別高興太早！4連板，大漲46%！春興精工“真面目”大曝光

文 | 楊萬里

漲起來就是“小甜甜”，跌起來就是“牛夫人”，A股的戲劇性莫過於此。

7月20日，春興精工繼續一字漲停，創下4連板紀錄，累計大漲46.52%。截至發文，該公司股價為6.52元，總市值為73.55億元。

在尺度股東羣，“有投資者分析稱，最近一段時間汽車零部件概念股非常熱，春興精工有可能是被概念一起帶火的”。

還有投資者吐槽道，“別高興太早啊，現在這家公司動態市盈率超過110倍，而行業平均估值不到53倍，前者明顯偏貴”。

春興精工是一傢什麼樣的公司呢？各位看官請往下看。

資料顯示，春興精工業務比較分散，涵蓋精密鋁合金結構件、移動通信射頻器件、玻璃業務，分別涉及汽車零部件、5G行業、消費電子等領域。

精密鋁合金結構件是春興精工第一大業務，截至2021年年末，該業務佔公司營收比例為45.23%。具體看，該公司主要生產傳統燃油汽車精密輕金屬結構件和新能源汽車“三電系統”的精密鋁合金結構件及鈑金件，知名客户有特斯拉、馬勒貝洱等。

受環保和節能政策驅動，汽車輕量化成為汽車行業發展新趨勢，而像鋁合金等新材料在汽車領域的應用越來越廣泛。機構預測，到2025年，鋁合金的市場滲透率將超過26%，其中覆蓋件、全鋁車身、車門的滲透率將分別接近85%、18%、46%。

在汽車零部件領域，春興精工的競爭對手包括旭升股份、文燦股份等。

移動通信射頻器件是春興精工第二大業務，截至2021年年末，該業務佔營收比例為34.84%。

射頻前端器件發展空間廣闊，受益於5G網絡的商業化建設加速，機構預測到2024年，射頻前端市場規模或超過270億美元（約合人民幣1821億元）。而在這千億規模的潛在市場裏，佔據主導地位的不是中國企業，4家海外企業合計佔有八成以上市場份額。

消費類電子玻璃業務是春興精工第三大業務，截至2021年年末佔收入比例為11.16%。該業務主要由控股子公司深圳凱茂進行經營，產品應用於手機、平板電腦等消費電子產品。

值得一提的是，從財報上看，去年消費類電子玻璃業務的主營利潤為-252.6萬，是唯一虧損業務。有個背景是，受疫情影響，近年來手機行業景氣度有所下降。

春興精工連續4天大漲，已經成為了牛股，這家公司質地又如何？

我們關注到，春興精工連續兩年被審計機構給出“帶強調事項段的無保留意見”。同行公司都是給予的“標準無保留意見”，為什麼只有它不同呢？應該在某些地方存在異議。

以2021年為例，審計機構關注到的是一筆股權轉讓交易，彼時上市公司控股股東、實際控制人孫潔曉為受讓方卡恩聯特的實際控制人，為上述交易事項提供連帶保證責任。

業績方面，此前在2020年、2021年，該公司分別虧損10.58億、10.33億，合計虧損約20.91億元。進入2022年後，業績才有所改善。業績預告顯示，該公司預計上半年歸母淨利潤為1450萬元至1650萬元。

春興精工還存在一個嚴峻問題，那便是負債高企。

從2019年至2022年一季度，春興精工的資產負債率從63.9%飆升至87.6%，而同行公司旭升股份、文燦股份的資產負債率均低於56%。

我們再來看流動負債數據，今年一季度，春興精工的數值為39.61億元，高於旭升股份的28.34億元和22.23億元。

該公司賬上的資金能不能還呢？今年一季度，春興精工貨幣資金數額為8.34億元，即使把4.487億存貨和8.568億應收賬款及時處理，也是無法覆蓋流動負債的。

從股價看，春興精工具有吸引力，但如果看到這些財務數據，投資者會怎麼想？