透過愛奇藝(IQ.US)最新財報，看其成長邏輯變化

在Q4財報發佈後，愛奇藝股價由跌到明顯轉暖。據富途證券統計顯示，2月18日晚，盤中大漲超10%。究竟這份財報中透露了哪些轉機？不妨再來細看下。

（來源：富途牛牛）

2月18日，愛奇藝（IQ.US）公佈了2020年Q4及全年未經審計財報。財報顯示，2020財年愛奇藝總營收達到297億元(人民幣，單位下同)，同比增長2%，其中，第四季度營收為75億人民幣，符合此前管理層給出的業績指引。虧損繼續縮窄，疫情影響在消退

整體收入表現基本符合預期，若從緊跟的市場反映來看，愛奇藝的這份成績單可謂是喜憂參半。

“喜”關鍵體現在成本及費用控制良好，致使虧損繼續縮窄。財報顯示，2020年Q4，愛奇藝的營業成本較2019年同期下降14％。其中，內容成本同比下降10%。由於成本端連續縮窄，2020年全年營業成本同比下降8%，內容成本同比下降6%。相應地，2020年全年運營虧損率由2019年的32%縮減至20%。

另外，深受市場關注的率先提價舉措，總體成效也好於預期。管理層坦言，將Android端與IOS端上調為一致時，安卓端的訂單量雖有所下降，但IOS端的訂單量在上升，且客單價延續上升趨勢。財報顯示，2020年全年ARPU值同比上漲約20%至162.2元，推動全年會員服務收入同比增長14%達165億元。

（來源：公開資料）

據中信證券認為，11月中旬的調價對會員數量的短暫負面影響已結束，考慮到去年同期的高基數，其預期會員收入在1Q21將同比下滑，但隨着內容上新節奏的常態化以及提價對當期收入的利好效應需要時間顯現，到2H21提價對會員ARPU的驅動效應將更明顯。

“憂”則表現在訂閲用户規模的下降。對此，管理層坦言，受疫情影響，電視劇、綜藝節目上線及院線電影上線延期所造成的內容短缺是導致訂閲用户規模下降的主因。但考慮到疫情有效防控下影院加快復甦，以及2021年公司自制內容儲備充足，管理層對今年增長依舊持樂觀態度。財報發佈後的電話會議上，管理層表示，調價以後對新增用户下跌的影響非常短期。從長期來看，調整價格對於ARPU值提升和會員數增長會有一個比較好的結果。

從易帆千觀最新公開的統計數據顯示，在主流長視頻平台中，愛奇藝與騰訊視頻在去年Q4呈逐月企穩上升態勢。

（來源：易帆千觀）

而隨疫情形勢持續好轉，在線廣告業務作為愛奇藝第二大業務，也呈現出繼續回暖的態勢。考慮到Q4一般是傳統廣告投放淡季，持續上升趨勢，其實也驗證了長視頻賽道的內容價值。

（來源：財報數據）持續進化，引領行業發展

對於投資來説，藏在表觀的財務數據背後，更重要的是公司的成長邏輯變化。回顧2020年全年，可以明顯看到愛奇藝在多個層面正持續進化，引領並推動行業發展：

在內容創作方面，尤其是在劇集和綜藝節目領域，堅持以“頭部+自制+IP系列化”為主的發展策略，2020年全年推出包括《青春有你》、“迷霧劇場”、動漫、紀錄片等在內的一系列爆款內容，顯示出持續的優質內容供給能力。

而在發行層面,最具代表的是在電影領域，首推高等級在線付費點播PVOD (Premium Video on Demand)發行模式，並逐漸走向成熟。據瞭解，2020年11部電影採用第一時間窗口以單片付費形式上線愛奇藝，今年春節檔王寶強和宋小寶分別主演的兩部新片《少林寺之得寶傳奇》和《發財日記》也採用PVOD模式進行了在線發行。該模式有利於國內用户付費習慣培養，推動未來付費率提升，因而也備受業內看好。

此外，愛奇藝在去年5月推出星鑽VIP會員，提供整合內容、生態及五大終端為一體的差異化服務模式，以進一步挖掘用户價值。中信證券認為，高線用户整體付費意願與能力更強，更高級的會員權益有助於公司針對於高價值用户提供差異化的服務，進而提升ARPU值。與短視頻分層競爭，上線“隨刻”補位

再從外部變化來看，儘管疫情對於內容供給端的影響已在逐步消褪，但短視頻所帶來的用户時長衝擊，顯然也代表了目前市場對於長視頻平台未來的擔憂。實際上，已有越來越多的人認識到，相較於主導碎片化時間的短視頻內容，與擁有掌握用户整塊時間的長視頻，本質上是一種分層競爭，不同場景訴求下影響着流量的分配及穩定性，進而決定了雙方的商業模式及空間的具體差異。這也反映在上述提到的愛奇藝廣告業務的持續回暖。

當然，愛奇藝也在去年4月在全渠道推出了其短視頻內容社區“隨刻”，顯然，對於短視頻的覆蓋佈局，意在鎖住更多流量，同時有助於向其見長的劇集及綜藝節目等長視頻導流，進一步深挖用户價值。結語

因此，細看之下，愛奇藝的主要不利影響在消退，且在2021年充足的內容儲備釋放及成本控制預期下，用户基本盤及盈利能力有望延續向好局面，總體發展偏樂觀。