來源：中泰證券
非農就業不及預期，永久失業仍在增加——9月美國非農就業點評
（中泰宏觀梁中華 李俊）
1、非農就業繼續放緩，永久失業持續增加。
9月美國新增非農就業人數66.1萬人，不及市場預期，為經濟復工以來首次不足100萬；非農就業的增長仍得益於經濟活動恢復下臨時性失業的持續減少，不過新增就業人數已經連續3個月放緩。
9月臨時性失業人數減少了152.3萬人，總臨時失業人數降至463.7萬人，約為4月份的四分之一，臨時性失業佔總失業人口的比重下滑為50.8％。不過，永久性失業人數再度增加34.5萬人至375.6萬人，創13年5月以來新高，佔總失業人數的比重也提升至41.1％。
同時，根據美國經濟跟蹤數據顯示，截止9月25日，新發工作崗位較1月份仍下滑19.9％，這預示着，隨着臨時性失業陸續減少，就業崗位增加不足，後續就業恢復或繼續放緩。此外，9月美國勞動參與率為61.4％，較上月下滑0.3個百分點，較2月仍下滑2個百分點。
2、真實失業率仍被低估，下降趨勢放緩。
9月失業率為7.9％，較上月下滑0.5個百分點，為近幾個月最小降幅，總失業人數首度回落至1000萬人以下，但仍處在歷史高位，失業率的持續下降主要與臨時性失業持續減少有關。
真實失業率仍被低估。據BLS報告顯示，9月有521.1萬就業人員實際上並沒有在工作，除休假、生病等原因外，其他原因仍有136.3萬人，佔全部比重的26.2％。雖然這一數值較8月有所下滑，但仍遠超過16-19年同期的平均值（59萬）。據BLS報告，如果修正這一問題的話，9月失業率將為8.3％，較公佈值高0.4個百分點。
家庭調查回應率大幅改善。據BLS報告顯示，9月家庭調查回應率較8月上升8.8個百分點至79.0％，較前幾個月大幅改善，僅較過去平均值（82.5％）下滑3.3個百分點，這將大幅提升BLS估計的準確性和可靠性。
此外需要強調的是，9月非勞動力羣體中有722.7萬人有工作意願，較上月增加了24.2萬人，處在歷史高位，這些人因為沒有持續4周積極尋找工作，不被計入失業當中。通過更寬泛失業率口徑來看，9月U6失業率仍高達12.8％。
3、服務業貢獻最大，政府拖累嚴重。
9月美國新增非農就業增長主要來自於服務業，服務業就業增長了78.4萬人，佔全部就業增長的119％；商品生產就業增長了9.3萬人，貢獻了14％；政府就業則減少了21.6萬人，拖累了33％，主要是因為州和地方政府就業的下降。
具體來看，商品生產中，71％的就業增長來自制造業（6.6萬人），此外採礦業新增就業首次轉正；服務業中，休閒和酒店業成為貢獻最大的行業，新增了31.8萬人，貢獻了41％；其次貢獻較高的為零售業（14.2萬人）、醫療保健和社會救助（10.8萬人）、專業和商業服務（8.9萬人）；政府就業中，地方政府教育就業減少了23.1萬人，為主要拖累，或與疫情二次衝擊有較大關係。
4、薪資增長放緩，結構分化明顯。
9月美國私人非農企業員工平均時薪環比小幅增長0.1％，較上月下滑0.2個百分點；同比為4.7％，較上月上升0.1個百分點。但薪資同比增速仍高，其背後反映的仍是失業的結構失衡，多數失業者為低薪工作者，根據美國經濟跟蹤數據，當前最高收入羣體就業率僅下滑不到2％，而最低收入羣體仍下滑15.2％。
此外，9月美國私人非農企業員工平均每週工作小時為34.7小時，較上月增加0.1個小時；其中，公用事業減少了0.6小時，而休閒和酒店業則增加了0.3小時。
5、疫情再度抬頭，經濟復甦不確定性增強。
9月中旬以來，美國新增病例再度抬頭，近一週每日新增病例仍高達4.4萬人，疫情仍然嚴重，疫情衝擊下，美國經濟恢復仍較緩。
從生產來看，粗鋼產品周度同比仍下滑17.8％，煉油廠運營能力回落至74.6％；從消費來看，美國餐飲需求跌幅再度擴大，恢復仍不足7成。據紐約聯儲10月1日公佈數據顯示，美國周度經濟指數為-4.6％，三季度平均跌幅為6.1％。往前看，美國大選序幕已經拉開，而美國總統於今日宣佈確診；加之，美國刺激方案陷入僵局，美國經濟復甦的不確定性在增強。
風險提示：疫情擴散，政策變動，貿易問題，全球經濟降温。