“加密貨幣第一股” 能否撐起千億美元市值
圖蟲創意 圖
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美東時間4月14日，加密貨幣交易平台Coinbase成功登陸納斯達克，股票代碼為“COIN”。截至當日收盤，Coinbase收漲31.31%，報328.28美元，市值610.56億美元。
此前，Coinbase向美國證券交易委員會註冊了1.149億股股份以公開發售，若根據A類股在一季度的非公開交易的加權交易價格343.58美元計算，Coinbase非公開交易市場上的市值達超1000億美元。
Coinbase以何撐起千億美元市值？
中國通信工業協會區塊鏈專委會輪值主席、火幣大學校長於佳寧告訴《國際金融報》記者，“主要在於其專注於合規化運營、為機構投資者提供服務和關注數字資產優質項目早期投資”。
據悉，Coinbase如今可以在美國和歐洲等100多個國家和地區提供OTC和幣幣交易服務，支持美元(USD)、歐元(EUR)和英鎊(GBP)入金，並獲SEC准許提供錢包等服務。Coinbase已支持約45種數字資產的交易以及超過90種數字資產的託管。到目前為止，Coinbase的風投公司CoinbaseVentures的投資組合中，已經匯聚了超50個區塊鏈相關項目或公司，這些項目很多都在這波加密幣牛市中有着非常大的漲幅和未來發展空間。
不過，從財報看，Coinbase96%的收入來自用户交易數字資產產生的手續費，其中交易比特幣手續費佔比41%，交易以太坊手續費佔比15%。因此，於佳寧指出，“比特幣、以太坊等主要加密幣資產價格的波動將對Coinbase的收入和利潤產生巨大影響，進而影響市值。投資Coinbase股票將存在較高風險，需要極為謹慎。”
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上市首日股價大漲
“直接上市是在美國證券市場最火的新型上市方式，不但可以除去傳統IPO的中間詢價過程、鉅額承銷費用以及繁瑣的準備過程，股東的持有持股也沒有鎖定期。”
Coinbase上市股價大漲!美東時間4月14日，Coinbase在納斯達克上市，開盤價報381美元，漲約52%，截至當日收盤，Coinbase收漲31.31%，報328.28美元，市值610.56億美元。
截至美東時間4月15日，Coinbase股價報收於322.75美元，下跌1.68%，總市值降至421.84億美元。
資料顯示，Coinbase是由其首席執行官布賴恩·阿姆斯特朗(BrianArmstrong)與弗雷德·埃爾薩姆(FredEhrsam)於2012年一起創立，主要經營數字貨幣交易所。Coinbase目前已支持約45種數字資產的交易以及超過90種數字資產的託管。
根據招股書，BrianArmstrong持有Coinbase10.9%的A類股、21.8%的B類股，擁有21.7%的投票權。風險投資公司AndreessenHorowitz是Coinbase最大的股東，擁有約25%的A類股和14%的B類股。這家風投公司的創始人馬克·安德森(MarcAndreessen)是Coinbase董事會的成員之一。
數據顯示，用户在Coinbase平台上的資產大部分為比特幣，佔比70%；其次是以太坊，該幣種2019年在Coinbase平台上的佔比為9%，2020年增長至13%。
事實上，Coinbase的上市已經醖釀了很久。早在2018年，Coinbase的首席執行官布賴恩·阿姆斯特朗就透露過上市的想法，但官方一直都沒有明確的態度和行為。直到2020年12月17日，Coinbase官方宣佈已向美國證券交易委員會SEC提交S-1表格的註冊聲明草案。
Coinbase此次選擇的上市方式是直接上市，又叫直接公開發行(DPO)，直接上市不像IPO那樣會對外籌集資本，而是公司員工和投資者將其權益轉換為股票，然後在股票交易平台掛牌。直接上市是在美國證券市場最火的新型上市方式，不但可以除去傳統IPO的中間詢價過程、鉅額承銷費用以及繁瑣的準備過程，股東的持有持股也沒有鎖定期。
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業績隨比特幣波動
“數字資產市場仍處於早期階段，資產價格和交易量波動較大，比特幣、以太坊等主要數字資產價格的波動將對Coinbase的收入和利潤產生巨大影響。”
從業績看，Coinbase在2019年、2020年的營收分別為5.34億美元、12.77億美元；運營利潤分別為-4578萬美元、4.09億美元；淨利潤分別為-3039萬美元、3.22億美元。
今年4月6日，Coinbase公佈了2021年第一季度預期業績，其預計2021年第一季度的總收入約18億美元，超過2020年全年13億美元的營收，同比增長超844%；預計2021年第一季度淨利潤約7.3億美元至8億美元，與去年同期的3190萬美元相比，暴增近25倍。
從收入結構看，Coinbase約85.8%的收入來自客户交易手續費，約3.5%的收入來自訂閲與服務收入，主要是客户支付的資產託管費用。此外，約10.6%的收入來自其他收入。
在交易手續費中，比特幣和以太坊的交易手續費又佔了大頭。數據顯示，Coinbase比特幣手續費佔比41%，交易以太坊手續費佔比15%。業內人士指出，Coinbase2020年至2021年業績大幅上漲與比特幣這一波牛市有直接關係。
截至2020年12月31日，Coinbase加密貨幣交易量為1930億美元，較2019年增長141.7%，其平台上的累計加密貨幣交易量超過4560億美元。該平台驗證用户數量為4300萬，同比增長34.4%。2018年Coinbase持有資產為70億美元，2019年為170億美元，2020年增長至900億美元，年複合增長率達258.57%，佔總市場份額11.1%。
於佳寧指出，數字資產市場仍處於早期階段，資產價格和交易量波動較大，比特幣、以太坊等主要數字資產價格的波動將對Coinbase的收入和利潤產生巨大影響。因此投資Coinbase股票將存較高風險，需要極為謹慎。
以比特幣價格為例，4月14日，比特幣幣價最高觸及64200美元，創下歷史新高。需要指出的是，在暴漲之下，暴跌也是常態。零壹智庫分析師、數字資產研究院研究員蔣照生對《國際金融報》記者表示，暴漲暴跌無疑會加劇加密貨幣投資風險。與其他投資產品相比，加密貨幣由於不間斷交易、多數缺乏監管等因素，價格波動更為劇烈，因此並不建議普通投資者在沒有足夠知識儲備、心理建設和風險承受度的情況下隨意投資。
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合規和投資練就千億市值
“Coinbase能發展成如此龐大的規模，主要在於其專注於合規化運營、為機構投資者提供服務和關注數字資產優質項目早期投資。”
從估值看，若根據A類股在一季度的非公開交易的加權交易價格343.58美元計算，Coinbase非公開交易市場上的市值超1000億美元。而根據首日收盤價328.28美元計算，Coinbase市值達610.56億美元。
據悉，在為機構投資提供服務上，Coinbase最早僅能作為錢包為用户提供比特幣購買和儲存的功能。2014年，Coinbase宣佈通過其機構交易所GDAX首次為華爾街公司提供服務，並於2016年把GDAX交易升級成CoinbasePro，正式發力機構用户。2017年，Coinbase推出託管服務CoinbaseCustody，為其機構客户提供數字資產託管存儲，並強調只會向存儲1000萬美元加密貨幣的客户提供服務。目前，Coinbase的業務逐步擴展為Coinbase(個人投資者的經紀業務)、CoinbasePro(為專業數字資產交易者提供服務)和CoinbasePrime(為大客户提供場外交易)三大部分。
於佳寧認為，Coinbase能發展成如此龐大的規模，“主要在於其專注於合規化運營、為機構投資者提供服務和關注數字資產優質項目早期投資”。Coinbase在安全、合規運營方面，堪稱業內典範，獲得了非常多的數字資產運營合規牌照。Coinbase的發展在一定程度上加速了主流資本擁抱數字資產的趨勢，並影響了數字資產行業的合規化進展。
Coinbase首席執行官布賴恩·阿姆斯特朗曾透露，Coinbase從2013年左右開始在美國申請匯款執照，並隨後相繼在歐洲獲得了電子貨幣(ElectronicMoney)許可證，在紐約獲得了用於數字資產活動的營業執照BitLicense，並在美國金融犯罪執法局(FinCEN)註冊了MSB牌照，也開始向其他監管機構申請額外的許可證。Coinbase如今可以在美國和歐洲等100多個國家和地區提供OTC和幣幣交易服務，支持美元(USD)、歐元(EUR)和英鎊(GBP)入金，並獲SEC准許提供錢包等服務。
此外，在對數字資產優質項目早期投資上，2018年可以説是Coinbase發展的重大事件節點，當時Coinbase完成3億美元E輪融資，由老虎基金(TigerGlobalManagement)領投。在2018年後，Coinbase成立風投公司CoinbaseVentures專注於數字資產和區塊鏈初創公司早期階段投資。“據CryptoDiffer統計，到目前為止，CoinbaseVentures的投資組合中，已匯聚了超50個區塊鏈相關項目或公司。而這些項目很多都在這波牛市中有着非常大的漲幅和未來發展空間。”於佳寧稱。
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或提升主流資本接受程度
“Coinbase上市將使數字資產達到再次出圈的效果，有利於市場以外的普通投資者與機構進入，並帶領着整個數字資產行業向前跨入下一個合規化發展階段。”
對於Coinbase上市，於佳寧表示，數字資產行業合規經營是進入主流金融市場的必經之路，Coinbase的成功上市將對數字資產行業產生以下三點影響：
首先，帶動更多數字資產交易平台在合規性上做好保障。隨着越來越多的經濟活動遷移到區塊鏈上，數字資產交易平台合規壓力非常大，包括了諸多技術、運營、產品設計、內部管理、用户管理等多個方面都亟待規範。Coinbase的上市在數字資產交易平台發展上具有極為重要的里程碑意義，將會把行業帶入下一個“合規化發展”階段。
“合規將是決定數字資產交易平台發展的關鍵因素。目前各類傳統金融巨頭包括芝加哥期權交易平台、芝加哥商品交易平台和新加坡星展銀行等也啓動了數字資產合規交易平台，有望進一步帶動數字資產交易行業向合規化和機構化發展。”於佳寧稱。
其次，促進主流資本對於數字資產的接受程度，帶動更多傳統投資者和資金入市。全球數字資產交易領域將走向主流化、合規化、機構化，這是不可逆轉的趨勢。在數字資產發展的早期階段，全球投資者以散户為主，隨着數字資產市場體系的逐步成熟，這兩年機構投資者的比重與日俱增，到現在已經成為該市場的重要參與者。Coinbase的上市，將大大促進主流市場對於數字資產的接受程度，並帶動更多傳統投資者關注數字資產行業。
再次，推動各國對數字資產行業法律法規的完善。區塊鏈數字資產不僅僅是技術創新，更帶來全新的商業模式，結合了新金融、新產業、新組織等一系列變革。目前全球對數字資產的監管政策仍然處於早期階段，部分國家採取監管沙盒的形式、部分國家已將數字金融逐步納入現有監管體系。Coinbase的上市會讓各國監管部門看到新型資產合規發展的潛力，正視數字資產的意義，或在平衡金融創新和監管上有一定啓示，在合規化方面做出進一步的研究和思考。
總結來説，於佳寧指出，Coinbase上市將使數字資產達到再次出圈的效果，有利於市場以外的普通投資者與機構進入，並帶領着整個數字資產行業向前跨入下一個“合規化發展”階段。未來十年內，主流金融市場勢必還會出現更多來自數字資產領域的獨角獸。