光大證券：給予隆華科技買入評級

2022-01-19光大證券股份有限公司王鋭,賀根對隆華科技進行研究併發布了研究報告《2021年年度業績預告點評：全年業績符合預期，軍工、新能源領域未來可期》，本報告對隆華科技給出買入評級，當前股價為9.7元。

隆華科技(300263)

事件：公司發佈2021年年度業績預告，2021年全年歸屬於上市公司股東的淨利潤為26,670萬元—31,116萬元，比上年同期增長20%—40%。公司非經常性損益對淨利潤影響預計為3,900—4,500萬元左右，主要為權益法核算的長期股權投資所產生的非經常性收益、政府補助和理財收益。

公司存量、增量業務全面開花：2021年公司三大業務板塊齊頭並進，業績高速成長。1）電子新材料板塊，靶材業務國產化進程加速，寬幅鉬靶材、ITO靶材銷售額大幅增長，市場份額明顯提升；非靶材業務在半導體設備、光伏領域加強營銷，並積極向上遊關鍵原材料、下游成套裝備領域拓展。2）高分子複合材料板塊，PMI泡沫和艦船複合材料伴隨重點裝備加速列裝持續景氣；軌交複合材料新品推廣帶動銷售業績大幅增長；PVC泡沫突破關鍵技術並完成產能建設，為後續市場拓展奠定基礎。3）節能環保板塊，換熱裝備業務發揮全系統精益管理優勢；水處理業務緊抓電力凝結水精處理週期回暖機遇，搶訂單成效顯著。

新材料孵化平台型公司，軍工、新能源領域未來可期：公司在節能環保傳統主業的基礎上，轉型佈局形成了“電子新材料”+“高分子複合材料”兩大新材料板塊。核心團隊曾帶領我國軍工七二五所成功產業化轉型。高分子材料板塊，三家子公司基於共同的自主研發核心技術發力軍工、軌交、風電三大領域，分別為PMI材料軍用市場國產化供應商兆恆科技、軍用艦船複合材料龍頭海威復材、軌交減振領域細分龍頭科博思，且公司2021年可轉債募投項目—風電葉片PVC泡沫材料產能，已為下游主流葉片廠商批量供貨，有望助力2022年板塊收入取得接近翻倍的增長。電子新材料板塊，子公司四豐電子為面板領域的鉬靶材龍頭，在高世代線及OLED需求下，寬幅鉬靶材將成為核心增長點；子公司晶聯光電率先打破ITO靶材的外資技術壟斷，面板領域進口替代處於加速臨界點；公司還與華錫集團戰略合作，深度綁定上游異質結核心資源金屬銦。

盈利預測、估值與評級：隆華科技為極具成長性的新材料平台型公司，未來在風電葉片新材料產能釋放、光伏異質結產業化浪潮的推動下，業績有望實現高速增長。我們維持預測公司2021-2023年歸母淨利潤分別為2.86、4.03、5.49億元，對應EPS為0.31、0.44、0.60元，維持“買入”評級。

風險提示：行業競爭加劇風險；風電葉片新材料募投項目進展不及預期；光伏異質結產業化不及預期。

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為15.4；證券之星估值分析工具顯示，隆華科技（300263）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)