永茂泰疑似陷入同業競爭，業績嚴重依賴大客户
上海永茂泰汽車科技股份有限公司（以下簡稱：永茂泰）是以汽車用鋁合金和汽車用鋁合金零部件的研發、生產和銷售為主營業務的滬市主板擬上市公司。公司鋁合金業務的主要產品為鋁合金錠和鋁合金液，汽車零部件業務的主要產品為汽車發動機下缸體、油底殼、凸輪軸軸承蓋、渦輪增壓器殼體、汽車空調壓縮機缸體和缸蓋等精密鋁合金零部件產品。
從經營業績來看。2017年到2019年，即三年報告期內，永茂泰的營業收入分別為23.35億元、24.94億元和26.43億元，2018年和2019年分別同比增長6.38%和5.97%。淨利潤分別為11394.78萬元、11155.35萬元和12436.69萬元，2018年同比下滑2.10%，2019年同比上漲11.49%，經營業績起伏不定。
此外，經我們深入研究發現，永茂泰與實控人徐宏的兄弟徐小飛控制的萬泰鋁業可能存在同業競爭的情況。報告期內，永茂泰的經營對第一大客户華域皮爾博格有色零部件（上海）有限公司（以下簡稱：華域皮爾博格）存在嚴重依賴，前五大客户收入集中度遠超全部同行業可比公司。此外，對於公司及下屬子公司遭青浦區環保部門查處的兩起環境違法行為，招股書竟然都沒有披露。
與萬泰鋁業或存同業競爭
永茂泰的實控人是包括第一大股東徐宏、其妻周秋玲、其子徐文磊和其女徐婭芝在內的徐氏家族。而徐宏的兄弟徐小飛控制的萬泰鋁業主營業務與永茂泰高度相似，除了有重疊的供應商之外，還可能存在招股書未披露的實際重疊客户。
招股書顯示，由徐小飛控制的浙江萬泰鋁業有限公司（以下簡稱：浙江萬泰）、遼寧萬泰鋁業有限公司、大連萬泰鋁業有限公司、江西萬泰鋁業有限公司、鄭州萬和鋁業有限公司和萬泰和汽車材料（武漢）有限公司等6家企業，都以鋁合金錠和鋁合金液的生產與銷售作為主營業務，而且除了鄭州萬和鋁業之外，其他5家公司經營範圍中也包括汽車和摩托車配件、零部件，其主營業務與永茂泰高度相似。
另據招股書披露，永茂泰與徐小飛控制下的上述6家關聯公司，存在7家重疊的主要供應商，分別為：浙江省冶金物資有限公司、上海華峯鋁業股份有限公司、北京恆硅緣新材料有限公司、清遠華清再生資源投資開發有限公司、新疆西部合盛硅業有限公司、上饒市融源再生資源有限公司和上海匯大投資有限公司，採購的原材料包括純鋁、廢鋁、硅和銅。
在銷售客户方面，招股書稱，永茂泰與徐小飛控制下的6家關聯公司的鋁合金業務不存在客户重疊的情況。然而事實情況可能並非如此。
據萬泰鋁業官網顯示，萬泰鋁業集團由上述徐小飛控制的6家關聯公司以及永康市萬泰美術館和盤龍谷生態旅遊區組成，集團主體是上述6家關聯公司。其中，浙江萬泰為上海大眾桑塔納發動機缸蓋提供專用的鋁合金錠VW-023。
浙江萬泰為上海大眾桑塔納的發動機缸蓋提供專用鋁錠，那麼上海大眾動力總成有限公司，即以裝配、製造、銷售上海大眾合資公司生產的汽車發動機總成及其零部件為主營業務的企業，很有可能是浙江萬泰的主要銷售客户。
此外，據招股書披露，2017年到2019年，上海大眾動力總成有限公司始終名列永茂泰汽車零部件業務的前兩大銷售客户。於是，浙江萬泰和永茂泰報告期內很可能存在重疊的主要銷售客户。
這樣一來，永茂泰和萬泰鋁業兩家近親屬控制下的企業，主營業務具有高度相似性，既有重疊的供應商，又可能存在重疊的主要客户。公司與萬泰鋁業，特別是浙江萬泰之間，是否存在同業競爭，還需公司做出進一步解釋。
客户集中度偏高，對第一大客户存在嚴重依賴
報告期內，永茂泰對第一大客户華域皮爾博格的銷售佔比持續高於50%，並且佔比保持增長趨勢，與同行業可比公司相比，銷售收入的客户集中度更是遙遙領先。
據招股書顯示，2017年到2019年，永茂泰對第一大客户華域皮爾博格的銷售收入分別為12.58億元、14.39億元和15.92億元，佔當期營收之比分別為53.86%、57.69%和60.25%，銷售佔比始終高於50%，並且持續保持增長，對單一大客户嚴重依賴的風險不斷上升。如果永茂泰與華域皮爾博格的合作由於種種原因無法持續，那麼公司經營業績突現“大變臉”，也絲毫不令人意外。
永茂泰的客户集中度風險不僅來自華域皮爾博格。招股書顯示，報告期內，公司前五大客户收入集中度分別為84.23%、84.91%和87.12%，始終保持在85%左右的高水平，而且還呈現持續上漲趨勢。
與再生鋁行業的同行業可比公司怡球資源（證券代碼：601388.SH）和順博合金（證券代碼：002996.SZ）相比，2017年和2018年，永茂泰的前五大客户收入集中度84.23%和84.91%，遠高於同行業可比公司平均值25.56%和21.48%，差異高達58.56和63.43個百分點。
另據怡球資源2019年年報和順博合金招股書披露，2019年度，怡球資源和順博合金的前五大客户收入集中度分別為17.91%和19.27%，同行業可比公司平均值為18.59%，比永茂泰低了68.53個百分點，差距進一步擴大。
再與汽車零部件行業可比公司廣東鴻圖（證券代碼：002101）、泉峯汽車（證券代碼：603982.SH）和文燦股份（證券代碼：603348.SH）相比，2017年和2018年，永茂泰的前五大客户收入集中度比同行業可比公司平均值57.23%和56.41%，分別高27.00和28.50個百分點，差異也比較顯著。
另據三家同行業可比公司2019年年報顯示，2019年度，廣東鴻圖、泉峯汽車和文燦股份的前五大客户收入集中度分別為34.78%、77.21%和55.62%，同行業可比公司平均值為55.87%，比永茂泰低了31.25個百分點，差距同樣在擴大。
無論是再生鋁行業，還是汽車零部件行業，永茂泰的前五大客户收入集中度始終遠高於全部五家同行業可比公司。招股書以汽車零部件行業收入集中度比較高的行業慣例，來解釋公司與再生鋁行業兩家可比公司的收入集中度差異。可是，與同為汽車零部件行業的其他三家可比公司相比，公司的收入集中度仍然明顯偏高，這又該如何來解釋呢？這恐怕需要引起投資者的警惕。
未披露兩起環保違法違規事件
除了上述可能牽涉同業競爭、依賴大客户等異常情況之外，報告期內，永茂泰還有兩起環保違法違規事件，招股書對此並未提及。
先看母公司永茂泰。據上海市青浦區政府官網披露，2019年7月28日，中央第一生態環境保護督察組交辦青浦區的第十八批信訪件，共計6件。截至8月8日，信訪事項已經全部反饋。其中，羣眾舉報永茂泰存在將廢水直排工業園區內河、夜間偷排廢氣、廢油用泥土混合後運至青浦垃圾集中點違規處置等違法違規行為。經當地環保部門調查核實，永茂泰確實存在無組織排放廢氣的現象，羣眾舉報部分屬實。環保部門對永茂泰的廢氣無組織排放行為責令改正。
再看永茂泰下屬子公司上海永茂泰汽車零部件有限公司（以下簡稱：上海零部件）。仍據青浦區政府官網披露，2019年9月12日，青浦區生態環境局公開了2019年8月的《環境違法行為限期改正企業名單》。在該名單中，8月1日，上海零部件同樣因廢氣無組織排放，被青浦區生態環境局要求立即停止違法排污行為。
然而，這兩家公司因廢氣無組織排放而分別被青浦當地環保部門責令改正，在招股書上卻沒有任何説明。是否存在信披違規的情況？需要公司給出合理解釋。