金山雲發售當日股票價格瘋漲40％ 將來的雲服務器之途確實一路順風嗎？

北京時間5月8日晚，在全球疫情和美股中概股信任危機的雙重陰影籠罩下，金山雲成功登陸納斯達克，股票代碼 “KC”，開盤價20.37美元，當日報收23.84美元，股價暴漲40.24%，總市值逼近50億美元。

金山雲IPO發行價定為每股17美元，最終完成發行數量3000萬股，較披露的擬發行2500萬股超發20%，共募集資金5.1億美元。

據金山雲介紹，上市募集資金將主要投向基礎架構的擴展和升級；技術和產品研發，尤其是在人工智能、大數據、雲技術和物聯網領域，以及生態系統的擴展和國際影響力建設等方面。

此次，金山雲成功赴美上市，讓低迷許久的中概股重新燃起了希望，但赴美上市的背後卻是金山雲持續的高額虧損，目前中國的雲計算市場競爭越發激烈，巨頭夾擊之下，未來金山雲的勝算幾何？

雲營收亮眼 金山雲成為疫情以來首隻赴美IPO的非生物科技股

“一是時機比較成熟，金山雲創業八年時間，在運營和管理團隊全體員工的努力下，已經發展到一個階段；二是疫情下中概股壓力大，如果金山雲能夠IPO，將提振整體市情，所以我們決心衝一把。”，對於金山雲現階段IPO的原因，金山雲董事長雷軍這樣解釋道。

自瑞幸醜聞後，多家中概股被做空，中概股面臨嚴重的資本市場的信任危機，這直接導致了美國證券交易委員會和美國上市公司會計監督委員會高層針對新興市場及中國在美上市企業的財務報告和信息披露質量發出警示。

這樣糟糕的大環境下，中概股赴美上市只會越發艱難，金山雲想要憑一己之力提振中概股，顯然不現實。

但是金山雲的上市，卻是可喜可賀的。納斯達克今年至今IPO數量僅30多家企業，上個月僅有2家公司IPO，並且都是生物技術公司。過去一個月，美股標普500指數大漲近15%。也就是説，金山雲成為疫情以來首隻赴美上市的非生物科技股或特殊目的收購公司。

其實，金山雲之所以能在這個節骨眼赴美上市，最重要的就是金山雲亮眼的雲服務營收。

金山雲招股書顯示，截至2019年12月31日，金山雲2019年營收為39.56億元人民幣，2017到2019年，金山雲總營收分別為12.36億元、22.18億元、39.56億元，近三年年均複合增長率高達79%，遠超中國雲計算市場平均增速。

且招股書援引弗若斯特沙利文的數據稱，金山雲目前已是中國最大的獨立雲服務提供商，同時也是中國第三大互聯網雲服務提供商。

3年虧損近30億 高額虧損的金山雲上市也是迫不得已

疫情之下，雲計算市場需求大幅增長，金山雲此時上市來獲取資本市場的認可也是理所應當。但是往深了看，金山雲在美股上市也是中國雲計算企業的無奈之舉。

雖然整個雲計算市場處在高速增長階段，但金山雲與其他中國雲計算企業一樣，卻面臨着連年虧損的窘境。

根據公司財報顯示，金山雲三年來淨虧損分別為7.14億元、10.06億元、以及11.11億，總計28.31億元。

導致金山雲虧損的原因主要是高額的IDC費用和研發費用這兩大方面的成本支出。

其中，IDC費用主要由機房電費、帶寬成本、折舊費用、機房建設攤銷、機房租金、物料消耗、以及人力成本等構成，近三年成本分別為10.33億元、18.91億元、以及28.567億元。而研發費用近三年分別為3.99億元、4.40億元、以及5.595億元。

其實，此次金山雲美股上市也是為了籌集更多資金以應對日益增長的高昂成本，為金山雲高速增長的市場營收奠定保障。

招股書顯示，募集資金應用具體如下：50%將用於進一步投資升級和擴展基礎設施；約25%進一步投資於技術和產品開發，特別是人工智能、大數據、雲技術和物聯網；約15%用於資助金山雲生態系統的擴展和國際存在；大約10%來補充營運資本。

事實上，為了負擔高額的成本，金山雲自2012年成立以來便持續融資，先後完成9輪融資，融資總額高達10.2億美元，幾乎是每年來一輪。

除了虧損居高不下之外，根據招股書顯示，金山雲在雲營收結構方面也面臨着很大的問題。

目前，金山雲營收主要來自公共雲服務和企業雲服務。其中公有云為主營收，2017年至2019年的收入佔比分別為97.3%、95.1%和87.4%。

但是金山雲營收則主要依賴於高級客户，近三年高級客户總營收分貝為11.558億元，21.142億元、和38.533億元，佔比為93.7%、95.3%、和97.4%。

統計數據顯示，2019年高級客户數量為243個，同比增長89個，平均每個高級客户營收為1590萬元，而這其中又以小米系和金山系為主，包括小米、金山辦公、獵豹、以及西山居等。

近三年來小米貢獻營收分別佔總營收的27%、25%、和14%，而金山集團近三年貢獻營收則為4%、3.5%、和2.8%。

此外，金山雲的前三大客户在近三年的貢獻營收均超過總營收的50%，分別為56%、60%、和57%。儘管目前來看這三大客户較為穩定，但是這也造成了金山雲客户結構過度依賴雷軍系和前三大客户。

倘若未來某一客户貢獻營收大幅下滑，金山雲也難逃影響。

中國雲計算市場市場廣闊 但“燒錢之戰”遠沒有結束 金山雲還會進一步面臨虧損

根據研究機構Gartner預測，全球雲計算市場規模在2022年有望突破5400億美元，並依然保持15%以上的規模增速。

國內雲計算行業起步晚於美國，但迅速增長，行業前景巨大。

Canalys市場調研數據顯示，2019年中國雲計算市場規模已超過107億美元。同時，弗若斯特沙利文諮詢公司數據顯示，中國垂直雲服務行業2018年到2023年的複合增長率，將達到36.7%，中國雲計算市場正處於高速增長狀態。

目前，“新基建”正在加速推進，這讓處於數字經濟基礎位置的雲行業迎來發展風口。雲計算已經成為關鍵數字基礎設施的重要部分。

IDC的《中國雲計算產業發展白皮書》預測，2023年中國雲計算產業規模將超過3000億人民幣，其中，中國政府和企業上雲率將超過60%，全站自主可控計算平台將成為政府和大型企業的主流IT基礎設施。

面對廣闊的市場空間，巨頭們紛紛發力搶奪戰場，雲服務市場競爭日益激烈。

Canalys公佈的2019年第四季度中國公有云市場的數據顯示，阿里雲繼續排名第一，市場份額上漲至46.4%。第二為騰訊雲，市場份額18%，百度雲排名第三，份額為8.8%，其他雲服務商佔比26.8%。

而根據金山雲在招股書中所引用的數據顯示，按基礎設施即服務和平台即服務公共雲服務的收入計算，2019年金山雲中國市場份額為5.4％。

和美國雲計算市場發展的初期階段一樣，國內雲計算的龍頭企業仍在瘋狂砸錢，玩着資本遊戲。期望在佔領市場後再慢慢賺錢。

業內估計，騰訊雲的毛利率可能在極低的個位數，金山雲的整體毛利則在15%左右，而首隻在A股科創板上市的雲計算股優刻得的整體毛利率仍不足30%。

目前，為了搶佔市場份額，大家都在壓低利潤希望把競爭對手碾壓，所以大多數廠商都在虧損。中國雲計算廠商要走向盈利仍需要很長時間。

在這個“跑馬圈地”的過程中，金山雲不僅面臨着阿里、騰訊、百度等互聯網公司的競爭，還有華為雲等大廠商的圍攻。但比起實力更為雄厚的阿里、騰訊、金山、華為等大廠，金山雲的未來之路顯然不好走。中國雲計算市場也難免出現寡頭格局。

在雲計算市場“燒錢成風”的情況下，金山雲上市以後，將會對接全球的資本市場，這能給持續虧損的金山雲提供充裕的資金供給，同時也能提升金山雲的品牌效應。但是在未來的幾年內，擴大規模應是金山雲的當務之急。