「IPO價值觀」菲沃泰依賴大客户隱憂漸顯：核心產品單價及毛利率連年下滑
集微網消息 近年來，隨着納米薄膜防護技術的成熟，手機整機、耳機整機、耳機充電盒逐漸開始採用納米薄膜防護技術進行防護，並逐步從整機到零部件的深入滲透，使得納米薄膜防護技術在各個應用領域均有着廣闊的市場空間。
受益於市場需求持續增長，以納米薄膜業務為主的江蘇菲沃泰納米科技股份有限公司（以下簡稱：菲沃泰）也實現較快的發展，並於近日向上交所科創板提交了上市招股書，且獲得受理。
據筆者查詢發現，菲沃泰經營業績持續增長的另一面是嚴重依賴大客户。而隨着第一大客户華為大幅度減少訂單，導致其產能利用率下降，同時核心產品單價及毛利率連年下降，更是擠壓其利潤空間。
客户集中度較高
資料顯示，菲沃泰主要從事高性能、多功能納米薄膜的研發和製備，並基於自主研發的納米鍍膜設備、材料配方及製備工藝技術為客户提供基於納米薄膜的定製化解決方案。
2018年至2021年1-3月（以下簡稱：報告期內），菲沃泰實現營業收入分別為0.70億元、1.43億元、2.38億元、0.61億元，對應的歸母淨利潤分別為1494.71萬元、3168.57萬元、5555萬元、530.54萬元，其經營業績增長較快。
不過，菲沃泰主要客户為消費電子品牌廠商，客户集中度較高。前五大客户的銷售收入佔營業收入的比例分別為 86.49%、80.59%、84.45%和73.67%，其中，來自華為和小米的合計營業收入佔當期營業收入比重分別為55.41%、61.09%、72.99%和64.60%。
業內人士指出，公司客户的集中度過高並不利於公司發展。一方面客户集中度過高使得公司的抵禦風險能力變得脆弱，在大客户訂單違約或者訂單減少的情況下，容易給公司帶來難以預料的後果。另一方面，隨着市場化步伐的加快，產品價格競爭將加劇，如果公司產品質量和價格並不具優勢，那麼大客户也可能放棄原先的選擇，而選擇對他更有利的一方。
而這種情況在菲沃泰身上也有所體現。2020年第三季度起受華為手機減產影響，菲沃泰對華為的銷售收入逐漸下降，從2020年的9722.97萬元下降至2021年Q1的1026.25萬元，佔營收的比例也從40.88%下降至16.74%。華為減少訂單，導致其營收下滑、盈利能力下降。
與此同時，菲沃泰產能利用率也出現逐年下滑，從2019年的102.97%下降至2020年的81.54%，再到2021年第一季度下降至71.07%。其稱，2020年公司產能利用率較上年有所下降，主要是受疫情影響公司的開工時間減少，且華為於2020年下半年開始減產。2021年1-3月，公司產能利用率較低，主要是受華為減產的影響。
不得不承認的是，菲沃泰過於依賴客户的隱患已逐漸顯露。未來其他大客户若出現經營困境，或訂單量大幅減少，菲沃泰將如何應對？又將如何加強自身抗風險能力？
三大產品價格均下降
除了大客户減少訂單帶來的風險外，客户集中度較高也對菲沃泰的產品議價能力造成影響。
目前，菲沃泰的主營產品包括單層阻液納米薄膜、雙層防液防氣納米薄膜和多層耐腐蝕納米薄膜。其中單層阻液納米薄膜是其第一大主營產品。報告期內，該系列產品實現銷售收入分別為3362.26萬元、8277.58萬元、17858.99萬元、4309.32萬元，佔主營業務比重分別為48.52%、58.30%、75.41%、70.66%。
值得注意的是，菲沃泰單層阻液納米薄膜產品價格連年下降。報告期內，該系列產品銷售單價分別為1.11元/件、1.07元/件、1.03元/件、0.97元/件，降幅分別為3.41%、3.50%、5.62%，下降幅度進一步加大。
同時，報告期內，多層耐腐蝕納米薄膜的銷售價格分別為9.48元/件、1.46元/件、1.10元/件、1.02元/件，降幅分別為84.57%、25.03%、7.26%。而雙層防液防氣納米薄膜價格也於今年Q1開始下滑，降幅為2.32%。
菲沃泰稱，單層阻液納米薄膜產品主要應用於手機整機、耳機整機等領域。報告期內，單層阻液納米薄膜產品價格下降主要是由於耳機整機鍍膜單價低於手機整機，隨着耳機整機鍍膜業務規模增長，單層阻液納米薄膜產品的平均單價有所下降。
而多層耐腐蝕納米薄膜產品主要應用於耳機的主板及電路板、部件等領域。其產品價格大幅度下降主要是由於主板及電路板、部件等物件體積小、鍍膜單價較低，隨着相關產品的銷售規模逐年擴大，因此產品平均銷售單價有所降低。
隨着產品單價不斷下滑，報告期內菲沃泰單層阻液納米薄膜的毛利率分別為83.29%、82.75%、81.33%、79.17%，呈現連年下滑的趨勢。
而菲沃泰對此解釋稱，華為自2020年下半年開始減產，為維持客户關係，公司仍在華為工廠及其EMS廠商保留較多鍍膜設備，該批設備產能利用率有所下降導致產品分攤的固定成本上升，毛利率降低。
整體來看，菲沃泰客户集中度明顯較高，隨着第一大客户華為大幅度減少訂單，其核心產品單層阻液納米薄膜單價及毛利率連年下滑，依賴大客户的隱患已逐漸顯露。未來若出現其他客户砍單的情況，菲沃泰將面臨較大的經營風險，同時客户集中度較高導致其議價能力較弱，其核心產品價格連年下降，將會進一步擠壓其利潤空間。（校對/Lee）