光期研究：中證1000股指期貨上市首日策略報告
主要觀點
掛牌價：7月22日上市的中證1000股指期貨合約與對應基準價分別為：IM2208合約的掛盤基準價為7018.8點，IM2209合約的掛盤基準價為6988.8點，IM2212合約的掛盤基準價為6898.8點，IM2303合約的掛盤基準價為6798.8點。
合約內容：中證1000股指期貨合約內容與6月22日公佈的徵求意見稿基本一致，中金所對合約保證金與其他費用進行進一步明確，中證1000股指期貨各合約上市初期的交易保證金標準為15％，高於現有的中證500（14％）、滬深300（12％）與上證50（12％）的保證金水平，單張保證金價值高於其他股指期貨品種。除此之外中證1000股指期貨合約的內容與其他品種基本一致。
中證1000指數特徵：中證1000指數以偏小市值的上市公司為主，成長類科技行業權重相對較高；市場表現上換手率與振幅相對較高，高波動特徵明顯。其市場表現與上證50和滬深300相對獨立，與中證500、國證2000指數相似度較高。
中證1000指數配置價值：當前中證1000多維度的估值水平位於歷史相對低位，而分紅水平優於歷史平均水平，隨着全面實行註冊制推進，未來中小市值公司數量仍將進一步提升，未來其流動性隨着套保對沖工具的推廣有望得到大幅改善，估值存在修復空間，凸顯了中證1000指數的配置價值。
以中證1000為標的基金規模增長空間廣闊：當前以中證1000為標的基金規模較上50/300/500等寬基指數相對偏低，隨着套保工具的上市與配置價值的凸顯，未來以中證1000為標的的基金規模有望大幅提升。
策略：基於中證1000度交易性與配置性特徵，中短線交易性策略關注1）：周度換手率大幅回落、成交比例大幅回升後一週的交易性機會；2）基差漲跌背離策略。中長期配置策略可關注未來以中證1000為標的的主被動基金規模增長速度，逢低佈局。
一、首批上市合約信息
中國證監會已正式批准中國金融期貨交易所上市中證1000股指期貨和股指期權合約。中證1000股指期貨和股指期權合約自2022年7月22日（星期五）起上市交易。本專題針對中證1000股指期貨合約上市與中證1000指數相關信息進行梳理，並提供相關參考意見。
根據中國金融期貨交易所7月21日通知，7月22日上市中證1000股指期貨合約與對應掛盤基準價分別為：
Ø 中證1000股指期貨IM2208合約定於2022年7月22日上市交易，IM2208合約的掛盤基準價為7018.8點。
Ø 中證1000股指期貨IM2209合約定於2022年7月22日上市交易，IM2209合約的掛盤基準價為6988.8點。
Ø 中證1000股指期貨IM2212合約定於2022年7月22日上市交易，IM2212合約的掛盤基準價為6898.8點。
Ø 中證1000股指期貨IM2303合約定於2022年7月22日上市交易，IM2303合約的掛盤基準價為6798.8點。
二、中證1000股指期貨合約
中證1000股指期貨正式合約
中證1000股指期貨首批上市合約為2022年8月合約（IM2208）、2022年9月合約（IM2209）、2022年12月合約（IM2212）和2023年3月合約（IM2303）。交易保證金方面，中證1000股指期貨各合約上市初期的交易保證金標準為15％。對滬深300股指期貨、中證500股指期貨、中證1000股指期貨和上證50股指期貨的跨品種雙向持倉，按照交易保證金單邊較大者收取交易保證金。交易指令限制方面，中證1000股指期貨各合約限價指令的每次最大下單數量為20手，市價指令的每次最大下單數量為10手。在相關費用方面，中證1000股指期貨各合約的手續費標準暫定為成交金額的萬分之零點二三，申報費為每筆1元。申報是指買入、賣出及撤銷委託。中證1000股指期貨各合約的平今倉交易手續費標準為成交金額的萬分之三點四五。中證1000股指期貨交割手續費至2022年12月31日止減半收取。
持倉限額方面，同一客户某一月份中證1000股指期權合約單邊持倉限額為1200手（在不同會員處持倉合併計算）。在做市商方面，中證1000股指期權做市商可以在交易日9:30-15:00，通過會員向交易所申請雙向期權持倉自動對沖平倉，自動對沖平倉暫不收取手續費，申請後持續有效。做市商也可以在上述時間申請取消自動對沖平倉。做市商所有月份中證1000股指期權合約單邊持倉限額為15000手。做市商所有月份中證1000股指期貨合約單邊持倉限額為4800手。交易所將加強做市商梯隊建設和精細化管理。
中證1000與其他股指期貨正式合約對比
前面一個部分已經列舉了中證1000股指期貨合約的內容與細節，該部分將把中證1000合約與股指期貨品種合約進行對比。中證1000股指期貨合約與其他股指期貨合約的主要區別在於保證金標準，中證1000股指期貨各合約上市初期的交易保證金標準為15％，IM合約保證金高於現有的中證500（14％）、滬深300（12％）與上證50（12％）的保證金水平。根據掛牌價計算，IM2208合約按照掛盤基準價7018.8元計算，一手對應保證金為210564元，為當前所有股指期貨品種中保證金價值較高的。
三、中證1000指數期貨配置性與交易性特徵
中證1000指數特徵
從權重股市值與行業屬性看，中證1000指數的成分股多為中小市值品種，有別於上證50與滬深300的中大市值品種。行業上，中證1000的權重行業以醫藥、電子、基礎化工與計算機等偏成長類行業為主，與上證50和滬深300權重行業相對集中、價值類行業權重比例相對較高的表現有所不同，較中證500指數的小盤特徵更明顯。
從交易屬性上看，在所有寬基指數中，中證1000指數的換手率與振幅相對較高，高波動特徵相對明顯，隨着對應期貨、期權等對應套保、對沖工具的上市與推廣，資金對於指數與對應指數、資產組合波動較大的擔憂也將得到緩解，有利於提升資金，特別是機構類資金對於中小型個股與指數的配置意願。
中證1000指數配置價值凸顯
從當前的估值水平看，中證500與中證1000指數是所有寬基指數中估值水平相對較低的，均處於歷史相對低位，且中證1000的分紅水平處於歷史偏上水平，從估值維度看較其他指數性價比相對較高，未來其流動性隨着套保對沖工具的推廣有望得到大幅改善，估值存在修復空間。
當前全市場以中證1000位標的的主、被動基金規模在百億水平，較其他寬基指數規模相對較低，除了前面提到的配置價值外，隨着股票發行註冊制推進深入，未來中小市值公司數量仍將快速增長，伴隨着套保對沖工具上市、完善，以中證1000為標的的主、被動基金規模有望迎來擴張。
中證1000與各類指數關係
從中證1000與各類指數的橫向比較可以發現，在指數表現上中證1000與中證500、國證2000表現的相關性最明顯，其中中證1000與國證2000指數的相關性最優，與上證50與中證100具有輕微負相關性。從成交活躍度看，中證1000與國證2000具有明顯正相關性，與上證50、中證100與滬深300具有明顯的負相關性。各類指數漲跌與活躍度之間的分化凸顯了中證1000指數存在風格輪動中的作用，當時結構性行情顯著、中小盤風格特徵突出階段，中證1000股指期貨具有明顯的交易性優勢。
四、投資策略建議
基於中證1000指數的交易性特徵、與其他指數的關係以及其配置價值，我們對投資者提出以下相關投資建議：
中短週期交易性機會參考：
1.中證1000指數是所有寬基指數中換手率、振幅相對較高的品種，換句話説，其漲跌對於市場資金變化相對敏感，以此為邏輯可以換手率、成交狀況關注中證1000周度週期的交易性機會。
2.我們在過去的報告中具體解釋過基差漲跌背離策略在IF/IC/IH品種上的運用，其勝率整體高於60％，對於特定的品種的特定方向有接近70％的勝率，該類策略在IM上市後或仍將奏效，值得關注；
中長期配置性機會參考：
前面部分已經明確了當前中證1000指數在所有寬基指數中的性價比相對較高，配置價值凸顯，而與此同時以中證1000為標的的主被動基金規模整體在百億水平，明顯低於50/300/500對應基金，增長空間巨大，未來隨着流動性改善，中證1000指數具有估值提升的空間，因此存在佈局中證1000的配置性機會。
本文源自光大期貨研究所