高速喝“酒”，會喝多嗎？
來源：功夫財經、第一財經、基建通
近日有一個比較有意思的新聞，那就是9月16日，茅台集團在上交所公開發債，準備把貴州省國資委所持貴州高速部分股權（最終比例以2019年度審計報告確定）收入囊中，轉讓價款不超過150億元，扣除相關發行費用後，擬用於對貴州高速股權收購、償還有息債務、補充流動資金需求等，債券發行期限不超過7年期（含7年）。
貴州高速公路集團有限公司（簡稱：貴州高速），貴州高速集團的管理部門以前是省交通運輸廳，現在是省國資委，屬於省管企業，註冊資本金111億元，職工總數13000餘人。
茅台為什麼要出手相救？
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貴州高速頂不住了
貴州高速自成立以來始終以貴州省高速公路建設和運營管理為主業，相繼建成貴陽至遵義等四十餘條高速(高等級)公路，擁有貴州東西南北四條出省大通道。截至2019年末，貴州高速建成高速公路通車裏程達3848.61公里，佔2019年末全省高速公路通車裏程約54.95%，行業優勢地位十分明顯。
然而即便是這樣的巨無霸，也有難言之隱。從天眼查上可以看出，貴州高速雖然註冊資金很高，但是賺錢能力很一般。2017年、2018年、2019年貴州高速的營業收入分別為145.91億元、167.39億元、201.05億元；歸母淨利潤分別為3.36億元、5.56億元、3.18億元。而今年上半年貴州高速因為疫情受到較大打擊（車流量鋭減還免收過路費），今年上半年，貴州高速實現營業收入78.63億元，歸母淨利潤虧損19.16億元。當然了，這個還是次要的，最讓人擔憂的是貴州高速已經負債高達2894億元。然而即便是高負債，你貴州的高速還得修啊，特別是如今國內國際環境特殊時期，基建投資更是關鍵時刻，不能掉鏈子。
所以如今貴州高速已經頂不住了，急需馳援！
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財政爸爸也捉襟見肘了
當然了，可能有人疑問了，既然貴州高速有困難，做為爸爸的貴州政府，為什麼不出手呢？其實非也，其實貴州政府很早就對貴州高速施以援手。如2016年，貴州省人民政府《關於研究增強貴州高速公路集團有限公司融資能力有關問題的會議紀要》及《貴州省人民政府關於深化交通基礎設施投融資體制改革的指導意見》規定，貴州高速對收費還貸高速公路不計提折舊。
只是如今貴州省的財政狀況實在也是難，2019年貴州省財政總收入3047億元，一般公共預算收入1767億元，税收收入 1204億元，同比還下降4.9%。其中，光扶貧就支出536億元，增長 81%。意思就是：對不起，爸爸也救不了你，爸爸的扶貧攻堅任務艱鉅，財政開支遠大於收入（不可能給你財政補貼了），咱去找你大哥茅台兄吧。
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茅台換帥、緣結基建
其實對於茅台的股東們來説，從今年三月，貴州省交通廳廳長高衞東接任李保芳（原茅台集團）的董事長一職之時，就應該想到，茅台遲早會與基建結緣！
醉翁之意不在酒？
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茅台為什麼舉債參股？
大家從文頭可以看到，這次茅台集團是公開發債參股的，並且這還是茅台集團首次發行公司債券。也正因為發行債券要求發行人披露近三年主要財務指標，茅台集團近年的財務數據也首次對外公佈。
從這看出，茅台實際上自身來説，並不缺錢。於是很多網友紛紛疑問，茅台向來以不差錢的形象展示在世人面前，為什麼這次是靠舉債參股呢？
其實這個道理很簡單，儘管茅台集團賬面上有許多的資金，但一下子牽涉150億，假定直接用賬面上資金去收買股權，或涉及到直接從銀行或許其他安排中提取許多現金，進一步對該安排也或許產生影響，然後或許會對其他安排產生連帶的效果影響。而通過發行公司債券，一方面能夠拓寬公司融資途徑，增加/積累公司信用，滿足資金需求；另一方面還能夠帶動銀行、公募基金等進行債券出資。
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茅台的雪中送炭，意義何在？
對於此次茅台發債參股事件，大家最大的疑問就是茅台集團為何發債募資去入股現在虧本的貴州高速？對此，通哥覺得主要有以下幾個意義！
對於茅台自身來説：
此次茅台集團參股貴州高速，也是其跨界的創新行為。茅台集團在此之前也跨界過其他行業，如目前持股茅台機場70%股權，參股貴陽機場29.72%股權。只不過目前來説，白酒依舊是茅台集團的主要收入來源，而未來則可能走多元化。
因此此次茅台集團收購貴州高速部分股權，可以看出茅台集團未來的發展方向，不僅僅是一家生產酒、賣酒的實業公司，而是要往投資公司轉型。這也符合茅台集團在“十三五”階段確立的發展戰略定位為“產融結合的國際酒業投資控股集團”的發展戰略！
對於貴州高速來説：
對於貴州高速而言，在茅台集團發債收購後，有望緩解其債務壓力。目前貴州高速的資產負債率是在“70%”的警戒線上下徘徊。由於貴州高速在承當築路等設備製造過程中承當了更多的社會責任、支撐貴州區域經濟翻開等功能效果。因此，茅台集團入股貴州高速具有很高的政治戰略意義，一是化解當地債款壓力，二是支撐貴州高速的發展，也是幫忙縮小東西部區域貧富差距，更是對目前國內國際雙循環大環境下基建刺激的支持。
對於貴州財政來説：
意味着茅台集團已深度參與到貴州的債務化解之中，如早在2019年去年12月，茅台集團就通過無償劃轉方式將持有的本公司5024萬股股份（佔本公司總股本的4.00%）劃轉至貴州省國有資本運營有限責任公司，這一舉措旨在幫助緩釋貴州隱性債務風險。如今茅台再次出手拯救貴州高速，實際上意義也是在此。貴州省預算報告顯示，截至2019年末貴全省政府債務餘額9673.38億元（一般債務5945.73億元、專項債務3727.65億元），其中：省本級政府債務餘額1498.23億元（一般債務餘額1273.02億元、專項債務餘額225.21億元）。
對於貴州省而言，財政收入有限，而基建項目投資缺口大，且基建對經濟的回報週期耗時較長，而茅台品牌價值導致其在資本市場有很強的溢價力，此次茅台集團作為省屬國企參與投資和介入民生基建類行業也在合理範疇內，同時也體現了責任與擔當！
你們認為呢？