建好跨境資本流動管理“工具箱”

　　跨境資本流動是否平穩，關係到金融體系的穩定與健康，一直是市場關注的熱點話題。國家外匯管理局最新公佈的數據顯示，8月份，主要渠道跨境資金流動合理有序。貨物貿易和直接投資仍為資金淨流入的主要項目，體現國內經濟穩步恢復、生產供應鏈穩定有序的支撐作用；受開學季影響，留學需求帶動服務貿易支出有所增加；企業分紅派息等利潤匯出從季節性高峯迴落；證券投資和其他投資項下跨境資金流動基本均衡。

　　近年來，為應對國際金融危機、歐債危機、新冠肺炎疫情衝擊，以美國、歐盟為代表的經濟體先後實行大規模量化寬鬆政策，跨境資本流動不斷呈現出新趨勢、新特點。大致來看，2005年以來，全球跨境資本流動總體呈現出國際金融危機前規模逐年攀升、危機後在大幅縮量基礎上反覆波動的特點。去年以來，在國內經濟基本面持續向好、金融市場雙向開放的推動下，跨境資本雙向流動更加活躍。2020年，經常賬户順差2740億美元，資本和金融賬户逆差1058億美元，年末外匯儲備餘額3.22萬億美元，應對外部衝擊能力較強。

　　正如一枚硬幣有兩面，跨境資本流動在帶來收益的同時也伴隨着風險，尤其短期跨境資本具有逐利性、易超調和順週期性等特點，短期資本大進大出、快進快出容易引發跨境金融風險甚至演變成金融危機。歷次危機表明，在缺乏完善的金融監管的情況下，跨境資本大幅流入會刺激金融機構過度承擔風險，加劇金融體系脆弱性，放大宏觀經濟波動，當資本突然大幅流出時導致風險集中爆發。即使是長期開放且擁有高度發達金融市場的國家，大規模且波動性較大的跨境資本流動也會給其帶來風險。為此，國際貨幣基金組織（IMF）倡導建立“綜合政策框架”，也就是政策“工具箱”，以應對跨境資本流動風險。

　　政策“工具箱”籌建並非難事，難的是如何變“工具箱”為“百寶箱”，這高度考驗使用者的智慧，要求使用時遵循合理的次序和原則。具體到我國實踐，2017年，我國提出了跨境資本流動“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理框架，有效維護外匯市場穩定，促進跨境資金雙向均衡流動。比如，加強跨境資本流動監測、預警和評估，構建前瞻性的監測預警指標體系；從重事前審批轉向強調事中事後監管，加強外匯批發和零售市場的行為監管；高度關注貨幣錯配、期限錯配等風險，定期組織現場檢查等。

　　當前，加強跨境資本流動管理，一方面，要加快深化國內金融供給側結構性改革。以國內大循環為主體，提升金融服務實體經濟能力，提高金融資源配置效率，為我國跨境資本平穩有序流動提供有力支撐。另一方面，持續推進金融雙向開放。穩步推進人民幣資本項目可兑換，完善人民幣跨境使用的政策框架和基礎設施，提高人民幣在跨境貿易和投資使用中的便利化程度。穩步深化人民幣匯率市場化改革，保持人民幣匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器作用。

　　加強跨境資本流動管理更離不開國際合作。要加強與IMF、經濟合作與發展組織、境外貨幣當局等機構的信息溝通和監管協調，加強政策互信和貨幣政策合作，以促進全球資本有序流動，維護全球金融穩定。（本文來源：經濟日報 作者：姚 進）