中金：維持九毛九(09922)“跑贏行業”評級 目標價20.8港元

智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持九毛九(09922)“跑贏行業”評級，考慮到預計存在約1500萬元的匯兑損失拖累業績、以及2H21疫情反覆影響太二同店恢復，下調2021年盈利預測6%至3.35億元，維持22/23年盈利預測，目標價20.8港元，對應2023年29倍市盈率和11%的上升空間，當前股價對應27倍2023年市盈率。

中金主要觀點如下：

預測2021年歸母淨利潤同比增長不低於165.9%

公司發佈正面盈利預告，預計2021年收入不少於41億元，同比增長不低於51%;歸母淨利潤不少於3.3億元，同比增長不低於165.9%，主要由於太二門店數由2020年底233家增至2021年底350家(淨增117家)。預告盈利略低於該行預期，部分由於該行預計存在約1500萬元的匯兑損失拖累業績、以及2H21疫情反覆影響太二同店恢復程度。

關注太二同店恢復進程;重視低線城市佈局，未來擴張空間仍廣闊。

據該行估計，2022年1月太二同店收入恢復至2021年同期的約88%;春節期間太二同店收入達2019年同期的約95%、達2021年同期的約80%(該行觀察到其他餐飲品牌春節期間也出現同店銷售同比下滑趨勢;且太二在高線城市的門店佔比相對較高，去年春節假期倡導就地過年導致高線城市餐飲銷售額呈高基數)。太二積極推進產品創新(2月中旬推出2款新菜)和特色營銷活動(2022/2/22推出太二節活動)，微信公眾號文章閲讀量和評論區等顯示太二仍維持較高的品牌勢能。該行建議持續關注太二同店恢復進程。

太二繼續穩步拓店，公司指引2022年太二將新開約150家店。

由於太二過往在高線城市已積累較強的品牌勢能，在三線及以下城市選址開店時往往能以較優惠的租約條件拿到優質點位，且低線城市人工成本更低，因此門店利潤率更高，該行認為公司將重視在低線城市的門店佈局。該行認為太二品牌未來擴張空間仍廣闊。

成本端可控;持續優化模型。

1)公司已與2家鱸魚供應商成立合資公司，參與鱸魚上游供應鏈，該行預計未來自供鱸魚佔比有較大提升空間;並與酸菜供應商維持戰略伙伴關係，該行認為上述舉措有利於保障核心原材料的供應品質與價格穩定性。2)公司持續優化門店模型(如調整門店面積和優化門店員工數量等)，且該行認為公司在新店選址上將更注重租約條件的性價比。

風險提示：新冠疫情反覆下出行管控超預期;太二品牌勢能下滑;新品牌發展受阻。