申萬宏源：維持合盛硅業(603260.SH)“買入”評級 中報業績超預期 工業硅價格或持續上漲

智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研究報告稱，維持合盛硅業(603260.SH)“買入”評級，上調21-23年盈利預測，預計歸母淨利潤分別為65.7/91.2/96.5億元(原預測為30/40/53.65億元)，對應PE分別22/16/15倍，未來隨着公司產銷量持續提升，盈利有望迎來持續上漲。

申萬宏源主要觀點如下：

2021年中報業績超預期。

2021年中報營業收入77億元，同比增長84%，歸母淨利潤23.7億元，同比增長428%，其中二季度單季度歸母淨利潤14.7億元，環比增長63%，業績超市場預期。2021年中報經營活動產生的現金流量淨額17.2億元，同比增長83.8%。Q2單季度工業硅銷量16.4萬噸，有機硅產品銷量9.2萬噸，Q2工業硅銷售不含税均價11677元/噸，環比下滑2.27%，有機硅重點產品110生膠銷售不含税均價25535元/噸，環比增29.2%。

公司工業硅、有機硅產能持續擴張。

雲南一期40萬噸工業硅產能建設中，預計2022年初建成，二季度進入夏季有望順利投產;新疆石河子20萬噸硅氧烷及深加工項目陸續投產，目前已經投產10萬噸硅氧烷產品產能，其餘10萬噸硅氧烷及深加工產能預計2021年三季度投產;新增新疆鄯善20萬噸硅氧烷及深加工項目規劃建設中。

工業硅供需：供需嚴重緊缺，工業硅價格有望大幅上漲，迎來新的價格新高。

目前夏季豐水期工業硅供需仍然嚴重緊缺，展望未來一年工業硅需求在光伏、有機硅帶動下持續高增長，需求增速有望10%+，而未來兩年主要供給增量為2022年夏天有望投產的合盛硅業雲南40萬噸工業硅，新安股份雲南10萬噸工業硅，預計在2022年豐水期來臨前工業硅供需將持續緊缺，尤其10月後開始的為期半年的枯水期，隨着水電硅產能開工率下降，工業硅緊缺將進一步加劇，工業硅價格有望繼續大漲，迎來新的歷史新高。

有機硅供需：需求高速增長，年度價格中樞有望上行。

有機硅下游比較分散，屬於消費升級產品，並且電動車、裝配式建築等下游高速增長帶動有機硅整體需求增速重回10%，預計2021年整體有機硅價格強勢，2022年有機硅供給增量較多，但由於成本端工業硅持續提價，預計有機硅價格難有大幅調整。

盈利預測：預計公司2021-2023年工業硅銷量預測分別為56.8萬噸、73.7萬噸、95.1萬噸，有機硅產品銷量分別為43.6萬噸、53萬噸、62.9萬噸，上調工業硅價格假設分別為15350元/噸、17350元/噸、15350元/噸(原預測為12450元/噸、12650元/噸、12450元/噸)，上調環體硅氧烷均價分別為28000元/噸、26000元/噸、25000元/噸(原預測21000元/噸、20000元/噸、20000元/噸)。

風險提示：有機硅行業擴產加速導致未來價格快速下跌;新疆出台自備電交叉補貼。