招商蛇口2020年歸母淨利潤跌23.6%至122.53億，低迷股價再承壓

招商蛇口沒有能夠創造奇蹟，繼2020年年中報、三季報淨利潤錄得大幅下滑之後，它最終交出了一份並不能夠讓投資者寬心的成績單。

2月23日晚間，招商蛇口發佈2020年度業績快報顯示，2020年，招商蛇口營業總收入1296.21億元，同比增長32.71%；營業利潤240.8億元，同比下降8.51%；利潤總額241.09億元，同比下降7.71%；歸屬於上市公司股東的淨利潤122.53億元，同比下降23.58%；基本每股收益1.46元，同比下降26.63%。

營業收入迅猛增長而利潤大幅下滑，這不是一個好現象。

招商蛇口在分析利潤下滑的原因時稱，報告期內，公司房地產項目竣工交付並結轉收入規模相應增長。但受房地產業務結轉產品類型不同的影響，房地產業務結轉毛利率較上年同期有所下降。

這是行業的大背景，龍頭房企乃至中小房企都多少受到這一趨勢的影響，這只是招商蛇口歸母淨利潤出現大幅下滑的部分原因。更重要的原因是，招商蛇口進行了大額的計提減值準備。

公告指出，招商蛇口按照市場參考價格對截至2020年12月31日存在減值跡象的資產進行了減值測試。根據減值測試結果，計提存貨跌價準備及重大風險類別應收款項信用損失準備等減值準備31.01億元，同比增加9.7億元；減少公司2020年度歸屬於上市公司股東的淨利潤21.84億元，對歸屬於上市公司股東的淨利潤的影響同比增加7.50億元。

在減值測試中，受到最大沖擊的是存貨跌價準備方面。

招商蛇口稱，報告期內，部分房地產項目銷售價格未達預期，報告期末，公司根據市場參考價格，按照存貨的預計售價減去至完工時預計將要發生的成本、銷售費用以及相關税費後的金額確定可變現淨值。當其可變現淨值低於成本時，提取存貨跌價準備，共計提存貨跌價準備25.3億元。

此外，因為上一個報告期招商蛇口的淨利潤來自子公司的投資收益較多，這部分收益的減少也直接對歸母淨利潤造成影響。招商蛇口稱，上年同期，招商蛇口轉讓子公司產生投資收益較本報告期多31.17億元，形成的歸屬於上市公司股東的淨利潤較本報告期多25.1億元。

招商蛇口在資本市場的形象向來比較正面，在“三道紅線”的背景下，它也算是“績優生”，2020年三季度末，招商蛇口剔除預收款後的資產負債率、淨負債率、現金短債比分別為59.11%、36.83%和1.02倍，是財務狀況十分健康的房企。

在銷售額表現上，招商蛇口近年來也發力明顯，2020年，招商蛇口全年累計實現簽約銷售金額2776.08億元，同比獲得到25.91%增長，在克而瑞的榜單上，招商蛇口重回前十。

但招商蛇口在盈利水平上，卻一直無法做到穩定表現，歸咎起來，招商蛇口過去的利潤表現過渡依賴投資收益導致起伏不定，這是招商蛇口未來勢必應該改變的局面。

招商蛇口另一個備受投資者憂慮的地方在於，自從2015年完成重大無先例重組之後，招商蛇口的股價常年低迷。截止至2021年2月23日收盤，招商蛇口收於12.51元/股，遠低於當時的發行價，總市值為991.2億元，已不足千億。

實際上，能夠看出招商蛇口在市值管理方面所做的努力，例如，2020年曾一度有望引入平安作為戰略投資者，再到最近與深圳市國有免税商品(集團)有限公司簽訂深化合作意向書，這都是對提振股價有積極作用的方面。

但在房地產板塊股價整體表現並不積極的當下，作為白馬股的招商蛇口還是沒有能夠跑贏大勢，儘管它是資源不錯、財務很好的房企。此番背景下，招商蛇口更應在管理效益上和經營創新上下功夫。

面對2021年的經營目標，招商蛇口黨委副書記、總經理蔣鐵峯就提到，招商蛇口要趕超進位，衝擊行業第一梯隊，要以釘釘子的精神持續推進總部管理能力做強、週轉業務操盤能力做精、持有業務經營能力做專，此外還要科技引領，實現數字賦能經營以及提質增效，向管理要效益。

（作者：吳抒穎 編輯：李清宇）