一場全球外匯與債券大災難！新日本央行行長的腥風血雨：海外債券拋售潮停不下來

FX168財經報社(香港)訊 日元上漲、日本當地債券收益率上升，行情劇烈波動的關鍵原因，源自於首相岸田文雄意外提名“超級大黑馬”，即日本央行前董事會成員植田和男，成為新一屆日本央行行長的最佳候選人。此時一場腥風血雨的大災難正在醖釀，全球多頭開始拋售海外債券。

梳理整條邏輯線：新日本央行行長維持超級寬鬆 > 投資者拋售海外債券、轉向日本國內債券 > 持續物價與工資上漲 > 收益率曲線控制政策(YCC)進一步放鬆 > 日本央行對國內收益率上升容忍度更大 > 全球外匯與債券市場大震盪

債券交易員爭先恐後地判斷，打破原本雨宮正佳為最佳候選人路徑的植田和男，究竟是鷹派還是鴿派。除了任何強硬政策轉變可能很快點燃的收益率煙花之外，日本投資者穩定拋售海外債券以支持本地替代品，現如今已經是既定的市場事實。

根據財務省和日本證券交易商協會的最新數據，2022年他們拋售創紀錄的1810億美元外債，並向地方政府債券市場注入30.3萬億日元，約合2310億美元。如果植田和男真的取消日本央行收益率上限，全球投資者需要擔心的原因是，仍有超過2萬億美元的海外債券可供出售。

(來源:彭博社)

摩根大通公司的本傑明·沙蒂爾在最近的報告中寫道：“我們的預測預計，今年日本投資組合的流動將從海外債務持續轉向國內債務。我們認為，這種轉變在一定程度上是由於這樣一種觀點，即持續的物價和工資上漲將預示着收益率曲線控制政策的進一步放鬆，以及日本央行對國內收益率上升的更大容忍度。”

根據他的説法，到2022年底，日本投資者在全球20個主要固定收益市場中約有70%是淨賣家，其中歐洲和澳大利亞的資金流出量最大。

2022年12月日本央行對10年期基準利率上限的適度調整，導致美國國債走低，並且觸及從美國股票期貨到澳元和黃金的所有資產，日本收益率上升導致全球債務市場不穩定溢出的可能性增加。日本投資者擁有超過1萬億美元的美國國債和來自荷蘭、法國、澳大利亞和英國的大量債券。

這些擔憂將使全球債券投資者密切關注週二正式提名黑田東彥的替代人選，但那些擔心新管理層可能成為日本進一步從海外資產外流的催化劑的投資者有理由感到恐懼，無論直田和男是鷹派還是鴿派。

直田和男對日本央行並不完全陌生：他在1998年至2005年擔任董事會成員，並在1990年代後期採用零利率政策時幫助引入了前瞻性指引。但這位受人尊敬的貨幣政策專家警告過不要過早解除日本的超寬鬆立場，他將面臨引導亞洲最發達經濟體實現利率正常化的艱鉅任務。

在直田和男選擇的報道公佈後，日元兑美元匯率短暫上漲1%，而10年期日本政府債券的收益率達到0.5%，也就是日本央行交易區間的上限。

據接近政府的人士稱，遴選過程受到嚴密保護。只有一小部分岸田最親密的助手知道最後的選擇，一些人認為這是1月做出的決定。“關於日本央行行長問題有一個禁言令，沒有人可以談論它，”來自執政的自民黨(LDP)的一名議員表示。

此前的一份報告表明，政府已與日本央行副行長雨宮正佳(Masayoshi Amamiya)接洽，後者被認為是該職位的最佳人選。但岸田文雄的一名顧問警告稱，不要認為提名已成定局。“仍有可能出現黑馬候選人，”他説。

分析人士表示，這一高度保密的過程凸顯出首相選擇一位能夠超越政治的央行行長決心，以解決有爭議的從十年來的超寬鬆政策中轉向的問題。岸田文雄政府曾面臨來自已故前首相安倍晉三領導的自民黨派系的強大壓力，要求提名一位不會偏離支持日本央行超寬鬆貨幣政策的“安倍經濟學”計劃的候選人。

“岸田文雄懷疑日本央行行長的選擇受到自民黨內部政治考慮的影響，因此他選擇了一位經濟學家而不是雨宮正佳，後者可能會繼承黑田東彥的政策，”日本經濟新聞社總編輯Takao Toshikawa表示。

新任日本央行行長首要任務：遏制投機者

如果植田和男改變政策，並且推動日本國債收益率走高，它們增加的相對吸引力肯定會吸引該國的大型保險公司和養老基金加速回流現金。但即使他將政策變化保持在最低限度，這也很可能再次對日元造成去年的壓力，並增加其繁重的對沖成本，這是去年日本海外債券外流的另一個關鍵催化劑。

由於這些成本仍然很高，即使日本10年期國債收益率被人為限制為0.5%，與他們從同等國債獲得的-1.3% 的日元對沖收益率相比，對當地基金經理來説也更具吸引力。

新加坡Asymmetric Advisors策略師阿米爾·安瓦爾扎德(Amir Anvarzadeh)表示：“當他們最終放開利率時，一直在等待更高回報的日本國內機構可能會突然襲擊日本國債。”值得關注的是，他追蹤日本市場達30年之久。

在全球債券市場重新面臨壓力之際，對一些全球最大的固定收益投資者的投資計劃進行了更嚴格的審查。收益率已開始再次攀升，因為強勁的就業數據和對通脹可能不會迅速消除的擔憂加劇了對美國利率峯值的預期。

債券投資者：準備應對通脹風險助長空頭

對於倫敦Vanda Research策略師Viraj Patel而言，全球債券市場可能能夠承受日本央行的另一次政策調整，但日本通脹上升增加了突然和無序退出收益率曲線控制的可能性。

“日本央行即將犯下美聯儲12個月前犯過的‘暫時性通脹’政策錯誤，”他説。“我們正在為日本政策正常化早日而不是晚些時候做準備，而且它發生在4月日本央行會議之前的可能性不小。”