以哲學為底，諾安基金經理楊琨的辯證法投資之道

文/周夢婷

編/孫月

滄海橫流方顯英雄本色。資本市場劇烈波動之下，基金業績也出現明顯分化，這對基金經理來説，方法和心態尤其重要。

諾安基金基金經理楊琨，善於在劇烈波動的資本市場中捕捉行業高速成長機會，同時兼具週期性思維。自管理產品以來，給投資者帶來了豐厚的回報。

截至2022年9月30日，2020年3月10日成立之初便由楊琨管理的諾安新興產業成立來收益達70.23%，同期業績比較基準為2.95%;近兩年收益率達37.28%，同期業績比較基準僅為-8.54%。截至11月18日，該產品在銀河證券同類產品中排名40/685，位居前6%。(同類為偏股型基金(股票上下限 60%-95%)(A 類)，數據發佈於2022年11月21日)

審慎面對市場

自2008年畢業後進入基金公司，楊琨至今已有14年證券從業經驗，他曾從事行業研究工作，重點覆蓋化工、計算機等行業，2014年6月起於諾安基金任基金經理，現已成長為一名成熟的中生代基金經理。

楊琨入職基金公司的2008年，正是發源於美國的金融危機在全球肆虐之時，一些全球知名的金融機構也在這次危機中轟然倒下。

“通過這場危機，我意識到，首先要敬畏市場，市場有它自身的運行規律，不以個人意志為轉移。同時也要保持信心。什麼是危機，危險過去了，機會就來了。”他説到。

而在大勢之下，一些調研中的小事也塑造了楊琨對待研究和投資的看法。

“在我入行之初，還有一件事情，對我影響至今。”楊琨告訴市界。

2008年，楊琨去調研一家氨綸公司，寫行業報告時需要統計產能，涉及到氨綸的直徑及產能調換問題，比如同樣的產能可以在20D直徑和40D直徑間切換，導致實際的產能會差別很大，最大可以差出一倍的產能。“但是市場統計的時候，有研究員出現了失誤，統計的產能沒有統一生產的口徑，使得產能統計高於實際情況，從而對供需缺口造成誤判。”

楊琨直言，“通過這件事，我學會了在研究投資的過程中，一定要審慎、仔細，對不熟悉的領域要研究通透，每一個細節都不能錯漏，有可能一個很小的細節錯誤，就會使結果謬之千里。”

對市場敬畏，保持信心，同時將理論知識與調研實踐相結合，認真審慎對待研究與投資，這些楊琨在入行之初習得的經驗，也幫助他逐漸形成了自己的投資方法論。

楊琨的投資哲學

在投資方法上，楊琨注重價值投資，通過自上而下選行業與自下而上選公司相結合。

值得一提的是，楊琨投資框架的根基源於哲學層面，以唯物辯證法為方法論。楊琨認為，“股票市場是客觀現實的一部分，它的發展和運動必然遵守唯物辯證法的原則。”

眾所周知，唯物辯證法包含三個基本規律，即量變到質變、對立統一、否定之否定。簡單來講，就是對立統一關係，矛盾雙方的力量彼此此消彼長，一方力量在階段性發展中有可能戰勝另一方力量，成為主要矛盾。但隨着事物的發展變化，主要矛盾或許變成次要矛盾，新矛盾代替舊矛盾，這個過程即對立統一變化的過程，在此過程中，可能又演化出來“量變到質變”和“否定之否定”的規律。

“股票市場是一個動態變化的東西，在它本身的發展和運動中，你需要把握主要矛盾，對未來預期進行判斷。”楊琨直言。

他以免税行業舉例。疫情後免税行業受到影響，但在相關限額提高政策發佈後，從辯證法對立統一來看，主要矛盾、次要矛盾發生了變化。在政策的紅利下，整個免税行業呈現了一波井噴式發展，楊琨也適時把握住了這個機會獲得了不錯的收益，他認為這就是利用辯證法做出的及時反應。

在楊琨投資方法的具體執行層面，分為行業和公司兩條線。行業機會分為把握行業成長期和供需拐點，公司機會則是重點持有管理優秀、重視股東利益、具有產品定價權、持續創造價值的優秀公司。

未來市場行情之下，哪些板塊更值得關注?楊琨認為，科技及消費依舊更值得關注。

房地產曾經作為國家的支柱產業，為國家GDP作出了重要貢獻。但當前時期，科技和消費有望成為新的“國民發動機”。“科技的發展，也就意味着消費紅利，生產效率的提升背後，全民福利也在提升，這個時候，消費需求就出來了。”楊琨表示，“不同於房地產投資短促而有力，科技消費相對偏軟一些，需要人才、技術、產品的積累，才能厚積薄發。”

楊琨用蘋果手機做了例子，蘋果手機也是經歷了前三款的積累，直到iPhone 4出來才做大做強，之後把所有相關成本都覆蓋住了。

他認為，下一輪經濟啓動，應該跟科技消費更相關。科技是未來投資的主要方向之一，而由於疫情期間限制了很多消費場景，之後隨着疫情的逐步減緩，消費慾望會逐步高漲，消費板塊可能會迎來一波井噴式發展。

“經濟的發展一直是波動的，漲跌是一個正常規律，投資者應該從更宏觀的角度來看待市場波動，不要因短期波動而緊張焦慮，保持足夠的耐心。”楊琨表示。

楊琨，碩士，曾先後任職於益民基金管理有限公司、天弘基金管理有限公司、諾安基金管理有限公司、安邦人壽保險股份有限公司，從事行業研究、投資工作。2014 年 6 月至2015年7月任諾安新動力靈活配置混合型證券投資基金基金經理。2019年1月至2020年4月任諾安優化配置型證券投資基金基金經理，2020年3月至2021年4月任諾安雙利債券型發起式證券投資基金基金經理。2017年8月任諾安改革趨勢靈活配置混合型證券投資基金基金經理，2019年2月起任諾安新經濟型證券投資基金基金經理，2020年3月起任諾安新興產業混合型證券投資基金基金經理。2022年10月起任諾安新動力靈活配置混合型證券投資基金基金經理。

【風險提示】市場有風險，投資需謹慎。