恆大借殼深深房“回A”失敗，釋放了什麼信號？

11月8日，深深房A（000029.SZ）和中國恆大（03333.HK）宣佈重大資產重組中止，這意味着，歷時長達4年的恆大地產借殼深深房“回A”的計劃宣告失敗。

據一位資深業內人士指出，4年來，恆大對於“回A”之事竭力推動卻對外界諱莫如深；深深房作為主業乏善可陳的A股“殼”資源，也將希望都寄託在重組之上。

可如今，這項重組中止會對雙方產生怎樣的影響？因停牌而被“鎖倉”4年的7.6萬多户深深房股東會面臨怎樣的後果？恆大資金鍊會因此承壓嗎？作為中國最大的房地產企業，恆大“回A”折戟一事究竟釋放了怎樣的信號？

房企A股融資“緊箍咒”絲毫沒放鬆

“這個結果在預料之中。事實上，在恆大宣佈1300億戰投部分轉為普通股時，業內就普遍有這判斷了。”中原地產首席分析師張大偉向記者表示，儘管歷時4年，但恆大最終“回A”折戟，釋放了明確的政策信號——“A股對於房地產企業上市、發債等融資的限制絲毫沒有放鬆。”

2014年，房地產公司在A股的融資渠道全面收緊，從IPO到增發、借殼、發債等再融資渠道都給房企念“緊箍咒”。2016年9月，恆大和深深房啓動重大資產重組，也正是在上述政策背景下，走上了漫長的“回A”之路。

“恆大是中國最大的房地產公司，他回A股的成功與否，是有着標杆性意義的。”張大偉指出，不少在香港上市的內房股籌劃通過借殼回A失敗，恆大中止借殼深深房，更明確了“此路不通”。

不過，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進向記者指出，這隻能説明“恆大借殼深深房”的重組已經沒有想象空間，但是並不表示恆大放棄“回A”。“A股對房地產的估值始終要高於其他市場，對於融資更有利，依然會是房企們希望登陸的市場。”

但這並非易事，如是資本董事總經理張奧平則預測，“恆大借殼回A上市之路，受多重外部環境與內部因素的影響，已不是易事。”他提到，在註冊制下，像創業板企業發行上市申報及推薦的相關規定中，曾重點提出原則上不支持房地產等傳統行業企業在創業板上市。

恆大的資金鍊不會因此受到衝擊

恆大對於回A之事諱莫如深，卻竭盡全力。

為了借殼回A，恆大共進入三輪戰投，規模合計1300億元，投資方包括蘇寧、正威國際、山東高速等27家戰略投資者，並約定了部分股份在回A成功之際退出，包括簽下了若在2021年1月31日前無法完成“回A”就可以原價回購的“對賭”承諾。

2020年9月24日，網上流傳一份恆大集團向政府請求允許回A的文件，並稱若無法回A，戰略投資者股份需要贖回，將引發一系列系統性風險，令市場普遍擔心恆大的資金鍊情況。

事後，恆大對此文件真實性做出了否認，並在9月底宣佈1300億戰投部分順利轉為普通股的消息。“這意味着恆大的警報解除，因為他不需要向戰投贖回資金，債權轉化成了股權，恆大的資金鍊不會因此受到衝擊。”張大偉指出。

嚴躍進也指出，千億級的戰略投資使得恆大資金狀況得到較好的改善，近期還將持股的新能源股份出手，回籠了150億資金，其資金壓力已經緩解。

7.6萬多名深深房投資者的教訓

2016年9月14日，深深房A因為與恆大進行重大資產重組而停牌，停牌時股價10.81元/股，市值109.36億元。據Wind數據統計，截至2020年第三季度末，深深房A共有76444户股東。

儘管深深房是深圳本土老牌房企，但正如其在2020年中報中表示：“受重大資產重組工作影響，公司近幾年未新增土地儲備，目前的土地儲備有限，主業經營發展面臨重大挑戰。”

最新的三季報數據顯示，深深房今年前三季度的營業收入約12.18億元，同比減少36.03%，歸屬於上市公司股東的淨利潤約1.99億元，同比減少54.76%。房地產銷售減少導致營收下降。

2020年11月9日開盤時的深深房股價。

一位資深行業人士向記者分析指出，對深深房來説，主業不強，4年的重大重組宣佈中止，面臨“殼”價值大打折扣的行情，覆盤後來自市場的壓力較大。

“這幾年國內資本市場借殼上市、併購重組失敗的案例增多，很多投資者受到很大損失。” 北京威諾律師務所主任合夥人楊兆全告訴記者。他指出，投資者“炒殼”的投機行為存在較大風險。“一定不能認為有併購重組、借殼上市題材就一定暴漲，也有交易失敗後暴跌的可能性。”

針對投資者可能面臨的損失，多位證券業專業人士都向記者表示，投資者需要吸取教訓，本案上市公司若按照要求披露信息，不存在誤導投資者的情況的話，損失只能由投資人自行承擔。“只有在借殼上市過程中公司發佈了誤導性的不實消息，那麼投資者才可以要求索賠。”

【記者】張豔

【作者】 張豔