2.37億元溢價近10倍收購虧損企業，樂普醫療轉戰隱形正畸賽道能否分得一杯羹？

本報（chinatimes.net.cn）記者郭怡琳 于娜 北京報道

隨着人民羣眾消費水平持續提升，國內口腔醫療產業成為消費醫療的新風口。近日，集採常態化之下主賽道心血管業務遇阻的樂普醫療，也向隱形正畸賽道發力。

7月26日，樂普醫療回覆深交所關於公司高價收購進入隱形正畸領域的問詢函。由此其新賽道佈局進入關鍵時期。此前在7月16日，樂普醫療宣佈擬2.37億元收購蘇州博思美醫療科技有限公司（下稱“博思美”）68.43%股權。隨後，深交所於7月20日下發關注函十問樂普醫療，要求樂普醫療就收購虧損公司的必要性與合理性等問題進行説明。

樂普醫療回覆稱，目前公司部分心血管類仿製藥和器械進入集採範圍，且未來集採可能成為常態，為保障業績增長持續性，公司選擇進入高毛利的隱形正畸市場，實現向醫療消費領域的拓展。除收購博思美外，樂普醫療還通過併購進入齒科正畸矯治器、數字化與專業3D掃描（口內掃描）領域，並自主研發種植牙，強化在齒科行業的整體佈局。

《華夏時報》記者為此致函樂普醫療，試圖探究其因何選擇收購博思美作為初涉隱形正畸的切入點。截至發稿前，尚未收到樂普醫療回覆。同時，記者撥打其官網電話，前台稱樂普醫療方面最近沒有采訪需求，因此不便轉接。

集採常態化之下營收遇阻

近年來，迫於集採帶來的營收遇阻，樂普醫療頻繁開拓體外診斷、生物製藥、AI醫療等多個賽道。此次，樂普醫療為何瞄準隱形正畸賽道？其發展前景又將怎樣？

根據《2020中國口腔醫療行業報告》顯示，中國口腔行業消費增速位列全球第一，增速為美國的6倍，口腔專科機構數量保持20%以上增速。

一位不具名業內分析人士對《華夏時報》記者表示：“隱形正畸是一個極具成長潛力的行業。一方面，隱形正畸市場增長空間廣闊，另一方面，我國隱形正畸治療率和滲透率水平尚低。但樂普能不能依靠隱形正畸扭轉乾坤，還要看博思美的自身基因。”

公告顯示，樂普醫療佈局隱形正畸拓展賽道的起因是冠脈支架集採常態化，致使其營收遇阻，缺乏業績增長持續性。

然而根據其最近公佈的財報顯示，樂普醫療的營收似乎正在回到正軌。7月12日，樂普醫療公開發布《2021年半年度業績預告》，預計2021年上半年的淨利潤為17.11億元至19.39億元，比上年同期變增長50%至70%。報告期內，預計非經常性損益對公司歸屬於上市公司股東的淨利潤影響金額約800.00萬元，對公司報告期盈利不產生重要影響。

報告期內，隨着國家組織冠脈支架集中帶量採購的實施，傳統支架業務顯著下降，但介入無植入創新產品組合實現了非常顯著的增長，實現銷售收入3.64億元，較去年同期增長1951.6%，報告期內二季度較一季度環比增幅75.6%，二季度支架業務基本恢復到2019年的正常水平。支架以外的常規業務實現了穩定增長，導致與新冠疫情相關業務以外的總體常規業務較去年同期實現10%-20%的增長。

一位心血管醫械賽道企業創始人對《華夏時報》記者表示：“集採後大多數企業很難做到以量補價，因此短期業績下降。但隨着基層醫療和一帶一路沿線國家業務拓展，營收可得到適當補充。我堅信國家層面將集採常態落地的是為了鼓勵企業創新，推動新技術發展。這也是為什麼創新支架營收受累較小的原因。”

作為國內老牌心血管械企之一，樂普醫療在創立初期專注於冠脈支架業務發展。集採開始後，樂普憑藉一系列的瘋狂併購，逐步發展成全產業鏈業務模式。

據相關數據統計，自2010年起，樂普醫療先後投資、併購了超過30餘家公司，交易總作價超過60億元，相關領域涉及醫療器械、醫療AI、仿製藥、生物製藥、IVD、口腔醫療等。而與此相對應的，是商譽與負債的同步高速增長。

上述心血管醫械賽道企業創始人認為：“樂普醫療可能希望通過一系列操作劍走偏鋒。但是，近幾年樂普已經鮮有領先的新產品上市，主要依靠此前打下的產品市場佔有率生存。隨着其主動放棄泛血管前沿醫療器械的專注探索，它距離成為國內頂尖的血管械企越來越遠。”

選擇未盈利公司佈局正畸賽道

即便如此，樂普醫療依舊在不斷拓展賽道。

7月15日，樂普醫療發佈《關於投資蘇州博思美醫療科技有限公司的公告》，擬以人民幣2.37億元收購蘇州博思美醫療科技有限公司68.4318%的股權，從而正式進軍隱形正畸賽道。在該消息宣佈後，樂普醫療的股價連續數日下跌。

天眼查顯示，博思美成立於2016年1月，註冊本金為2761萬元。公司經營範圍包括齒科技術專業領域的技術開發、技術諮詢、自有技術轉讓以及生產、銷售醫療器械等。目前公司有14條專利信息，普遍為正畸、3D打印以及牙套等專利技術。

樂普醫療方面公告表示，增資控股博思美在產品研發技術上具有一定的自身優勢，有望成為入局市場發展的新突破口。

從業績上來看，博思美近年來持續虧損，創收成績並不理想。根據樂普公告，截至2021年一季度末，博思美總資產2913萬元，淨資產2259萬元，資產負債率較低；2020年和2021年第一季度，公司實現營業收入分別為841.14萬元和242.98萬元，淨利潤分別為-961萬元和-229萬元，均未實現盈利。截至2021年3月31日，博思美期末淨資產為2259.74萬元，交易對價較淨資產賬面價值增值950.10%。

至此，樂普醫療收購博思美，引起深交所的高度關注。在關注函的回覆公告中，樂普醫療逐條回應，甚至首次披露了部分博思美的經營細節。該公司持續虧損，毛利空間狹窄，2020年公司毛利率僅為13.41%，2021年一季度更是降至9.01%。博思美在2020年度虧損961.75萬後，今年預計仍存在繼續虧損的風險。

如何後來居上？

國盛證券發佈的研報介紹，美國正畸滲透率高達1.8%，每年治療案例數440萬例，市場規模214億美元位居全球首位，其中隱形正畸案例佔比31.9%，市場規模57億美元。相比之下，2020年，我國約有4億錯頜畸形患者，其中接受治療的病例為310萬，滲透率僅為0.78%，其中隱形正畸滲透率為美國的1/3。

那麼，在中美人均收入存在差距的前提下，直接對標美國的滲透率是否有可行性？上述不具名分析人士稱，未來隱形正畸行業發展取決於“正畸矯治率+隱形正畸滲透率”的提升。目前一二線城市隱形正畸認知度和滲透率已達到一定水平，隱適美和時代天使的市場份額已佔據鰲頭，其餘品牌未來市佔率的提升主要看三四線城市的拓展力。

根據國內隱形正畸第一股時代天使招股書介紹，2020年，起源於北美市場的愛齊科技市場份額約在41.4%，國產龍頭時代天使市場份額在41%左右，隱適美和時代天使佔總市場份額約82.4%，其中時代天使佔據着41%的份額，其他競爭者佔據其餘市場份額17.6%。

截至目前，國內隱形正畸行業市場上可比公司主要有愛齊科技（隱適美）、時代天使、上海正雅、恆慧科技、正麗科技、美立刻等。博思美和其他品牌共享其中的17.6%。

NMPA醫療器械數據庫顯示，2018-2020年，國內新增的隱形牙套相關的醫療器械註冊證數量接近100張，而這其中至少有10家左右的隱形正畸牙套供應商拿到了風險投資。在隱形正畸這個賽道，能生產出產品，和能順利讓消費者買單，這二者之間有着難以逾越的鴻溝。

至此，樂普醫療想通過博思美在隱形正畸市場後來居上，還有很長的路要走。

責任編輯：方鳳嬌 主編：陳巖鵬