股市或將“滿血復甦”！私募展望2023年：重點佈局消費、新能源、醫藥等
2023年A股“開門紅”，滬指迎來五連陽，周漲幅2.21%。展望新一年的宏觀環境，不少私募都對經濟的復甦充滿信心。儘管短期仍有壓力，但政策方面積極有為，消費將逐步復甦，針對穩地產政策、加上擴大內需等，助力實現穩增長。
私募認為今年權益市場投資大有可為，股市或將呈現顯著的結構性機會。關注內需重啓，消費、醫藥等低估值板塊的機會，也關注先進製造、新能源等長期方向。但私募也提醒需要警惕疫情變化、政策效果不及預期、海外加息變化等潛在的風險。
政策積極有為、消費逐步恢復
看好2023年中國經濟的復甦
“2022年，受疫情、俄烏戰爭、通貨膨脹、聯儲加息等多重因素影響，股市遭遇重大沖擊，不僅滬深主板、創業板、科創板滿盤皆墨，而且除煤炭外各板塊也盡數下跌，投資者承受了不小損失。2023年，我們認為宏觀經濟環境總體將好轉。”紫閣投資説，“受通脹及加息影響，歐美經濟今年面臨衰退風險，我們面對的外部宏觀環境承壓，出口增速可能下滑。但是，隨着疫情防控政策調整，人流、物流、商流恢復，經濟活力有望重啓。去年底，針對穩地產連放三支箭，加上一系列穩內需、新基建政策，市場普遍預期今年GDP增速將回升至5%左右。”
明世夥伴基金總經理鄭曉秋分析，今年中國將開啓宏觀經濟復甦之路，整體復甦的方向是高確定性的，但過程可能一波三折，復甦最大驅動力源於內需。一是預計消費在疫情防控政策轉向後，2、3個月內會有一個比較明顯、快速的復甦，同時服務業、商品的通脹也會逐步抬升；二是政策的加力，在中央經濟工作會議上，高層對於今年的經濟增長的困難進行客觀定調，對穩增長的任務給出相對積極的定位，財政政策將發揮重要作用，貨幣政策也會保持相對寬鬆基調。但今年外部主要經濟體大概率會陷入衰退，這會在外需的方面制約國內經濟復甦的高度和節奏。
“對於復甦的節奏，我們認為年初還處於政策效果的積累期，上半年的復甦的斜率會比較快，因為2022年二季度是低點，今年GDP季度的增速的高點應該在二季度，但二季度可能也會是企業盈利的底部，所以今年下半年才是真正考驗復甦成色的時點，一是全球經濟今年下半年可能會進入衰退，再是地產下半年是否能觸底反彈，都是需要關注的點。”
睿億投資研究總監熊林表示，2023年整體宏觀、經濟環境轉向積極有利的局面。一方面，疫情防控政策優化，隨着第一波感染高峯過後，居民逐步康復，經濟社會活動將回歸正常，這有利於生產和消費活動的恢復；另一方面，去年四季度後，國家逐步加大力度出台支持地產融資和刺激需求的政策，預計地產投融資和銷售等數據將企穩改善，帶動相關產業鏈發展；同時，互聯網平台經濟、教育、醫療等政策方向正在逐步轉向，鼓勵民營經濟活動，中央經濟工作會議提出要恢復經濟活動信心，實現經濟高質量發展。
從海外來看，進入2023年，預計全球通脹水平將逐步回落，同時美聯儲加息進入尾聲，並實現終端利率目標；但全球經濟衰退壓力上升，我國出口壓力提升，通過擴大內需戰略實現穩增長的目標，“2023年中國經濟有望在全球整體衰退環境中實現逆勢穩增長，人民幣也有望從持續貶值轉變持續升值。”
但是也有私募提醒短期仍有壓力，鶴禧投資稱，今年宏觀經濟壓力較大，尤其是歐洲大概率陷入衰退、美國衰退概率也較大的背景下，高基數下的出口壓力尤其大；參考海外情況，消費的恢復程度大概率不容樂觀；而地產相關投資，2月開始有望在基數效應下有所好轉，但最終還要看需求端政策和需求恢復的情況。
致順投資認為，雖然今年國內宏觀經濟面臨“開局難、難開局”的局面，經濟恢復的基礎尚不牢固，需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力仍然較大，但也要看到，中央確定的今年經濟工作總基調是積極進取的，強調要圍繞推動經濟運行整體好轉的目標“開好局、起好步”。擴張取向的宏觀政策環境是提振信心的必要條件，因此，今年也將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加大宏觀政策調控力度。“總的來説，2023年不僅是提振信心、開啓信心之年，也可視為中國經濟新一輪週期的起點。”
今年權益市場投資大有可為
隨時關注疫情變化等潛在風險
私募對今年的市場行情比較有信心。“近期金融支持房地產的措施密集出台，地產金融政策出現顯著回暖信號，信貸、債券、股權‘三箭齊發’，在保交樓、保需求、保主體的大環境下，房地產市場將逐步從底部回升；另一方面，疫情防控措施進一步優化，生產生活逐步迴歸正常，經濟修復動能進一步增強。”相聚資本説，2023年市場將有望扭轉過去一年的頹勢，重新踏上“滿血復甦”的上漲之路，市場整體的Beta收益疊加選股的Alpha雙重收益，讓2023年權益市場投資大有可為。
熊林認為，今年整體市場機會大於風險，隨着國內宏觀經濟逐步復甦，資本市場信心也將逐步恢復，當前整體估值水平仍然較低，仍有很大的修復空間；但也需要預防疫情反覆導致經濟恢復不及預期的風險，以及海外滯漲壓力超預期的可能性。主要關注：一是國內疫情進展以及居民康復情況，關注居民康復後的消費意願以及出行活動情況；二是國內宏觀政策的持續落地，包括對消費、地產和民營經濟等刺激鼓勵政策；三是海外通脹和美聯儲加息進展，以及海外宏觀經濟狀況。
關於A股市場出現了幾條可能的主線思路，鄭曉秋分析，首先是參考2012年的情況，當年在價值藍籌暴動之後，開啓了以創業板為代表的成長的超級牛市，這在今年也有可能出現。成長投資方向比較關注科創板的機會；其次在經濟回暖背景下，價值投資方向，主要是與央國企的估值重構相關機會。還有一類投資主線是週期領域，目前大部分品類的週期品種處於供給失去彈性的狀態，庫存水平在極低位置，低庫存是最大的安全邊際，即使在衰退背景下，補庫需求會對總需求也有一定的對沖。“我們認為，今年的市場仍是以結構性特徵為主。從節奏上看，在上半年尤其一季度經濟不太好的狀態下，可能成長會有主要的表現窗口，後續隨着經濟的變化，或迎來包括週期以及央企國企估值重構的契機。”
但私募也認為，需要關注潛在的風險。鶴禧投資稱，從歷史看，出口下行、經濟週期復甦初期，A股有較好的投資機會。尤其是中美經濟週期錯位、國內疫情防控和地產政策大幅調整的背景下，今年有望迎來外資的明顯流入，H股優勢會更大一些。但是風險方面，要擔心美聯儲加息超預期、國內經濟復甦低於預期和新型有較大破壞力的毒株。
紫閣投資表示，今年宏觀經濟總體將觸底反彈，貨幣政策保持寬鬆，財政政策強調加力提效，市場面臨的流動性環境較好，且市場估值水平處於歷史較低位置。“相對而言，更加關注刺激內需和恢復信心政策的力度與效果，這是今年市場的主要矛盾。我們關注內需重啓、經濟回升帶給消費、醫藥、低估值板塊的機會，也關注先進製造、新能源等自主可控領域的長期機會。另外，投資風險主要在於針對消費、地產的刺激政策效果不足，企業及居民信心恢復不夠；還有新冠病毒會否發生變異，也是一個潛在風險。”
從風險的角度來講，鄭曉秋稱，宏觀流動性寬鬆的時間長度已經累積較長，所以需要緊盯今年宏觀流動性的變化，是否會出現有邊際上的和方向性的變化。觸發的因素是經濟復甦的情況、國內的通脹水平，海外資金流動性的變化。另外需要關注風險偏好的變化，目前的預期是樂觀的；但也看到今年全球的經濟衰退大背景，可能會拖累全球風險偏好的表現。在這一背景下，A股是否會獨享這種風險偏好的上行，也是需要密切觀察的。
致順投資認為，首先，未來政策、宏觀環境對市場的影響作用會遠超過去，重點關注財政政策方面的積極程度、加力提效的具體措施，如何通過統籌優化組合赤字、專項債、貼息等工具實現必要的財政支出力度。同時也關注貨幣政策如何穩健和精準有力，如何在總量上和結構性方面都發揮效能。“宏觀經濟政策的支持，將會給市場帶來觸角精準的結構性機會。但如果相關政策措施推出較晚，例如晚於一季度，或者力度不足，那也可能會引起經濟復甦乏力，不能有效提振發展信心等風險。”
積極把握結構性機會
重點佈局消費、新能源、醫藥等
對於今年的市場走勢，不少私募都秉持相對樂觀的態度，認為隨着影響股市走向的利空因素出現反轉，市場信心將逐步恢復，股市或將呈現顯著的結構性機會。在投資佈局方面，會重點關注消費、新能源、醫藥等板塊。
熊林認為，今年將是一個估值修復的年份。過去一年我們經歷了疫情、全球通脹和加息、經濟下行等多重利空因素的疊加，市場也經歷了接近兩年的持續調整，未來一年隨着國內宏觀經濟政策轉向積極，市場信心將逐步恢復，有望實現估值修復。當前在投資操作上，仍以持股為主，維持中高倉位的狀態，配置思路主要集中在受益於宏觀經濟復甦的領域，重點關注港股和順週期方向，同時新能源賽道由於經歷了較大幅度的調整也逐步跌出了比較好的投資機會。
“很多影響因素在今年都發生了方向性的變化，因此對今年的市場充滿期待，保守來看今年的市場應該會是結構性的復甦牛。”鄭曉秋表示，基於對今年初市場相對樂觀的判斷，近期公司產品整體保持中等偏上的倉位。在配置思路上，仍保持均衡佈局，短期而言，宏觀穩增長相關、疫情修復等方向是重點，同時也會對高質量發展的國家安全、自主可控等方向做適當佈局。主要看好醫藥、廣義安全、新能源、汽車(新能源車)、高端製造等五個領域。
致順投資認為，今年市場將呈現顯著的結構性投資機會，近期組合倉位保持在高位。具體來看，疫後復甦的消費板塊確定性最強，因為中國居民消費支出存在向長期趨勢修復的內生性動力。另外受產業政策環境的支持鼓勵，企業的資本開支、設備更新換代、技術升級等需求也將明顯釋放。基於這些原因，將重點關注與疫後復甦相關的餐飲旅遊消費，與居住改善相關的家居家裝消費，與經濟復甦相關的銀行、建材、交運和上游大宗品等投資機會。
相聚資本表示，鑑於對春季行情的看好以及未來一年的整體性樂觀判斷，在投資中將會以非常積極的倉位來應對。此外，考慮到未來可能是價值和成長交互演繹的行情，配置中既會有“新半軍”等成長股，也會加入與經濟相關的消費板塊，二者均衡配置。看好新能源光伏、電動車產業鏈中的鋰電池、海風以及軍工板塊。在近一段時間的調整後，高端製造的估值已經來到合理位置，盈利增長大概能實現30%的行業增速。從中長期看已具備一定的成長空間，明年一季度是重要的觀察窗口。另外，醫藥板塊在2023年始終有機會，短期看好醫療器械的投資機會，醫療服務也具有恢復性行情的可能。
同樣，鶴禧投資對今年的整體市場比較樂觀，主要是從流動性角度來做的判斷。鶴禧投資表示，過去兩年盛行的景氣度投資時代已經過去了，未來更多是產業鏈深度研究時代，而在大消費等領域，更多是把握一些結構性成長的機會。當前的配置思路，會偏均衡一些，除了看好的海風、大儲等高端製造業中的個別環節，也看好港股、免税和醫藥。在倉位方面，由於鶴禧是專注成長股投資的機構，所以當前持倉偏成長的多一些，考慮到市場整體還是存量博弈，成長股的籌碼結構並不好，所以整體倉位保持在五六成。
紫閣投資表示，投資的關鍵是抓主要矛盾。2023年的主要矛盾是一切都在變好，而股指所處的位置低於2022年初期，因此應該擺脱“傷疤效應”，以積極心態把握市場機會。目前保持中偏高的倉位水平，配置方面主要考慮經濟復甦和估值具備吸引力等因素。投資機會主要關注兩方面，一是內需重啓、經濟回升帶給消費、醫藥、低估值板塊的機會；二是先進製造、新能源、新能源車、科技硬件等領域的長期機會。
20萬億私募將迎來登記備案新規
進一步推動私募行業高質量發展
為進一步完善私募基金登記備案規則體系，優化私募基金登記備案和自律管理工作，引導私募行業高質量發展，中國證券投資基金業協會於近日發佈了《私募投資基金登記備案辦法(徵求意見稿)》(以下簡稱《辦法》)及配套指引公開徵求意見稿。
此次新發布的《辦法》以2014 年出台的《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》為核心，基金業協會陸續發佈了資金募集、登記備案、信息披露、紀律處分等相關自律規則和業務規範，初步搭建了覆蓋行業全鏈條的自律規則體系。同時針對行業不斷湧現出的新情況、新問題，總結實踐經驗，對現行碎片化的規則進行系統的整合、重構，針對重要事項分別起草配套指引，不斷推動私募基金自律規則的規範化、科學化、體系化。
《辦法》修訂後共六章，82條，主要在五個方面進行了修改完善：一是明確登記備案原則，引導私募基金行業迴歸本源；二是明確管理人登記標準，適度提高行業規範要求；三是明確私募基金業務規範，促發展與防風險相結合；四是完善登記備案信息變更，加強信息披露和報送；五是豐富自律手段，實現全流程自律管理。
對於此次《辦法》及配套指引的發佈，私募機構的關注點各異。致順投資關注到，《辦法》中對私募基金產品備案相關規則進行更新完善。同樣，明世夥伴基金總經理鄭曉秋也表示，公司主要關注到《辦法》中有關產品備案等方面的內容。《辦法》規定，私募證券基金初始實繳募集資金規模不低於1000萬元人民幣，而此前對最低募集規模並未做規定，通常產品達到200萬即可申請產品備案。因此，該規定將大幅提高產品規模門檻，同時也一定程度上阻止了那些大量備殼的非真實募集行為。此外，鄭曉秋還注意到《辦法》對不予備案和暫停備案的情形做出説明，這對管理人日常運營提出了更高的管理要求。
睿億投資研究總監熊林對私募風控相關內容比較關注。熊林表示，《辦法》中規定，合規風控負責人應當獨立履行對私募基金管理人經營管理合規性進行審查、監督、檢查的職責，不得從事投資管理業務，不得兼任與合規風控職責相沖突的職務等。“我們認為，私募風控應遵循獨立性原則，近兩年私募業績回撤更凸顯了風控的重要性。睿億投資實行總經理兼任風控總監、董事長兼任投資總監，對風控完全隔離嚴格執行，總經理擁有對風控的一票否決權。目前來看，公司產品很好地控制了回撤併產生一定的絕對收益，因此我們對私募風控相關內容比較關注。”
在受訪私募認為，《辦法》的修訂將有助於提高行業規範要求，加速行業的優勝劣汰，進一步推動私募行業高質量發展。
“在政策的規範與扶持下，我國私募行業取得了長足發展。本次徵求意見稿延續了規範行業健康發展的原則，進一步強調扶優限劣，有助於行業的持續穩健發展。”紫閣投資説道。
熊林稱，《辦法》的修訂從私募登記備案、團隊資質、合規風控等方面着手，進一步提升規則的科學性、透明度和有效性，促進私募行業優勝劣汰，對私募行業健康發展是一個標誌性事件。
鄭曉秋認為，這些舉措有助於提高私募基金行業的整體門檻和質量，更好地保護投資者權益。另外對實控人和管理團隊要求的提升，也有助於私募行業高質量專業團隊的發展，有助於扶優汰劣，促進行業的長期良性發展。
致順投資表示，《辦法》有利於進一步規範私募行業機構准入和產品准入，有助於私募行業的長遠健康發展。