中國經濟網編者按：7月27日，乖寶寵物食品集團股份有限公司（以下簡稱“乖寶寵物”）將首發上會，保薦人（主承銷商）為中泰證券股份有限公司，保薦代表人為陳鳳華、孫喜運，聯席主承銷商為中國國際金融股份有限公司。乖寶寵物擬於深交所創業板上市，計劃發行股份數量不超過4,000.45萬股（不考慮超額配售選擇權）且佔發行後總股本的比例不低於10%。公司擬募集資金6.00億元，分別用於寵物食品生產基地擴產建設項目、智能倉儲升級項目、研發中心升級項目、信息化升級建設項目、補充流動資金。
2018年至2021年，乖寶寵物實現營業收入分別為122,111.24萬元、140,314.17萬元、201,303.89萬元、257,516.31萬元，其中主營業務收入分別為121,852.29萬元、140,009.01萬元、200,461.69萬元、256,007.73萬元。
報告期內，公司歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4,452.20萬元、416.02萬元、11,148.41萬元、14,027.41萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4,246.16萬元、34.02萬元、10,494.02萬元、12,290.71萬元。
報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為9,977.08萬元、-3,695.43萬元、17,513.40萬元、9,393.42萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為126,375.41萬元、151,068.37萬元、209,984.35萬元、259,647.20萬元。
經計算，公司淨現比分別為2.24、-8.88、1.57、0.67。
2019年至2021年，乖寶寵物主營業務毛利率分別為28.87%、33.12%、32.79%，淨利率分別為0.30%、5.54%、5.51%。公司近三年淨利率均未超過6%。
海外市場是公司營業收入的重要來源。2019年至2021年，公司境外業務收入佔主營業務收入比例分別為46.07%、48.17%、47.88%，海外市場的需求變化對公司業務發展存在重大影響。
2018年至2021年，乖寶寵物存貨賬面餘額分別為19,539.67萬元、28,525.50萬元、39,819.17萬元、58,519.22萬元，存貨賬面價值分別為19,498.56萬元、28,497.25萬元、39,546.85萬元和58,322.16萬元，佔流動資產的比重分別為38.88%、38.05%、48.03%和48.02%。
2018年至2021年，乖寶寵物主糧產能利用率分別為67.51%、96.99%、80.97%、67.40%，產銷率分別為97.98%、93.86%、99.34%、96.20%；零食產能利用率分別為96.75%、90.55%、92.05%、93.94%，產銷率分別為93.77%、97.77%、99.90%、96.89%。
2018年至2021年，乖寶寵物零食銷售佔比分別為71.91%、64.93%、64.65%、63.67%；主糧銷售佔比分別為27.91%、34.53%、34.70%、35.62%；保健品和其他銷售佔比分別為0.18%、0.54%、0.65%、0.71%。
2018年至2021年，乖寶寵物銷售費用分別為16,667.02萬元、24,591.56萬元、34,080.78萬元和45,932.65萬元。報告期內，公司贊助了《嚮往的生活》、《上新了故宮》等知名綜藝節目，並聘請謝霆鋒作為代言人，報告期各期公司業務宣傳費分別為4,996.35萬元、7,901.57萬元、12,426.88萬元和17,324.54萬元，呈上升趨勢。
2019年至2021年，公司銷售費用率分別為17.53%、13.12%、13.82%，同行業可比公司銷售費用率均值分別為8.42%、5.79%、5.05%，在可比公司中公司銷售費用率最高。
報告期內，乖寶寵物及境內控股子公司受到共計4次行政處罰，涉及處罰金額共計29萬元。境外控股子公司乖寶美國受到2次行政處罰。
截至招股説明書籤署日，乖寶寵物及其子公司乖寶美國、乖寶寵物實際控制人秦華及研發總監李兆偉涉及未決訴訟。此外，招股書還披露了一起外觀專利侵權糾紛。
從事寵物食品生產銷售募資6.00億元
乖寶寵物從事寵物食品的研發、生產和銷售，主營寵物犬用和貓用多品類寵物食品，主要產品包括科學營養配方的主糧系列，以畜禽肉、魚肉等為主要原料的零食系列以及含凍幹卵磷脂、乳酸鈣等功能原料的保健品系列等。公司主要產品為寵物犬用、貓用食品，涵蓋了主糧系列、零食系列及保健品系列等，共計千餘個單品。
截至招股説明書籤署日，自然人股東秦華直接持有乖寶寵物50.8496%的股份，並分別通過聊城華聚和聊城華智控制公司2.0912%和0.7430%股份的表決權。此外，秦華的一致行動人秦軒昂通過聊城海昂控制公司7.7045%股份的表決權。秦華是聊城華聚和聊城華智的執行事務合夥人，聊城海昂的執行事務合夥人秦軒昂為秦華的兒子，為秦華的一致行動人。因此秦華及其一致行動人合計控制公司股東表決權的61.3883%，秦華為公司的控股股東暨實際控制人。
乖寶寵物擬於深交所創業板上市，計劃發行股份數量不超過4,000.45萬股（不考慮超額配售選擇權）且佔發行後總股本的比例不低於10%。本次發行的保薦人（主承銷商）為中泰證券股份有限公司，保薦代表人為陳鳳華、孫喜運，聯席主承銷商為中國國際金融股份有限公司。
公司擬募集資金60,000.20萬元，其中36,737.41萬元用於寵物食品生產基地擴產建設項目、7,191.05萬元用於智能倉儲升級項目、3,060.48萬元用於研發中心升級項目、2,511.26萬元用於信息化升級建設項目、10,500.00萬元用於補充流動資金。
報告期內，公司不存在股利分配事項。
2019年淨利潤416.02萬元
2018年至2021年，乖寶寵物實現營業收入分別為122,111.24萬元、140,314.17萬元、201,303.89萬元、257,516.31萬元，其中主營業務收入分別為121,852.29萬元、140,009.01萬元、200,461.69萬元、256,007.73萬元。
報告期內，公司歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4,452.20萬元、416.02萬元、11,148.41萬元、14,027.41萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4,246.16萬元、34.02萬元、10,494.02萬元、12,290.71萬元。
報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為9,977.08萬元、-3,695.43萬元、17,513.40萬元、9,393.42萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為126,375.41萬元、151,068.37萬元、209,984.35萬元、259,647.20萬元。
經計算，公司淨現比分別為2.24、-8.88、1.57、0.67。
近三年淨利率均未超過6%
2019年至2021年，乖寶寵物主營業務毛利率分別為28.87%、33.12%、32.79%，淨利率分別為0.30%、5.54%、5.51%。
報告期內，直接材料佔生產成本的比例分別為80.48%、81.81%、83.84%，均超過80%，由於寵物食品行業原材料佔成本比重較大，主要原材料雞胸肉、鴨胸肉等價格波動會對公司毛利率產生較大影響。
報告期各期，公司銷售費用分別為24,591.56萬元、34,080.78萬元、45,932.65萬元，佔各期營業收入的比例分別為17.53%、16.93%、17.84%。
招股書稱，近年來公司在積極推廣國內業務，增加營銷宣傳推廣的投入，對公司營業利潤規模造成一定影響；國際貿易摩擦及匯率波動均會對公司出口業務產生較大的影響，美元貶值對公司出口業務的毛利率會形成較大的負面影響，削弱出口業務的盈利能力；全球新冠肺炎疫情的發展給國際貿易和跨境物流的正常開展帶來了不利影響；同時，新冠疫情可能深刻影響人們的生活習慣進而導致人們對寵物食品的需求規模或結構發生變化，給寵物食品行業的發展帶來不確定性。公司面臨盈利波動甚至發生虧損的風險。
境外業務收入佔47.88%
海外市場是公司營業收入的重要來源。2019年至2021年，公司境外業務收入佔主營業務收入比例分別為46.07%、48.17%、47.88%，海外市場的需求變化對公司業務發展存在重大影響。
公司出口的產品主要銷往北美、歐洲、亞洲等地區。美國是公司產品的主要出口國。2019年至2021年，美國市場佔公司境外業務收入的比例分別為65.69%、71.24%、62.67%。2019年5月份以來，美國對從中國進口的寵物食品徵收25%的關税。受此影響，公司境內生產的產品對美出口的價格優勢被削弱。
如果未來公司主要出口市場的關税或非關税壁壘等貿易限制措施持續存在或升級，公司出口業務面臨市場需求下滑、經營業績受損的風險。
公司採取OEM/ODM模式為海外客户生產寵物食品，對勞動力資源需求量大，同類廠商產品同質化程度較高。隨着全球經濟一體化進程的推進和產業佈局的深度整合，泰國、越南等新興經濟體可能會憑藉其低廉的人力成本在寵物食品市場的競爭中獲得更大的優勢，對公司海外市場需求造成一定程度的衝擊，公司的海外業務存在海外市場競爭加劇的風險。
此外，相對於主要競爭對手，公司OEM/ODM業務進入部分海外市場的時間較晚，市場佔有率較低，面臨市場開拓不利的風險。
2021年存貨5.9億元
2018年至2021年，乖寶寵物存貨賬面餘額分別為19,539.67萬元、28,525.50萬元、39,819.17萬元、58,519.22萬元，存貨賬面價值分別為19,498.56萬元、28,497.25萬元、39,546.85萬元和58,322.16萬元，佔流動資產的比重分別為38.88%、38.05%、48.03%和48.02%。
其中，庫存商品餘額分別為9,186.12萬元、11,794.90萬元、13,230.48萬元和25,938.53萬元，佔存貨賬面餘額的比例分別為47.01%、41.35%、33.23%和44.32%。
2019年至2021年，公司存貨週轉率分別為4.15、4.16和3.73，同行業可比公司存貨週轉率均值分別為4.82、5.15、3.78。
去年主糧產能利用率67.40%
2018年至2021年，乖寶寵物零食銷售佔比分別為71.91%、64.93%、64.65%、63.67%；主糧銷售佔比分別為27.91%、34.53%、34.70%、35.62%；保健品和其他銷售佔比分別為0.18%、0.54%、0.65%、0.71%。
報告期內，乖寶寵物主糧產能分別為51,265.26噸、51,546.97噸、83,106.37噸、124,260.07噸，其產能利用率分別為67.51%、96.99%、80.97%、67.40%，產銷率分別為97.98%、93.86%、99.34%、96.20%。
報告期內，公司零食產能分別為21,988.68噸、25,509.36噸、32,944.25噸、36,842.48噸，其產能利用率分別為96.75%、90.55%、92.05%、93.94%，產銷率分別為93.77%、97.77%、99.90%、96.89%。
銷售費用率13.82%可比公司中最高
2018年至2021年，乖寶寵物銷售費用分別為16,667.02萬元、24,591.56萬元、34,080.78萬元和45,932.65萬元。
公司銷售費用主要為業務宣傳費、銷售服務費、職工薪酬、運費、快遞費等。
公司業務宣傳費主要來源於國內業務拓展，主要包括綜藝節目贊助費、電視劇廣告費、明星代言費等品牌宣傳費用，以及天貓、京東等電商平台線上推廣費用等。
報告期內，公司贊助了《嚮往的生活》、《上新了故宮》等知名綜藝節目，並聘請謝霆鋒作為代言人，報告期各期公司業務宣傳費分別為4,996.35萬元、7,901.57萬元、12,426.88萬元和17,324.54萬元，呈上升趨勢。
報告期內，公司銷售費用中職工薪酬分別為3,100.32萬元、4,461.68萬元、5,836.17萬元和6,650.00萬元，隨着公司銷售規模的擴大逐步增長。
2019年至2021年，公司銷售費用率分別為17.53%、13.12%、13.82%，同行業可比公司銷售費用率均值分別為8.42%、5.79%、5.05%，在可比公司中公司銷售費用率最高。
境內外共6次行政處罰
報告期內，乖寶寵物及境內控股子公司受到共計4次行政處罰，涉及處罰金額共計29萬元。境外控股子公司乖寶美國受到2次行政處罰。
1、聊關違字[2020]0003號顯示，乖寶寵物於2019年7月9日至2020年5月12日期間未經海關許可擅自將報關單項下尚處於海關監管期內的2台減免税設備膨化機抵押給齊魯銀行聊城開發區支行，違反了《中華人民共和國海關法》第三十七條的規定，被罰款29萬元。該項處罰的日期為2020年7月8日，整改措施顯示，已繳納罰款並按要求整改，並取得聊城海關守法證明，認定該事項不屬於重大違法違規行為。
2、聊建行處字[2019]49號顯示，山東海創建設的辦公樓、餐廳項目未按國家有關規定建設防空地下室或繳納防空地下室異地建設費，聊城市住房和城鄉建設局於2019年9月10日向山東海創下發《責令（限期）整改通知書》（聊建限字改[2019]49號），責令其於2019年9月25日前改正其違法行為；山東海創認識到違法事實存在，於2019年10月29日足額補繳了應繳納的人防異地建設費；2019年11月20日，聊城市住房和城鄉建設局下發《行政處罰決定書》（聊建行處字[2019]49號），鑑於山東海創的違法情形輕微，給予其警告、免予罰款處罰的行政處罰。該項處罰的日期為2019年11月20日，整改措施顯示，已足額補繳了應繳納的人防異地建設費。
3、聊建行處字[2019]50號顯示，山東海創建設的辦公樓項目未按國家有關規定建設防空地下室或繳納防空地下室異地建設費，聊城市住房和城鄉建設局於2019年9月10日向山東海創下發《責令（限期）整改通知書》（聊建限字改[2019]50號），責令其於2019年9月25日前改正其違法行為；山東海創認識到違法事實存在，於2019年10月29日足額補繳了應繳納的人防異地建設費；2019年11月20日，聊城市住房和城鄉建設局下發《行政處罰決定書》（聊建行處字[2019]50號），鑑於山東海創的違法情形輕微，給予其警告、免予罰款處罰的行政處罰。該項處罰的日期為2019年11月20日，整改措施顯示，已足額補繳了應繳納的人防異地建設費。
4、聊建行處字[2019]51號顯示，乖寶用品建設的研發中心、生活中心項目未按國家有關規定建設防空地下室或繳納防空地下室異地建設費，聊城市住房和城鄉建設局於2019年9月10日向乖寶用品下發《責令（限期）整改通知書》（聊建限字改[2019]51號），責令其於2019年9月25日前改正其違法行為；乖寶用品認識到違法事實存在，於2019年10月29日足額補繳了應繳納的人防異地建設費。2019年11月20日，聊城市住房和城鄉建設局向乖寶用品下發《行政處罰決定書》（聊建行處字[2019]51號），鑑於乖寶用品的違法情形輕微，給予其警告、免予罰款處罰的行政處罰。該項處罰的日期為2019年11月20日，整改措施顯示，已足額補繳了應繳納的人防異地建設費。
報告期內，乖寶寵物境外控股子公司受到行政處罰的情況如下：
乖寶美國：（1）乖寶美國在2017年度未按時申報和代扣代繳一筆30,636美元的税款，被美國國税局（Internal Revenue Service）處以罰款（未申報罰款6,893.10美元，未繳納罰款1,378.62美元），截至2019年3月18日，罰款金額8,271.72美元，應付利息（滯納金）1,501.90美元；乖寶美國由於沒有按時支付，截至2019年10月24日應付的罰款（8,271.72美元）加上累計應付的利息共10,093.34美元。乖寶美國已支付完畢前述罰款和利息（滯納金）。（2）2019年2月14日，乖寶美國由於工資、工時、僱員保險和個税等方面的不合規，被加州就業發展部（California Employment Development Department）責令繳付4,395.47美元，乖寶美國已按要求繳付該等款項。
在美國訴訟未決
截至招股説明書籤署日，乖寶寵物及其子公司乖寶美國、乖寶寵物實際控制人秦華及研發總監李兆偉涉及未決訴訟。
關於NPIC案件。2017年4月，乖寶寵物設立乖寶美國，計劃在美國生產和銷售產品，主要類別為主糧和烘乾肉乾。2017年11月，乖寶美國聘任Natural Polymer International Corp.（以下簡稱“NPIC”）前員工朱傑擔任COO，朱傑一併介紹當時NPIC員工雷平華（PinghuaLei）和NPIC前員工陳昕禧博士（Dr.Shin-ShiChen）及陳瓊英（ChiungYingChen）加入乖寶美國，雷平華擔任研發主管，陳昕禧和陳瓊英在質量控制部門任職。
2018年4月，NPIC公司在德克薩斯州法院起訴朱傑、雷平華和陳瓊英，主張該等NPIC前僱員違反與NPIC簽署的相應競業禁止協議及/或保密協議；2018年6月，NPIC追加起訴陳昕禧、乖寶美國和乖寶寵物主張陳昕禧違反與NPIC簽署的競業禁止協議，並主張乖寶寵物和乖寶美國通過朱傑和雷平華盜用了NPIC的商業秘密。本案為德克薩斯州科林縣第199區法院的第199-01725-2018號案件（以下簡稱“州法院訴訟”）。乖寶美國於2018年9月解聘了朱傑、雷平華、陳昕禧和陳瓊英。
乖寶寵物從未在州法院訴訟中答辯，乖寶美國對法院的管轄權提出異議並根據德克薩斯州法律主張特別出庭（special appearance），以尋求撤銷案件。2020年5月22日，NPIC撤回了在州法院訴訟中對乖寶寵物和乖寶美國的所有訴訟主張，但保留其對NPIC前僱員的所有訴訟主張。
2020年5月15日，NPIC在聯邦法院起訴乖寶寵物、乖寶美國、秦華和李兆偉（美國德克薩斯州東區地方法院第4:20-cv-401號案件，以下簡稱“NPIC案件”），聲稱被告：（1）違反聯邦和德克薩斯州法律盜用商業秘密；（2）不正當干預NPIC聲稱與其前僱員簽訂的競業禁止和保密協議；（3）串謀盜用NPIC的商業秘密。NPIC要求被告支付合計不少於225,000美元的損害賠償金（NPIC主張的賠償範圍包括但不限於：任何實際的、直接的、間接的、附帶的和後果性的損害賠償，被告不當獲得的利益相關的損失，NPIC的市場價值損失，沒收被告的收入或利潤，合理的律師費和法庭費用等開支），並主張根據當地法律適用懲罰性損害賠償；此外，NPIC尋求永久禁止被告使用NPIC商業秘密的禁令（包括被告不得繼續持有、披露、使用或向任何第三方銷售或轉讓NPIC的保密信息和商業秘密，不得銷售任何使用NPIC保密信息或商業秘密製造的產品）。
根據耶特科爾曼律所提供的NPIC案件備忘錄，由於新冠疫情影響及法院尚未解決被告提起的一系列動議，案件尚處於早期階段，耶特科爾曼律所還沒有從NPIC獲得基礎數據使其能夠獨立評估潛在賠償金額；如果NPIC可以證實是任何被告的責任，最終的賠償將取決於NPIC可以證明被盜用的商業秘密的價值。但基於耶特科爾曼律所對案件事實的瞭解，耶特科爾曼律所認為，如果NPIC最終能夠勝訴，本案最可能的賠償金範圍為50萬美元到150萬美元。
根據公司對報告期內銷售以及在售的潔齒骨產品（NPIC聲稱的商業秘密即是關於生產潔齒骨的配方和工藝等）進行排查（通過比對產品配料表），公司確認過往及現在正在生產、銷售的產品中不存在使用NPIC產品配方的情況，亦不存在使用NPIC其他商業秘密的情況。
公司於2014年開始研發潔齒骨類產品，並在2016年即已實現銷售，生產潔齒骨類產品的設備和技術早已在國內使用，相關技術和工藝已經成熟。報告期內，公司潔齒骨產品銷售收入分別為996.90萬元、970.99萬元、778.08萬元，佔當期主營業務收入的0.71%、0.48%、0.30%，佔比較小。
根據招股書，公司實際控制人秦華已出具書面承諾：“就美國Natural Polymer International Corp.起訴乖寶寵物、乖寶寵物境外子公司乖寶寵物（美國）有限公司（Gambol Pet USA Inc.）、本人和李兆偉而導致的律師費以及任何損失和賠償責任，本人承諾均由本人以個人財產承擔，保證乖寶寵物不因此遭受任何經濟損失。本人在承擔前述補償後，不會就該等費用向乖寶寵物行使追索權。”
招股書稱，乖寶寵物並未使用NPIC的商業秘密。即使最終判決要求公司永久禁止使用NPIC商業秘密，也不會對公司持續經營造成重大不利影響。
外觀專利侵權糾紛未決
2022年1月27日，乖寶寵物及其子公司山東鴻發收到山東省濟南市中級人民法院（以下簡稱“濟南中院”）於2022年1月6日出具的《民事裁定書》（（2022）魯01證保1號），記載申請人煙台愛麗思中寵食品有限公司（以下簡稱“愛麗思中寵”）向濟南中院申請就乖寶寵物、山東鴻發涉嫌侵害其擁有的名稱為“寵物食品（肉串）”（專利號為ZL201530150238.8）的外觀設計專利（以下簡稱“涉案專利”）的相關證據採取保全措施，濟南中院據此裁定對乖寶寵物、山東鴻發採取以下保全措施（以下簡稱“本次證據保全”）：向中華人民共和國濟南海關調取乖寶寵物、山東鴻發自2018年11月30日至2021年11月30日期間，商品編碼為23091090的肉串產品（以下簡稱“涉案產品”）出口數據（含貨主單位、出口時間、出口數量、規格型號、金額及銷往地區等信息），並對上述出口產品進行取樣。該《民事裁定書》一併載明，申請人在人民法院依法採取保全措施後30日內不依法提起訴訟的，濟南中院將依法解除保全。
公司目前已採取積極應訴措施，聘請北京超成律師事務所（以下簡稱“北京超成”）為該外觀專利侵權糾紛的應對提供法律服務。北京超成已代表乖寶寵物向國家知識產權局請求宣告涉案專利無效。國家知識產權局經形式審查符合專利法及其實施細則和審查指南的有關規定，已於2022年3月15日受理了該無效宣告請求。
2022年4月6日，乖寶寵物及山東鴻發收到濟南中院寄送的（2022）魯01知民初295號案件的《民事起訴狀》《開庭傳票》和《應訴通知書》等材料。根據其中的《民事起訴狀》，愛麗思中寵作為原告起訴乖寶寵物及山東鴻發（以下簡稱“兩被告”），聲稱兩被告未經許可生產、銷售、許諾銷售、出口侵犯原告涉案專利的產品的行為，侵犯了原告的外觀設計專利權，提出如下訴訟請求：（1）判令兩被告立即停止侵犯原告涉案專利的行為，即立即停止製造、銷售、許諾銷售被控侵權產品；（2）判令兩被告賠償原告經濟損失人民幣500萬元；（3）判令兩被告承擔原告為制止侵權而支付的律師費10萬元、公證費0.4萬元，以上暫計共10.4萬元；（4）判令兩被告承擔本案的訴訟費用。
2022年4月19日，濟南中院作出（2022）魯01知民初295號《民事裁定書》，由於乖寶寵物於2022年3月7日對涉案專利提出無效宣告請求，國家知識產權局於2022年3月15日予以受理，且乖寶寵物作為被告向濟南中院提出中止訴訟的申請，濟南中院經審查認為，涉案外觀設計專利權的效力處於不穩定狀態，本案有必要中止訴訟，因此裁定本案中止訴訟。
根據招股書，北京超成認為針對涉案專利發起的專利無效程序成功率較高，乖寶寵物涉案產品對涉案專利不構成侵權的概率較高，法院駁回愛麗思中寵訴訟請求的概率較大。截至招股説明書籤署日，上述外觀專利侵權糾紛並未對乖寶寵物生產經營產生重大不利影響。