SGI公司｜市場火爆！中環股份淨利潤飆升2倍以上，產業鏈漲成一團
2022年3月8日，中環股份(002129)最新的和訊SGI指數評分解讀出爐，公司獲得了79分。
綜合股市、SGI指數以及業績來看，中環股份近期已經步入三重因素良性反饋的正循環通道，業績驅動指數穩中有升，並對股價形成有力支撐。
圖：中環股份和訊SGI指數綜合評分，數據來自各季度財報
中環股份主要產品包括半導體材料、半導體器件、新能源材料、新材料的製造及銷售;融資租賃業務;高效光伏電站項目開發及運營。產品的應用領域包括集成電路、消費類電子、電網傳輸、風能發電、軌道交通、新能源汽車、光伏發電、工業控制等產業。
一、營收突破400億大關，淨利潤飆升2倍以上
根據預告資料，2021年中環股份實現營收400至420億元，同比增長109.90%至120.39%；歸母淨利潤為38至42億元，同比增長248.95%至285.68%。2021年硅料價格大漲，行業競爭白熱化，作為硅片巨頭的中環股份，是如何取得史上最好的業績增長？
一方面，產品競爭力提高。利用210產品差異化及成本優勢，提升自身競爭力；通過技術進步降低單位產品硅料消耗率，良品率提高改善毛利；同時，中環股份構建良好供應鏈併合理控制庫存，加速新產線調試釋放產能，產銷規模明顯提升，新產品佈局加快，新增投資項目順利推進，產銷規模和品質明顯提升。
另一方面，運營能力改善。工業4.0及柔性製造智能工廠生產方式得到廣泛應用，工廠運營成本持續下降。在大多數企業都對210組件發展採取觀望態度時，中環股份卻“擁抱”210mm硅片，並將工業4.0及柔性製造智能工廠與硅片製造融合，佔據細分市場龍頭地位。
中環股份與上下游客户協同建立柔性化合作模式，降低交易成本，品牌建設及全球化佈局加速。隨着產品競爭力和運營能力的增強，毛利率也呈現穩中有升的走勢。
二、市場火爆：產業鏈漲成一團
光伏產業鏈各環節的價格調整歷來較為頻繁，自春節後開工以來，硅料、硅片、電池片組件價格紛紛上漲，光伏下游電站環節也熱情高漲。根據國家能源局2月份全國可再生能源開發建設形勢分析會介紹，僅1月份風光新增裝機便達到了12GW。硅料價格便一直小幅上漲，最高價已經來到24.9萬元/噸。
硅業分會表示，國內多晶硅一線大廠擴產釋放增量不及預期，加之海外個別多晶硅企業分線檢修仍在進行中，而同期硅片企業為滿足開工率提升的需求，硅料採購量仍在增加，故目前國內多晶硅仍處於供應緊缺的狀態，疊加各環節幾乎無庫存、短期市場供需明朗的預期情緒等因素，支撐本週多晶硅價格延續小幅上漲的走勢。
伴隨硅料價格的上漲， 硅片方面市場火爆情緒高漲，供不應求，硅片價格也連續上漲。3月4日， 中環股份公佈新一輪單晶硅片價格，價格上漲0.05~0.11元/片，最高漲幅1.37%。此前，在2月22日，隆基股份(601012)也調漲硅片價格， 普遍上漲0.1~0.12元/片，漲幅為1.88%~1.94% 。
對比目前中環與隆基股份硅片價格來看，中環硅片現價略高於隆基股份硅片價格，正是得益於市場的催化和價格策略的助力，中環股份淨資產收益率自去年至今快速攀升。
據硅業分會調查顯示，目前各硅片企業基本都維持高開工率，2月整體硅片產出高於硅料供應約1-2GW，消耗前期庫存以滿足生產。綜合供需、成本、宏觀經濟三個方面，預期短期內，硅片價格仍有上漲空間，但漲幅或將縮窄。
從需求的角度來看，電池廠“搶片”的現象仍在維持，終端需求依然火熱。
從生產利潤角度來看，以182mm單晶硅片最高成交價為例，按0.18-0.22元/W的非硅成本計算，電池片成本已經達到1.076-1.12元/W，接近當前銷售價格，因此主要關注組件端對電池廠新一輪漲價的接受程度。
從宏觀經濟的角度來看，隨着國際原油突破120大關，化石能源成本高企，作為替代品的新能源產業在未來應用前景光明。
三、霸主之爭：一山不容二虎？
中環和隆基屬於光伏硅片領域的TOP2，但不論是從硅片的市佔率，還是產業鏈佈局以及市值，中環都矮隆基一截，因為隆基是一體化發展的，而中環目前主要業務還是集中於光伏硅片環節，以及一些半導體產業。我們從綜合實力、經營效率、以及技術層面對兩家企業力量對比進行簡單梳理。
首先，從綜合實力來看，中環無論是市場規模、品牌影響力，在業內都比較牢固的佔據頭部陣營，對龍頭隆基足以構成發展威脅，光伏行業由於產業特性，適合一體化發展，但從商業競爭的角度，也難免引發更多的行業競爭對手，而中環目前主要還是集中於光伏硅片領域，更容易得到下游組件廠商的支持，尤其在產能過剩的階段，而一體化發展的隆基由於業務延伸過廣，在行業裏競爭對手眾多。
其次，從經營效率來看，過去，中環最被投資者詬病的一點是面對政策和市場機遇不夠敏感，這也是在中環進入光伏行業更早、技術實力也更強的情況下，卻被隆基逆襲的重要原因。但是混改後企業活力有望被激發，2020年底，在一次涉及四個企業的股權變動後，中環股份完成混改，並進行了股權激勵，讓員工和企業形成利益共同體，活力有望被激發。
最後，從技術迭代來看，對於光伏硅片而言，更大的尺寸確實可以提升光電轉化效率，這也是為什麼光伏行業硅片都是越做越大的原因，從157mm、166mm、182mm再到現在的210mm。
現在中環手握210的優勢，相比182及其以下系列，210被下一代技術淘汰的時間就要更晚，而且行業的新建產能採取210的將越來越多。這也是為什麼在隆基2020年6月推出邊長182mm的M10尺寸，並集結了晶科、阿特斯、晶澳等7公司組成“M10”聯盟後，中環就在7月迅速回擊，組建起了基於210mm尺寸的“600W+光伏生態聯盟”，企業數量達到了39家。