鋭叔論市 A股逆全球股市率先反彈意味着什麼？

《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭

週二早盤三大指數開盤漲跌不一。開盤之後，指數震盪走高，創業板指領漲。午後，指數集體走弱。最終，指數進一步分化，滬指一度翻綠，但創業板指仍然保持強勢震盪。尾盤階段，指數出現一波快速拉昇。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以漲0.50%、1.69%、漲3.09%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）56家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比2381：2082，平均漲幅0.53%，賺錢效應偏強，兩市成交額8275億，較前一交易日縮量4.05%。北上資金淨流出逾35億。

昨天市場的表現有點超出預期了，因為前一天晚上歐美股市是全線調整，尤其是歐股為全線大跌，多多少少會給昨天A股市場情緒帶來消極影響。A股能擺脱外圍市場的消極影響而上漲，説明市場情緒有回暖跡象。昨天還有一個值得欣慰的地方，那就是創業板指取得了年初以來最大的單日漲幅。受到高成長賽道股殺跌的拖累，創業板指是前段時間表現最差的指數，昨天創業板指和賽道股的強勁反彈，也標誌着就整體市場而言，調整已告一段落。

在昨天的早評中，鋭叔分析了當前制約市場的內外四個因素。

外部因素中，市場對美聯儲加息的預期已經較為充分，理由是2年期美債債從去年10月以來已經上行100bp，也就是説，就算美聯儲一次加息50個bp，市場已經提前price in了兩次次加息預期；俄烏局勢特開始出現緩和跡象，繼烏駐英國大使在前天表示“可能”放棄加入北約後，昨天俄方稱部署在烏克蘭附近的部分俄軍正返回駐地，據國際文傳電訊社，俄羅斯展示了軍用車輛滿載返回的視頻。受此影響，隔夜歐美股市全線大漲，其中俄羅斯RTS指數漲超5%。

內部因素中，國內市場雖然對“穩增長”已有共識，但對於政策力度和成效有所擔憂。鋭叔想説，不要低估決策層穩住2022年穩增長的決心和能力，從年初《瞭望》週刊“穩定宏觀經濟不僅是經濟問題，更是政治問題”的表述就可看出。對外，今年是中美GDP增速差為1989年以來最小值，保住經濟增速優勢十分必要。對內，要保就業，今年有1076萬的高校畢業生，還要兜住民生底線。可以説，週末人民日報旗下中國經濟週刊的喊話，為市場注入了信心，是昨天A股能在全球股市普跌中逆勢反彈的一大驅動。

當前，可以説市場轉勢已萬事俱備，就只差增量資金這一東風。資金面上，年初基金銷售不太理想；春節後融資融券餘額也沒出現上升，反映春節前選擇持幣過節的資金尚未迴流；昨天反彈中成交量反而萎縮，兩市成交額仍保持幾個月來的地量水平。增量資金躊躇不前，説穿了還是信心問題。但鋭叔相信隨着預期的變化和改善，信心的恢復只是時間早晚問題。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，半導體、醫療保健、電氣設備等漲幅居前，旅遊、煤炭、石油等跌幅居前。題材方面，CXO、浙江板塊等相對活躍。

昨天賽道股出現普漲，其中新能源、半導體、CXO等都有不錯的表現。賽道股在最近兩個月出現較大的調整後，估值偏高的情況有所改善，其中部分品種的估值接近了2019年以來的平均水平。此外，在近期年報預告當中，賽道股也普遍呈現業績高增的態勢。但鋭叔認為，就高成長賽道整體而言，目前還只能當做反彈對待。因為導致其前期殺跌的主要因素還在，那就是美長債收益率的飆升。美長債收益率是全球市場利率之錨，市場利率的上升不利於高估值的品種。目前，美國10年期國債收益率已經破2%，還未看到見頂跡象，其仍會對高估值的高成長賽道形成制約。鋭叔預期在美聯儲加息正式落地後，基於加息預期而提前飆升的美長債收益率才會見頂回落，屆時可能才是賽道股中期角度逐步逢低佈局的時機。短期來看，在對賽道股整體繼續保持謹慎的同時，可以對部分領域適當關注，其中增長確定性較高的上游資源類品種如鋰礦、稀土，可以作為重點。鋰方面，受益於供給的持續短缺，本輪碳酸鋰價格已經從去年年底的25萬左右每噸上漲至目前的40萬元每噸，本輪鋰價的高度和高位持續性可能超出市場預期。稀土方面，受益於節後的補庫和全年供給緊張預期，稀土價格節後持續上漲，其中輕稀土價格節後已經從節後的93萬元每噸上漲至目前的110萬元每噸，春節後累計漲幅已經達到18%。節後稀土價格的持續上漲直接利好稀土企業，同時也側面反映了下游永磁行業的高景氣。

昨天最為活躍的板塊是浙江板塊，板塊內共計20只個股漲停或漲超10%。驅動上，一是國家發展改革委介紹浙江高質量發展建設共同富裕示範區推進情況新聞發佈會即將於16日召開；二是杭州2022年亞運會將於2022年9月10日至25日在中國浙江杭州舉行，相關項目建設已經啓動；三是《浙江省公共數據條例》將於2022年3月1日起施行。浙江板塊在去年6月就曾因為建設共同富裕示範區的驅動炒了一波。去年6月10日，中共中央、國務院發佈《關於支持浙江高質量發展建設共同富裕示範區的意見》。《意見》指出，當前，我國發展不平衡不充分問題仍然突出，城鄉區域發展和收入分配差距較大，各地區推動共同富裕的基礎和條件不盡相同。促進全體人民共同富裕是一項長期艱鉅的任務，需要選取部分地區先行先試、作出示範。半年多時間過去了，情況究竟怎麼樣？有什麼好的措施值得借鑑？外界對此有頗多期待。近年來，A股炒地圖的情況越來越少，也不太受市場青睞。不過，這次市場反饋是和往常炒地圖的模式似乎不太一樣的，一般炒地圖都是優先港口、路橋之類的，但昨天市場起來的是更多的是PPP相關的品種，邏輯其實更加貼近穩增長的基建類，因為PPP多為政府和民間資本結合的市政項目，也是受益於穩增長政策發力，而且PPP也能有效的撬動民間資本。所以從邏輯上看，該方向有可能接力基建產業鏈的炒作，成為基建產業鏈新方向的擴散。總體來看，對於浙江板塊的持續性還有待觀察，不建議追漲。不過倒是可以留意一下其能否引發資金對PPP題材的追捧。

操作策略：

在全球股市普跌之下，週二A股大盤率先反彈，説明市場情緒有回暖跡象，而前期殺跌主力創業板指和賽道股的強勁反彈，也標誌着整體市場企穩有望。短期來看，雖然增量資金進場尚不積極，反映市場信心還有待提振，但隨着外部擾動因素的逐漸消減，疊加宏觀流動性的階段性寬鬆態勢及3月兩會還將繼續釋放“穩增長”政策預期，市場信心也終將逐步恢復，因此判斷節後到兩會期間，大盤將大概率呈現一個階段性的震盪上升趨勢。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨於收緊+通脹上升”，這一組合對市場並不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，輕倉者逢低加倉為主；重倉者則持股待漲為主，同時注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。

（國金證券毛鋭 SAC執業編號：S1130519020002）