連續4日加碼！央行再開展500億逆回購，月末流動性無憂，什麼信號？寬鬆舉措或可期

央行網站消息，為維護月末流動性平穩，2021年8月31日人民銀行以利率招標方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標利率2.2%，保持不變。這是本月央行連續第四日進行的500億元逆回購操作。

縱向對比看，7月末，央行連續兩天開展300億元逆回購操作、6月末，連續五天開展300億元逆回購操作，本月資金投放量有了明顯提升。市場認為，這一舉措一方面是為了應對地方債發行加速帶來的流動性回籠，更重要的是釋放信號穩定市場預期。

逆回購連續加碼

8月31日，人民銀行以利率招標方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標利率2.2%，保持不變。這是本月央行連續第四日進行的500億元逆回購操作。

市場普遍認為，逆回購放量體現央行保持月末市場流動性合理充裕的意圖。“央行加大逆回購資金投放力度，顯示出對金融機構資金需求的充分考慮，保持流動性合理充裕，穩定了市場預期。”光大證券首席固收分析師張旭表示。

此前在降準的背景下，市場流動性一直保持合理充裕狀態，但隨着MLF到期和繳税時點來臨，8月末，資金面出現邊際收緊，DR007(銀行間存款類金融機構7天期質押式回購利率)從2.0%附近上行至2.2%以上。

8月24日數據顯示，DR001(銀行間隔夜質押式回購利率)加權平均利率升至2.2682%，創逾兩個月新高；DR007加權平均利率為2.2205%，較前一日上漲了7.33BP。

中信證券研究所副所長明明認為，此番加量操作主要包括兩個原因，一是對沖臨近月底的因素，二是近期地方債發行比較密集，央行及時開展操作穩定資金面，也為地方債平穩發行提供政策支持。

川財證券首席策略分析師陳琦分析，自8月以來，央行每個交易日逆回購操作均不超過100億元。本週臨近月末，市場資金偏緊，央行這個時候加大投放力度屬於常規操作。另外，近期地方債放量對資金流動性帶來一定的擾動，流動性缺口較7月將會有所擴大。因此，此次逆回購操作加量只是央行靈活調控市場流動性的常規操作。

在流動性加大投放下，市場資金利率已有趨穩態勢。8月30日數據顯示，Shibor(上海銀行間同業拆放利率)方面，隔夜品種下行24.6BP報1.846%，7天期下行2.1BP報2.308%；銀行間質押式回購利率方面，DR001加權平均利率報1.8231%，較前日下跌23.20BP；DR007加權平均利率報2.3298%，較前日下降0.01BP。

陳琦認為，目前資金面中性偏松。7月降準落地共釋放1萬億長期資金，在對沖完7月MLF到期後向仍市場淨投放7000億，對8月的置換留有空間。另外，本月16日，央行開展6000億元中期借貸便利（MLF）操作，規模遠超市場預期。8月份MLF小幅縮量續作，基本實現長期流動性投放，市場流動性整體上合理充裕，對於短期擾動因素，央行會通過多種貨幣政策工具靈活對沖。

流動性仍將合理充裕

從已經披露的7月份經濟數據來看，生產、消費和投資都出現一定走弱。市場預期，三、四季度央行可能會對實體經濟流動性加大支持力度，維持流動性合理充裕。

中信建投研報認為，連續加碼逆回購操作這一舉措一方面是為了應對地方債發行加速帶來的流動性回籠，更重要的是釋放信號穩定市場預期。在當前宏觀經濟受到疫情拖累、復甦減緩的形勢下，央行超預期續作MLF、加碼逆回購的舉措均表明了下半年採取進一步寬鬆舉措的可能性正在提升。

近日召開的金融機構貨幣信貸形勢分析座談會上，央行表示要繼續做好跨週期設計，銜接好今年下半年和明年上半年信貸工作，加大信貸對實體經濟特別是中小微企業的支持力度，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

央行今年多次強調保持流動性合理充裕，引導金融機構加大對小微企業、“三農”、製造業、綠色發展等重點領域和薄弱環節的支持力度。陳琦表示，根據央行政策導向，當地方債供給壓力加大時，央行會採用逆回購操作、MLF等貨幣政策工具，靈活調控市場流動性，從而維持市場流動性合理充裕。根據央行二季度貨幣政策報告，強調要加強對政府債券發行的監測分析。央行逆回購操作加量，實際上是對當下市場流動性需求的保障，也是對財政政策的積極配合。

整體來看，8月MLF小幅縮量續作，基本實現了長期流動性投放，市場流動性保持合理充裕；對於短期擾動因素，央行通過多種貨幣政策工具靈活對沖。而接下來，仍有大額MLF到期，陳琦認為，在央行降準淨投放資金仍有餘量的情況下，不排除央行繼續降準置換MLF的可能性。