效仿瑞幸申請破產保護？當代置業急需喘息之機

當代置業

陷入流動性危機的房企當代置業（HK.01107）仍在自救，出售資產回籠資金的同時，該公司已在美國紐約向法院提交了破產保護申請。

據36氪獲得一份案號為「22-10707-mg」的法庭文件顯示，當地時間6月3日，當代置地與其總裁張鵬作為債務人向紐約南方破產法院提交破產申請，盛德國際律所為其代表。同時該申請書中提及，公司在開曼羣島仍存在未決議的債務重組程序。有媒體報道稱，當代置業一位高管否認在美申請破產，但公司官方並未公開闢謠。

當代置地的海外債務為五筆存續美元債，未償還本金超13億美元。根據當代置業最新公告披露，目前開曼羣島大法院已發佈命令，將於6月29日召開債權人大會，如果流程順利，將在未來幾個月內最終完成海外債務的重組。

協縱策略管理集團聯合創始人黃立衝對36氪稱，當代置地所依據的美國破產法第15章，是向債權人提供處理跨境破產案件的機制。該條律可以讓該公司能保護其美國資產的同時，也能在其他地方實施債務重組。

陷入財務困境的非美國公司通常會申請第 15 章破產保護，以確保它們不會被美國債權人起訴，獲得更為充足的債務重組時間。上一次依據該條律避免被債權人清算並東山再起的公司是瑞幸咖啡。

2021年2月，瑞幸咖啡在海外申請破產保護，公司官方回應：「其實這是一個好消息，讓瑞幸重生之路又進一步。」其主要目的是為了尋求美國法院對瑞幸在開曼清盤程序的承認，無需擔心陷入多重債務訴訟危機，獲得更多「喘息」時間。經歷了一年多的危機處置後，2022年4月，瑞幸咖啡順利完成債務重組，在債權人的支持下，公司正式結束作為債務人的破產保護程序。

黃立衝解釋，在防止被債務清算的基礎上，才有可能進行下一步債務重組，但是並不是申請了破產保護就能重組成功。外國法院的參與或許會使得當代置地重組的靈活性減少。

36氪就此事對當代置業進行了溝通詢問，對方表示，「戰略投資者進來得很快」，目前該公司仍在積極應對，正在依據香港商事法律條律進行債務重組。公司上一次出售資產是在4月，將旗下合肥肥東兩項目公司股權轉讓，總價為4000萬元，將用作償還集團現有債務。

不過，不論是開曼法院的債務重組，還是美國法院的破產申請，都不會對當代置業在國內的運營產生影響。

此前平安證券的一份研報顯示，中資美元債違約庭內處置案例中，破產重整處置的違約債比例為35%，遠高於破產清算。相比傳統庭外重組，對投資者來説可以「多數約束少數」，一定程度上犧牲公平換取回收效率。

平安證券研報

研報顯示，破產重整無須像傳統的庭外處置一樣在做出重大變更（如本金和利息的變更、到期日的變更等）時獲得100%債權人同意，只需要總額2/3以上、人數1/2以上投票即可通過重整方案，很可能早點結束漫長的談判過程，因此規模大的投資者願意採取這個方案增加自身的影響力。