開源證券：維持士蘭微(600460.SH)“買入”評級 增資參股士蘭明鎵 加碼化合物半導體

智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告，維持士蘭微(600460.SH)“買入”評級，預計2021-23年歸母淨利10.58/13.08/15.36億元，對應EPS為0.75/0.92/1.08元，當前股價對應PE為79.8/64.5/54.9倍。

開源證券主要觀點如下：

公司發佈股權激勵計劃，彰顯長期發展信心

公司發佈股票期權激勵計劃草案，公司擬向2,467位激勵對象共授予2150萬份股票期權(首次授予2027萬份，預留123萬份)，合計佔總股本的1.52%，行權價格為51.27元/股。首次授予的股票期權分4個行權期，每期解鎖可行權比例為激勵總份數的25%。

根據此次激勵草案的業績目標，公司2021-2024四年的累積營收相比2020年將增長767%，彰顯出公司對業績的長期發展信心。此次股權激勵亦是公司十餘年來的首次股權激勵，體現出公司對人才的日漸重視，有利於公司凝聚核心人才，實現長期穩定發展。

增資參股公司士蘭明鎵，加碼化合物半導體

公司發佈公告，公司擬與廈門半導體投資集團分別向士蘭明鎵增資9000萬元與2.1億元。士蘭明鎵主要承擔化合物半導體芯片的生產製造，公司聯合廈門半導體投資集團對士蘭明鎵增資，將加快推動化合物半導體生產線的建設和運營。

此外，根據協議，在本輪增資後1個月內，公司將受讓廈門半導體投資集團持有的士蘭明鎵4.72%股權，屆時公司對士蘭明鎵的持股比例將由30%增長至34.72%。

根據協議，公司未來將進繼續受讓廈門半導體投資集團持有的士蘭明鎵股權，將在士蘭明鎵正式投產5年內持有其不低於51%的股權，實現對士蘭明鎵的控股。

公司產品實力強勁，產能充沛，看好公司長期發展

公司2021上半年白電IPM模塊銷售達1800萬顆，持續引領國產替代;公司IGBT產品不斷拓展汽車和光伏領域客户，有望實現高速增長;公司2021上半年MEMS銷售突破1.4億元，同比增加290%以上。公司紅光、紅外等化合物半導體芯片量產並導入大客户，SiC功率器件中試線已通線。公司多類功率半導體產品、模擬類產品、MEMS產品具備強大競爭力，並持續推進第三代半導體產品開發。在充沛產能支持下，公司各類產品有望不斷提升市場份額，受益半導體國產替代加速，發展前景廣闊。

風險提示：產線建設不及預期;行業競爭加劇，毛利率下滑;行業需求下滑。