銀行股“大象起舞”：外資、公募、賣方為何一致看好？

對於銀行股尤其是大行股而言，這是一次難得的狂歡。

11月27日，對A股來説大概率被認為是一個平淡如常的週五。開盤後銀行股強勢拉昇，盤中調整後在尾盤大力拉昇，當日大漲2.25%，在申萬28個行業中排在第一。

在銀行股的帶領下，上證指數站上3400點，上證50指數更是創下2008年3月6日以來新高。

業內人士分析，在避險需求和“落袋為安”的考量下，低估值、高股息的銀行股便容易成為基金經理們的“避風港”。

“大象”起舞

對A股投資者而言，往往不會對銀行股報以太多的大漲預期。因此27日銀行股的突然“爆發”，令市場大呼意外。

Wind資訊統計顯示，截至27日收盤，銀行板塊上漲2.25%，在申萬一級28個行業中排名第一，實屬少見。

其中，廈門銀行（601187.SH）在尾盤急速拉昇，截至收盤牢牢封死漲停板，廈門銀行總市值也達到300億。包括廈門銀行在內，共有5家上市銀行的股價漲幅超過5%。

更為難得的是，巨無霸工商銀行（601398.SH）大漲5.89%，這也是其自7月7日震盪調整以來的首次大漲；建設銀行（601939.SH）也同樣收高4.3%。

在以銀行為代表的大金融板塊的帶領下，大盤在午後迅速拉昇，截至27日收盤站上3400點；上證50指數收漲1.54%，收報3498.66點，更是創下2008年3月6日以來新高。

上次銀行股的大漲，發生在今年7月。7月1日至7月6日的4個交易日裏，銀行板塊（申萬一級）上漲了16.85%，尤其是在7月6日大漲9.12%，當日工商銀行、建設銀行均大漲8.53%。彼時有分析認為，銀行股的行情得益於政策面、資金面和基本面三方面的共振。

統計也顯示，在最近的10個交易日內，銀行板塊累計上漲8.82%。對於近來銀行股的反彈尤其是最近一個交易日的大漲，業內人士分析一大原因是來自於央行三季報的利好刺激。

2020年11月26日發佈的《2020 年第三季度貨幣政策執行報告》中值得關注的要點主要有三個：貸款利率企穩，息差壓力明顯減輕；政策有序推進，重視中小行防風險；LPR嵌入FTP，重視信用債違約風險。

這個邏輯是，伴隨宏觀經濟修復，銀行已步入利潤增長壓力減輕、息差逐漸企穩、資產增速保持較高、信用成本有望下降的新階段。

“我覺得主要因為經濟數據不錯，外貿數據也很好，對於復甦的預期更強。在這種情況下，順週期的金融股就會有較好的表現。”一位賣方銀行股分析師對第一財經表示。

統計顯示，截至目前十年期國債收益率為3.336%，6月以來出現拐點向上，已經超過了疫情前的水平。

數據顯示，9月新發放信貸環比6月回升：經濟修復、需求拉動貸款定價提升。一般貸款5.31%（不含票據和按揭）、環比上升5個基點（bp）；票據融資3.23%、環比上升38bp；按揭貸款利率5.36%，環比6月下降6bp，降幅邊際縮窄。

“站在經濟復甦的大背景下，在6月份之後，利率實質性上漲已經出現了，這也意味着利率上行拐點確立，對銀行板塊形成利好。”上海一位70後公募基金經理也對第一財經表示。

中金公司10月底的一份強力看多銀行股的研報表示，3季度以後銀行資產質量進入全面向好階段，宏觀經濟復甦和利率邊際企穩給予銀行穩定的經營環境，“業績反轉，而非估值反彈”邏輯將推動銀行股迎來類似2016~2018年的大行情，A/H銀行股上漲空間超過60%。

另外，隨着永煤違約風險出現轉機，對於不幸“踩雷”的銀行而言也是風險的釋放。

“特別是在債券違約的大背景下，信用債違約對估值形成壓制。比如永煤的不少債權人也是大的銀行。在估值壓制的事件結束後，就會出現短暫的反彈。”上述賣方銀行股分析師也表示。

資金避險需求強烈

每到年末，股票市場便往往上演較為明顯的風格切換。對基金經理而言，既是迴避風險，更是在為下一年做佈局。

“最近前期熱門的板塊回調比較厲害，相比之下低估值、低倉位、高股息而且基本面邊際改善的銀行股成為資金配置首選，比較符合調倉資金的需求。”北京一位權益公募基金經理説。

“估值低、未來一段時間內的向上趨勢明顯，相比之下消費、電子等板塊在短期存在估值消化的壓力。”他也認為，銀行板塊有可能成為資金防禦性配置的一個較好選擇。

比如嘉實基金董事總經理洪流在接受採訪時便表示，從估值角度來看，新能源行業存在階段性泡沫的可能。中國新興的新能源汽車廠商，現在的市值可能相對透支了未來多年的盈利。

“有一些人會覺得銀行股不錯，銀行畢竟很便宜。股價沒怎麼變，加上淨資產每年都在增加，實際上股價是越來越便宜的。而白酒、新能源車的估值處於歷史高位，而銀行則是在歷史低位。所以就有風格切換的可能性。而且對於基金經理而言，買銀行也是短期內比較穩健的操作。”一位保險機構人士則分析。

截至目前，在37家上市銀行中市淨率（PB）小於1的有26家，其中華夏銀行（600015.SH）和交通銀行（601328.SH）更是小於0.5。當前板塊 PB(LF)估值僅約為 0.74 倍，處於2010年以來的分位數為6%。

“銀行還是會在貨幣寬鬆期有更好的表現，所以我不覺得銀行會形成趨勢性的行情，更多是資金出於年底避險需求的一個選擇。”前述賣方銀行股分析師則認為。

公募基金三季報顯示，公募持有銀行板塊的倉位仍處於2011年以來的偏低水平，有較大的加倉空間。

“另外在年末排名考核壓力下，不排除有落袋為安的考量。但這應該不是主要原因，更多是基於對明年投資策略的佈局。”上述上海公募基金經理也説。

數據也顯示，27日，北向資金全天實際淨買入24.76億元，特別是“狂買”工商銀行，過去的一週累計淨買入近170億元。隨着外資近期持續重點流入金融股，也推動了金融股在近期的上漲。

在2015年-2019年期間，銀行在12月份的表現分別是：上漲4.68%、下跌4.2%、下跌1.51%、下跌5.55%和上漲4.08%。