，5月能源價格仍在下跌，但環比跌幅收窄。交通工具燃料同比下跌11%，環比下跌0.2%，其中環比跌幅較前值（-1.6%）明顯收窄，温彬分析稱，“5月國際油價受全球經濟放緩預期影響保持低位振盪，國內成品油價格在4月末、5月中兩次下調。”

據悉，5月16日，國內成品油價迎來2023年以來最大一次降幅，實現“兩連跌”。據國家發展改革委，自2023年5月16日24時起，國內汽、柴油價格每噸分別降低380元和365元。此前，自4月28日24時起，國內汽、柴油價格（標準品，下同）每噸分別降低160元和155元。

值得注意的是，服務類價格出現了環比回落，5月服務價格環比下降0.1%，同比上漲0.9%。温彬分析稱，主要是由於“五一”節日過後旅遊服務下降，其中，5月旅遊價格環比下降0.6%，飛機票和交通工具租賃費價格均下降7.2%。

“總體而言，當前供給充沛和需求‘穩而不強’是主要特徵，需要政策繼續保持促內需的力度。”温彬補充道。

PPI下半年有望“觸底反彈”

PPI方面，受國際大宗商品價格在全球經濟增速放緩影響，5月PPI同比降幅進一步擴大至-4.6%，環比下降0.9%。

周茂華分析稱，“5月PPI跌幅超預期，主要是受能源、原材料等商品價格回落影響，降低了企業採購、加工成本，加之去年高基數影響明顯。另一方面，終端消費、尤其是耐用品消費偏弱，部分下游企業選擇削價去庫存。”

不過，在周茂華看來，PPI放緩並非全然不利，“從結構看，上游原材料和部分中游加工價格下降明顯，這有助於緩解部分中下游製造業生產成本壓力，改善經營狀況。”

周茂華進一步指出，即使目前PPI同比在收縮，部分中下游製造業面臨成本壓力仍不小，“濾除基數影響，能源、原材料商品價格仍遠高於正常年份水平，從PPI同比兩年和四年均值看，PPI同比增幅在1.0%-2.0%附近，反映部分企業生產成本仍高於常年水平。”

周茂華預計，樂觀情況下，PPI同比數據有望在7、8月份觸底反彈，“從趨勢看，未來幾個月工業生產價格仍維持低位，但下半年工業品價格有望温和回升。”

“一方面，未來幾個月，全球經濟趨緩、歐美緊縮政策對大宗商品拖累尚未結束；但另一方面，國內需求呈現復甦態勢，消費和內需動能逐步增強，加之國內工業企業整體逐步轉向主動補庫存，供需將逐步平衡，帶動PPI同比觸底回升。”周茂華解釋道。

不過，在温彬看來，未來短期內中國CPI、PPI的低迷狀態可能仍將持續2-4個月，不排除出現極短期的CPI為負現象，“一是外部輸入型通脹壓力持續回落；二是豬肉產能去化較緩，短期難以看到明顯反彈；三是耐用消費品仍將保持弱勢，拖累核心CPI的回暖；四是未來幾月對應去年基數仍然偏高，會壓低CPI同比增速。”

但温彬預計，以上因素預計在四季度將逐步改善，“屆時中國CPI有望小幅回升，PPI降幅則有望自下半年開始明顯收窄。”

在周茂華看來，“現在的CPI、PPI雖然較低，但總體是健康的，是與目前國內的需求復甦相匹配的，同時也有助於為貨幣政策和宏觀政策的提供靈活空間。”

周茂華預計，基於目前的內外環境，貨幣政策或將穩健略偏寬鬆，“降準或定向降准將優先於降息落地，並將在宏觀政策上突出對實體經濟薄弱緩解和重點領域的支持。”