中國平安首席投資官陳德賢：今年萬億資金投哪裏？市場風格是不是要變了？

　　時隔一年，上海證券報記者再訪中國平安首席投資官陳德賢。相較去年2月對A股的較樂觀態度，這位掌管着3萬多億元保險資金投資組合規模的大佬，對今年A股的投資機會依舊抱以期待。

　　他透露，今年依然延續去年的配置思路，股票的相對吸引力會強於債券。考慮到今年股市的波動可能會加大，因此，在防範風險的同時，還會利用好市場的波動性機會，進行一些戰術性操作。至於看好的板塊，依然鍾情於以低估值、高分紅股票為核心的優質資產，預期今年有望修復。

　　在全球低利率環境短期不會產生變化、內外部宏觀環境仍存挑戰的大背景下，中國平安如何在各類要素市場佈局？今年的權益投資策略又有哪些重點？陳德賢一一詳述。

　　一看風格：高分紅價值型股票有修復機會

　　每年握有約5000億元投資資產(到期再投資資產+新增保費+當期分紅)，中國平安面臨的配置壓力不言而喻。

　　為此，陳德賢多次向記者感慨：“最頭痛的不是錢的問題，而是這些錢要投向哪裏。”

　　雖然大部分資產配置於固定收益類項目，但由於總資產盤子大，中國平安在資本市場的話語權依然不容小覷，“一舉一動”都被視為風向標。

　　談到股票市場機會時，他坦言，今年中國平安延續去年的看法，相比債券的價格水平，股票的相對吸引力依然更大。“預期今年國內權益品種仍是優質資產，我們將繼續堅持長期持有、逆週期、面向價值和基本面的投資策略，以低估值、高分紅股票為核心。”

　　“今年的投資策略主要分兩個維度來看。一看風格，二看行業。”他表示。

　　從風格看，傳統的高分紅價值型股票估值一度受到市場風格壓制，去年大幅跑輸於大盤，目前已跌至歷史低位。從相對錶現看，雖然全面反轉仍需要時間，但低估值、高分紅股票再跑輸大盤的概率不大，預計未來會迎來修復。

　　當然，從不同產品賬户的特點及不同投資經理的風格偏好來看，中國平安也會關注一些交易性機會。陳德賢透露稱，“我們會同時在戰術策略層面適當增強收益，如強化波段操作，尋求成長風格結構性機會。但戰術配置每年最多能抓住兩次到三次大的超配和低配機會。”

　　除自身精選優質上市公司之外，陳德賢透露，中國平安同時會以FOF、MOM的形式，優選市場上優秀的明星基金和基金管理人，委託外部力量提升收益，獲取超額回報。“如中小板、創新板未來也提供不少的投資機會，我們會通過FOF、MOM的方式參與。”此外，還會發揮A股和港股兩個市場的分散效應。

　　二看行業：重點留意七個方面

　　在談到哪些行業有機會時，陳德賢表示，今年有幾個主題需要留意，其中有投資機會，也要留意風險。

　　歸納起來有七個方面：

　　一是大消費主題。大消費主題不單只是個人消費，也包括相關的新型基礎設施投資和海外需求。過去是供給側改革下，積極穩妥化解過剩產能；現在是需求側管理下，推動消費升級和提高消費能力。

　　二是產業升級。“去全球化”的概念還會持續，本土產業升級是必然方向，其中會出現不少投資機會。

　　三是貨幣政策正常化後所衍生出來的流動性壓力、債務壓力。這是需要留意的風險。

　　四是人民幣匯率偏強。短期美元可能會有一個小幅的反彈，但美國貨幣金融結構性問題嚴重，長遠對美元有壓力。相對來説，人民幣比較穩健，加上海外資金流入，都將支撐人民幣匯率偏強。

　　五是資本市場有大發展的機會。從去年看，IPO的發行量及募集金額均比前一年大幅上升。預計今年或明年，從間接融資慢慢演變為直接融資的方向會越來越明顯。在這過程中，預計政策也會鼓勵資本市場進一步開放和發展。

　　六是數字經濟。政府對推動數字化經濟的力度前所未有，同時也把它納入到監管範圍內。總體方向是積極的，未來關於數字化經濟的投資機會不會少。

　　七是新發展理念。“十三五”規劃建議中提出的“創新、協調、綠色、開放、共享”發展理念，在“十四五”規劃中又再次被強調要繼續貫徹。需要對此深入研究，抓住機會。

　　如何增強信用風險管控能力

　　市場雖然更關注股票投資策略，但債券等固定收益類資產才是保險公司的配置大頭。在低利率及信用風險仍存的環境下，中國平安作為債券投資大户，又有哪些應對措施？

　　陳德賢説，從中長期看，經濟增長動力切換期，信用風險局部發生是正常現象，但不存在系統性風險的爆發。

　　“2020年公司險資沒有任何債券違約，且自投資非標債以來也沒有任何違約。”他表示，這是在經濟轉型疊加疫情影響，違約風險有所增大的背景下實現的。目前，平安險資債券配置主要以利率債為主(佔債券組合的73%)，信用債佔比相對較小(8.4%)，且平安的信用債、金融產品配置多集中在高等級，90%以上為AAA評級。這樣的信用配置結構預計將會維持。

　　如何避免信用風險？在陳德賢看來，保險資金應不斷加強信用風險管控能力建設。

　　一是更加前瞻性地開展宏觀、利率及信用行業等自上而下的研究；

　　二是高度重視對個券細緻的、多維度的研究，嚴把信用風險准入關；

　　三是加強信用風險預警研究，發行主體違約前勢必有跡可循，因此應對信用風險進行動態監控管理，加強預警研究，做好投後管理；

　　四是佈局金融科技，重視大數據及AI技術在防範信用風險的輔助功能。

　　在談到此次疫情對投資的影響時，他直言，公司沒有因疫情而特別調整大類資產配置策略。“我們認為，疫情對經濟的衝擊是階段性的、短暫的。因此，不會影響我們對資產的長期判斷，也不觸發調整。另一方面，疫情衝擊為險資提供了一定的逆向配置機會。”

（文章來源：上海證券報）