副總裁劉德華辭職，增收不增利、股價狂瀉，醬油老三跌落神壇？
大消費是A股歷史上產生“牛股”最多的賽道，而調味品又是其中高頻且剛需的一個細分。
然而，去年在多種因素影響下，調味品行業集體“失色”，股價“哀嚎一片”。
這不，前年還股價業績雙飛、被譽為醬油龍頭，轉眼間就淨利暴雷、股價震盪、高管出走......
可以這麼説，從經營“添加劑”到主打“零添加”，千禾味業從來都是一家不缺反轉話題的企業。
繼分管銷售的董事曹洪離職僅隔20余天，近日，千禾味業又一高管離職，這次是副總裁劉德華。
壹
千禾味業（603027.SH）進入新一輪調整期。
擔任千禾味業副總裁11年之久的劉德華在1月10日突然宣佈辭去副總裁職務。
1月10日晚，千禾味業發佈公告稱，公司副總裁劉德華因個人原因申請辭去副總裁職務，辭職報告自送達公司董事會之日起生效。劉德華辭去副總裁職務後仍擔任公司第四屆董事會董事。
劉德華，1964年5月出生，大專學歷。1997年9月加入恆泰實業（千禾味業曾用名），歷任蘇州市恆泰食品有限公司、柳州恆泰食品有限公司的總經理職位。2008年至2012年4月，劉德華任四川恆泰企業投資有限公司副總經理，2012年4月至今，任千禾味業董事、副總裁。
值得一提的是，早在去年2月1日千禾味業發佈公告，稱劉德華以集中競價交易方式減持公司股份30萬股，本次減持價格區間為45.60－46元/股，套現1376.53萬元。
公告顯示，減持前劉德華合計持有公司股份1,731,479股，本次減持後持有股份1,431,479股，佔總股本比例0.215%。
在宣佈副總裁劉德華離職前的一個月，千禾味業也宣佈了董事曹洪辭去董事職務的消息。
據公開資料顯示，曹洪自2004年7月至2012年3月在益海嘉裏食品營銷有限公司工作，2012年4月進入千禾味業，歷任銷售經理、銷售總監等職。值得一提的是，除了離職前的董事一職，曹洪還擔任千禾味業零售事業部總監一職。
年報顯示，2020年禾味業董事、監事、高級管理人員報酬合計563.69萬元。其中，董事長、總裁伍超羣税前報酬總額150.46萬元，副總裁劉德華税前報酬總額70.63萬元。
貳
在高管波動頻頻的背景下，千禾味業內部也在“大動手術”，同日千禾味業還宣佈了包括撤銷戰略投資部、電商事業部、品牌部等在內的組織架構調整。其中，電商事業部原職能併入零售事業部，品牌部原職能併入運營部。
對於調整緣由，千禾味業在公告中解釋，實為公司發展需要，進一步優化管理模式，提高管理效率，提升各業務板塊專業化運營能力，進行公司組織架構優化調整。
在業內人士看來，千禾味業2021年前三季度都處於增收不增利的情況，人事和組織架構調整都是為了能夠儘快實現業績良性循環發展。
不止如此，其還宣佈在2017年實施的股票激勵計劃中部分股票也於近日解除限售，上市流通時間為2022年1月14日。
值得一提的是，近年來，伍氏家族及其高管套現近40億元，根據千禾味業人事變動的公告來看，大部分已經離場。
高管離職、業績爆雷、股東減持，千禾味業股價走勢疲軟。截至1月13日收盤，千禾味業跌2.5%報 22.12元/股，最新市值176.69億元。
公開資料顯示，千禾味業成立於1996年，位於東坡故里四川眉山，早期以生產食品添加劑“焦糖色”（為醬油上色的添加劑）為主要業務，隨之專注於釀造高品質健康醬油、食醋、料酒等調味品的股份制企業。
2016年3月，千禾味業在上海證券交易所主板上市，成為“高端醬油第一股”， 僅次於海天、中炬高新（美味鮮）醬油界排名第三！
叁
在消費升級趨勢下，千禾醬油以引領調味品市場高端化為突破口，劍指“零添加”第一品牌。
目前千禾味業在中國超高端醬油市場中保持較高的市場佔有率，2015-2020年，其千禾醬油在超高端醬油市場中佔有率維持在30%左右，成為超高端醬油行業中的龍頭企業。
千禾味業營收從2016年7.71億元增長到2020年16.93億元；但是淨利潤增長相對乏力，從2016年1億元增長到2018年2.4億元后下滑至2020年的2.06億元，上市期間四個經營週期的營業收入增速分別為23%、12.37%、27.19%、24.95%，而相對應的淨利潤增速分別為43.93%、66.61%、-17.4%、3.81%。
這個期間，營業收入增速在多數時間裏保持了20%以上的增長，僅2018年增速出現下滑，原因是焦糖色業務收入較上年同比下降15.50%，拖累了整體業績。
淨利潤增速在2018年和2020年都出現了異常，2018年暴增的原因是千禾味業轉讓全資子公司“眉山大地龍盛電子商務公司”100%的股權，獲得轉讓淨收益6910.52萬元所致。
2020年淨利潤增速僅有3.81%，緩慢增長的原因是全資收購的鎮江金山寺食品公司在2020年淨利潤虧損2554.20萬元，公司進行商譽及無形資產（渠道及專利、商標）計提減值準備8994.21萬元，導致淨利潤減少。
值得一提的是，2018 年7月，千禾味業對營銷渠道進行了優化，並正式調整營銷組織架構，下設餐飲事業部、零售事業部、品牌部、綜合服務部，其中餐飲事業部為新設立，謀求增強餐飲隊伍建設，進一步開拓華北、華 中、華南餐飲市場。
肆
然而，從2019年開始，千禾味業利潤出現明顯波動。公告顯示，2019年，千禾味業營業收入13.55億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤1.98億元，同比下降17.40%。
此後，“醬油老三”千禾味業進一步陷入“增收不增利”的困境。
數據顯示，2020年千禾味業實現營收16.93億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤2.06億元，同比增長3.81%。
千禾味業2021年三季度報告顯示，千禾味業前三季度共實現營收13.56億元，同比增長10.91%；歸母淨利潤1.32億元，同比下降41.09%。
公告顯示，今年1-9月歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降，是由於廣告宣傳及促銷費增加所致。
究其根本，海天醬油是調味界一座不可翻越的“大山”！
靠拼規模現在已經沒有哪家醬油廠能賣過海天，所以後排的廠家現在都在尋求差異化突破，而千禾味業的決定是放棄中低端市場，以“零添加”的概念將產品定位在中高端調味品市場，並專注於開發高端市場。
做高端就要先做好品質，然後做好廣告營銷。
據數據顯示，2021年上半年，千禾味業的促銷及廣告宣傳費達到了1.54億元，同比增長了279.68%；總的銷售費用為2.34億元，同比增長了38.35%。
常言道：“捨不得孩子，套不住狼”，捨得投錢做廣告的千禾味業，卻並未給公司業績帶來多大幫助。
不得不説，千禾味業出現如今的局面，背後和千禾味業重營銷的經營理念有關。
然而，營銷是一把雙刃劍――由於沒有很高的產品質量，無法做到口碑營銷，千禾味業需要不斷地進行推廣和廣告投放，而這正是其業績增收不增利的重要原因。
伍
千禾味業股價也是狂瀉不止。
2021年全年，千禾味業股價下跌約30%，全年股價最高點為42.67元/股；截至今日收盤，千禾味業收盤價為22.12元/股，最新市值為176.69億元。
Wind顯示，近幾年，伍氏家族及公司高管多次減持套現。
自從2019年3月限售期結束之後，千禾味業的高管們就開始了減持套現潮。
公司實控人、董事長兼總裁伍超羣已經減持了10億元以上；公司董事、伍超羣的侄子伍建勇減持套現了將近6億元。
統計顯示，近年來，伍氏家族及其高管套現近40億元，根據千禾味業人事變動的公告來看，部分人已經離場。
儘管健康飲食的潮流席捲全國，可主打“0添加的”千禾味業概念的噱頭大於實質，難以撐起千禾味業高端化的護城河；
未來各大廠家集體擴產，行業的競爭必定加劇，內部成本管控能力將決定新品研發資金的富裕度，進而決定廠商長期的競爭力。
只是，醬油老三的位置，千禾味業能坐穩嗎？
參考資料：
《千禾味業中報業績雷了！》，九點財經
《調味品集體增長失色，千禾味業如何走出困境？》，每財網
《券商看空，股價暴跌：狂打廣告的千禾味業，老闆在大舉撤退》，財經鋭眼
《兩大高層相繼辭職，電商事業部被撤銷：千禾味業內部“動手術”》，華夏時報
《副總裁劉德華離職，千禾味業增收不增利，董事長及高管多次減持》，時代週報
《千禾味業半年花1.54億打廣告猛增2.8倍 淨利被“吞噬”降58%股價跌近八成》，長江商報