中際旭創：有知名機構景林資產，趣時資產參與的多家機構於6月2日調研我司

2023年6月5日中際旭創（300308）發佈公告稱匯添富基金、光大證券、招商局資本、長江通信、景林資產、趣時資產、海富通基金、中金基金、浦銀安盛基金、中信自營、萬家基金、興全基金、太平基金、泰信基金、華金證券、東方財富證券、民生證券、西部證券、東北證券、博鴻投資、靜實投資、中銀基金、蜂巢基金、寶驊投資、國聯安基金、華泰柏瑞、光大保德信基金、長安基金於2023年6月2日調研我司。

具體內容如下：

問：公司對行業的需求預期是怎樣的的？

答：今年來自傳統雲業務的光模塊需求有所放緩。但來自 I 方面的 800G需求正在快速增長。到目前 800G 全行業需求比年初預計的需求至少實現了翻倍。預計明年 800G 的需求還將進一步增長，並將在公司的收入結構中扮演更為重要的角色。

問：AI 需求對公司光模塊拉動只體現在 800G 產品上嗎，還是 200G、400G 都有需求增加？

答：這個要看 I 客户採用的是什麼類型的 GPU、交換機和配套的光模塊。目前配套的光模塊，800G 需求量最大，而未來則需要較快升級到 1.6T 才能滿足 I 客户不斷增長的帶寬與算力需求。預計 I 的迭代速度將快於傳統雲數據中心的迭代速度。

問：請怎麼看待 800g 的毛利率？

答：目前 800G 產品的毛利率高於綜合毛利率水平，綜合毛利率在今年一季度已達 30%，未來隨着 800G 的上量，預計綜合毛利率還有進一步增長的空間。

問：800G 的產能足夠嗎，上游有沒有什麼瓶頸？

答：現階段產能是能夠滿足今年客户的訂單交付要求。但為了進一步滿足明年更多的 800G 需求，則還需要擴產，公司會根據訂單排產情況做好產能建設規劃。目前上游部分芯片有緊缺的情況，但預計會逐步得到緩解。

問：除已經給了公司明年的指引的客户外，其他的互聯網廠商是什麼情況？

答：其他互聯網廠商的需求指引還未釋放，預計會在下半年會收到其他客户的需求指引。

問：價格方面，公司是量越大越漲價還是降價？

答：光模塊行業通常每年都會有不同程度的價格年降，光模塊廠商會和客户協商降價幅度。

問：現在 6T 進展如何？

答：公司在今年 3 月份的 OFC 已經現場 demo 了 1.6T 產品和展示了眼圖效果，後續很快將進入送樣階段。

問：6T 薄膜鈮酸鋰是什麼進展了？

答：還在開發過程中。

問：明年公司的新訂單的份額情況如何？

答：公司已在部分重點客户那裏取得較多的市場份額。

問：重點客户的供應格局未來會出現變化嗎？

答：重點客户通常會選定 2-3 家核心供應商，並會在選定前經歷產品送測、認證、驗廠等一系列流程，所以客户選定了供應商後通常不會輕易替換，供應格局會保持穩定，除非現有供應商出現質量問題或者產能不足，交不出貨，才會考慮引進新供應商。

問：如果上游芯片導入了新供應商，下游客户還需要重新驗證嗎？上游國產芯片的最新導入進展如何

答：若光模塊導入了新的芯片供應商，則需要在客户那裏走 PCN 流程。目前國產芯片還在驗證中。

問：客户對 800G 需求很多，價格上去對他們而言會不會很吃力？對我們毛利有什麼影響？

答：光模塊通常會每年都有價格年降。降價可以換取客户更大的需求空間，同時也給了客户極大的上量信心。公司擁有規模優勢和技術優勢，降本能力較強，所以還是有望繼續保持現有的毛利率水平。

問：泰國工廠的綜合成本會比國內高嗎？

答：目前成本整體情況較好。未來隨着生產效率進一步提升，泰國廠的成本優勢還會逐步擴大。

問：傳統業務需求下滑是因為什麼？是雲下滑了還是 AI 的升級替代了

答：不存在替代，是兩種不同的業務。傳統雲業務所帶來的部分速率的光模塊需求確有下滑，但 I 作為全新的業務，先做模型訓練再推理，並會逐步嵌入到一些應用裏，未來會產生很多新的商業機會，將刺激數據流量和帶寬需求的進一步增長，從而帶動雲數據中心業務的發展。I 目前還處在爆發期內，增長速度也遠超市場預期。

問：成本這一塊，800G 我們會用到新的技術，還有供應鏈成熟後，會下放到 100G、200G 嗎，就是把它們單位帶寬的性價比做到和 800G 一樣

答：應該不會。未來 200G 的需求趨勢是下降的，售價也會進一步下降。公司會把重心放在 800G 或 1.6T 這些新產品上，希望儘可能多拿一些高端產品訂單。

問：AI 時代，需求增長快了很多，依據歷史規律，現在 AI 週期的時間跨度怎麼預計？

答：我們很難用歷史規律來判斷。初步理解是按照算力需求增長來預測，算力規模擴大會需要更多的包括 GPU 和光模塊在內的硬件來支持，並且迭代速度也很快，會超過傳統雲的增長速度。可以這麼理解，整個光模塊行業在今年開始在傳統的雲業務基礎上又疊加了 I 的需求，多了一塊市場，對光模塊行業而言是一個利好。

問：上游光芯片我們自己生產嗎？

答：我們不做光芯片，但我們有自己設計的硅光芯片，也間接投資了一些光芯片企業。光芯片和硅光芯片是兩事，你這裏指的光芯片應該是發射光源的激光器，激光器都外購。

中際旭創（300308）主營業務：高端光通信收發模塊以及光器件的研發、生產及銷售。

中際旭創2023一季報顯示，公司主營收入18.37億元，同比下降12.04%；歸母淨利潤2.5億元，同比上升14.95%；扣非淨利潤2.33億元，同比上升18.58%；負債率26.55%，投資收益611.21萬元，財務費用1648.68萬元，毛利率29.55%。

該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級23家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為94.58。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流入17.78億，融資餘額增加；融券淨流入7.58億，融券餘額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中際旭創（300308）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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