拓邦股份：3月9日接受機構調研，抱朴容易資管理、老虎太平洋基金參與
2023年3月10日拓邦股份（002139）發佈公告稱公司於2023年3月9日接受機構調研，抱朴容易資管理、老虎太平洋基金參與。
具體內容如下：
問：因為 2022 年可能是需求比較弱，客户的智能控制器庫存可能都比較高，2023 如果市場需求上升，會不會有一個明顯的補庫的情況出來？
答：我們認為從 2023 年一季度末或二季度初，預計會有補庫存的需求。經濟形勢好與不好對中游企業的經營結果，不會一個季度就體現出來，是一個逐步恢復的過程。從全年的維度來看，隨着經濟逐步復甦，客户有補庫存需求，作為產業鏈中游企業，2022 年公司各個季度的收入是比較穩定的增長，沒有出現下降，構建了較好的增長基礎，從目前來看是在逐步恢復。
問：新能源市場現在的進來的玩家可能太多了，頭部優秀企業多，未來競爭加劇之後，會不會價格壓力比較大，公司如何看待這件事情？找一個比較好的解決方案？
答：我們認為新能源是星辰大海的賽道，應用才剛剛開始，雖然任何一個產業或產品都有生命週期，隨着需求擴大或進入者的增加，競爭都會更加激烈，就像家電市場雖然也是有紅海競爭的市場，但公司通過技術創新和新品類拓展，在這個領域也做到了多年的持續增長。公司所佈局的新能源的應用領域包容性更廣，短期內還沒到紅海競爭階段。公司“一芯 3S”的技術能力在行業具備較好的競爭力和完整性，每個細分領域都有優秀的公司，過去幾年也取得了不錯的增長，我們認為更值得關注的是高增長之後，企業的能力是否是可複用和可持續的。在公司的新能源業務中，電芯只是公司產品的原材料之一，公司與靠電芯成本優勢競爭的頭部公司不產生正面競爭，公司的逆變器、BMS等控制產品有多年沉澱，公司會不斷以“一芯 3S”的技術或產品組合，尋找應用市場並實現規模增長。
2022 年新能源業務毛利率主要受到原材料價格大幅上漲的影響，未來隨着行業供給到正常水平，公司通過持續推出新品及平台規模效應體現，新能源業務盈利能力預期會逐步提升。問：今年匯率的變化，會不會對報表有一個比較明顯的影響？
答：匯率對公司的收入、成本影響是雙向的，人民幣貶值一方面會利好出口，另一方面利空進口，公司現在有大部分的元器件從海外進口，會抵消掉部分人民幣升值帶來的影響。此外對於成本加成的訂單，大幅的匯率波動是可以傳導給下游的。每年在審議的額度範圍內，可通過套保等方式對敞口部分對沖，總體上匯率變動影響還是可控的。
問：電芯未來投資產能上面是怎麼規劃的？
答：公司電芯產能主要是自用，按需擴產。自建產能原因主要有兩點一是在供應緊張時，保證供應鏈的安全，二是確保品質可控。公司主要聚焦於鋰電池的應用，每一個不同的細分市場與應用場景對電芯的品質有不同的標準要求。自制電芯，主要用於定製化、差異化需求領域。目前公司現有電芯及PCK產能約 2GWH，2023 年預計新增2-2.3GWH。
問：新能源未來幾年的佈局規劃？
答：新能源佈局主要分兩塊，一個是儲能，一個是新能源車。儲能主要聚焦於中小儲能，其中包括了户用儲能、便攜式儲能和工商業儲能。產品既有電池，也有PCS、逆變器和整機。工商業儲能有望構建公司新能源業務新的增長點。新能源車主要圍繞充電設備和控制類產品佈局，利用公司的核心技術，即電控、電池、電機、電源等技術進行運用與延展。
問：去年歐洲能源危機，家儲類產品需求比較高；今年如果天然氣價格下來，終端客户對家儲和逆變器包括工商業儲能的需求是否存在需求減少的趨勢？
答：2022 年，公司在儲能領域的主要收入來源為美國、澳大利亞市場，公司在整個歐洲市場佔比不大。同時，從公司聚焦的儲能市場領域來看，整個市場處於發展早期，行業空間較大，尚未進入需要依靠價格進行激烈競爭的階段。行業尚未出現絕對的頭部公司，市場處於充分競爭的階段。公司產品屬於偏應用的領域，無論面向下游哪一個行業，基本上都會經歷快速增長期、穩定增長期的階段，疊加公司所處中游行業的彈性，下游無論是頭部企業還是創新型企業的發展都會帶動公司所處行業的發展。比如早期的家電板塊，雖然行業充分競爭，但一些新品類的出現仍會給公司帶來不錯的增長機會。未來幾年，在新能源或者儲能領域，隨着需求的增加，無論是在品類還是地區，或者説不管是行業頭部企業，還是中小企業、創新品類企業，都將有不錯的增長空間。
問：傳統業務，尤其家電板塊，大概在大客户裏面份額有多少？微觀層面來看，我們有新突破的大客户，也有傳統的老客户，那麼新項目和老項目的佔比大概是什麼比例？
答：目前我們在家電板塊目標市場的整體份額還比較低，在我們的目標市場中大概 4%的佔比。具體每個客户情況不一樣。比如對剛進入的大客户，一般會從傳統產品先做，一定週期的成功項目經驗導入，並獲取客户對公司產品能力的認可後，大客户會陸續釋放訂單和高價值的新項目給到我們去做開發。對於海外高價值大客户，合作粘性較高，願意給企業的投入以成長期及相應報，新研發項目的訂單額提升速度會比較快。去年公司在家電板塊的能夠實現逆勢增長的原因是突破了幾個高價值大客户，未來穩住市場，份額會持續提升。
拓邦股份（002139）主營業務：智能控制系統解決方案的研發、生產和銷售,即以電控、電機、電池、物聯網平台的“三電一網”技術為核心,面向家電、工具、工業和新能源四大行業提供各種定製化解決方案。
拓邦股份2022三季報顯示，公司主營收入65.35億元，同比上升16.31%；歸母淨利潤4.59億元，同比下降18.87%；扣非淨利潤3.68億元，同比下降18.26%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入23.07億元，同比上升16.84%；單季度歸母淨利潤2.12億元，同比上升54.6%；單季度扣非淨利潤1.64億元，同比上升25.06%；負債率46.19%，投資收益-124.35萬元，財務費用-1.64億元，毛利率18.85%。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為17.85。
以下是詳細的盈利預測信息：
融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流入6473.72萬，融資餘額增加；融券淨流入564.12萬，融券餘額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，拓邦股份（002139）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）
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